一、优化资源整合，构建协调发展模式
商业模式的构建应基于自身实际情况，结合市场及社会经济发展形势，协调企业战略布局，使企业资源与整体战略优化整合，寻求商业价值与社会价值的契合点，进而构建起既符合保险金融市场态势，又顺应社会经济趋势的高效协同发展模式。
（1）立足于集团化趋势，注重资源优化整合。现如今，保险金融市场以集团化为主要发展趋势，在这一背景下，保险金融企业需应势而为，加强企业总部建设管理，以集中股权为依托，加强干部管理，强化战略布局，优化资源整合。第一，加强总部建设管理。集团总部作为保险金融企业的管控中心，保障着子公司的正常运转。鉴于此情况，保险金融企业应结合自身实际，进行集体建设，集团内部采取精细化管理，优化资源整合，创建专业、高端的保险金融企业总部。第二，强化集中股权，调整治理结构。保险金融企业要想达成高效优质的资源整合，首先，应对各分公司的股权进行强化控制，结合市场趋势，创建股份制公司，使公司实现高比例控股。与此同时，对于治理结构中出现的问题，应予以深入细致的分析，强化垂直领导及干部管理，利用市场配置结合组织选拔，选举董事会，将企业治理变为法人治理，将党委成员设置于核心岗位之中。
（2）适应经济社会趋势，达成价值创新。城乡一体化是当前社会的主流发展趋势，农村经济也在快速发展之中。保险金融企业应抓准时机，充分开发农村需求，结合国家强农政策，针对保险金融开发涉农产品的创新，强化农网建设，开发农村市场，探索新型工作模式，促进保险金融业务的持续增长，以此创建业务拓展模式，
二、加强对信息技术的推广与运用，构建运营管理模式
随着信息技术的广泛普及与快速发展，保险金融企业也形成了以信息化技术为载体的发展模式。保险金融企业发挥信息化特征及其优势，增强对企业信息系统的优化与完善，结合信息技术优势有效达成资源共享，促进保险金融企业产品业务水平的提升，为企业的正常运转提供技术保障。与此同时，保险金融企业应加强对信息技术的统一管理，强化对信息中心的优化建设，对云计算平台及资源数据库开设统一的网络化管理，促进企业内外部资源的有效整合，减少运营成本，逐步增强管理效果。另外，结合信息化技术改变传统的营销模式，形成信息化营销服务体系。利用互联网、物联网、云计算等技术，对营销流程进行整体优化。凭借信息移动平台服务，电话或网络营销等建立多种营销模式，创建个性化售后，促进保险金融企业形象的不断提升，打造品牌效应，凭借信息化技术带动企业营销水平的提升；另外一方面，保险金融企业需在自身业务和发展的基础上，利用信息化优势，创建业务数据的管理和共享中心。例如，财务数据的管理及共享，使保险金融企业在运营中的费用得以集中管理，各项业务得以有效管控，并创建起核心业务系统，运用市场费率，优化定价及赔付率的自动化管理应用平台，对于不同的客户制定出相应的理赔措施，在保险金融企业创建综合化、定量化的信息化管理体系。
三、加强风险管理，构建完善的风险管控模式
商业模式以风险管理为发展的重要基础，金融危机的影响，使保险金融产业迈向了去风险化趋势之中，这就要求保险金融企业需将防范化解风险化作企业安身立命之根本，优质的风险管控文化为发展基石，多层次的资本补充为发展重点，立体化的风险管控为依托，逐步促进抗风险能力的提升，推动改革的顺利发展。
（1）建立优质的风险管控文化。针对缺乏优质、完善的风险管控文化而造成的巨大损失，保险金融企业应就风险管理进行广泛深入的宣传教育，从高层领导做起，突破风险管控限制，将项目管理理念融入企业风险管控之中，运行项目化的风险管控机制。并且发展“全面内控、积极合规”的风险管控文化意识，形成“风险管控创造价值”的文化理念，加强风险管控的责任化机制，增强业绩考核中风险管控指标的权重，建立案件责任追究机制，实现强力的自我完善、自律约束效能，强化惩戒监督体制。
（2）建立多层次的资本补充机制。众所周知，资本不足是保险金融企业中最大的危机风险。因此，保险金融业建立完善、系统、多层次的资本补充机制，帮助企业增加资本注入及多渠道补充，增强企业偿付能力，保证企业稳定持续运行。另外，保险金融业应积极开拓市场融资渠道，增强资本补充的市场化和长期性，提升企业发展的抗风险能力。在风险防控的基础上，完善资本补充机制，加强企业员工防控意识培养，逐步建立起完善、高效、全面的风险防控模式。
四、强化资本内生化，构建持续盈利模式
保险金融企业以持续盈利为最终目的，在发展中不断促进企业整体效益和竞争力的不断提升。鉴于此，保险金融业应积极强化资本内生化，增强承保能力，兼顾投资，不断提高承保盈利，增强企业利益最大化。
（1）构建多元化的主业与均衡发展的格局。面对保险金融市场的持续波动与不定性的变化，构建多元化且均衡的发展格局，是现今最有力的应对方式和手段，是稳定盈利增长的保障。例如，2011年，中国人保将财产险和人身险作为企业发展的重头戏，实现了双超2600亿元，超出行业基准的6.8%，促进了企业净利润的快速增长。由此可见，多元、均衡的发展格局对增强保险金融企业创收盈利的重要作用。
（2）承保与投资兼顾运行。在保险金融业中，往往认为“承保易亏损，投资易盈利”的观点，再加上保单成本较高，促使保险金融业较为注重投资盈利，忽视了承保盈利，过分依赖投资，导致投资模式陷入不利局势之中。鉴于此，保险金融业应确定发展思路，保持清晰认识，将投资与承包置于双向兼顾的位置，促进二者同步协调运行，强化承保执行，加强对承保程序的精细化管理，加强资产管理，促进投资效益的不断提升，通过承包与投资，完成双渠道模式下的企业效益的不断提升。
关键词：网络团购；盈利模式；电子商务；消费模式
一、引言
团购并非新生的事物，早在20世纪70年代，供销社就有人专门负责登记人们对产品需求，再到其他地方把商品运回来；80年代，温州桥头镇有人把纽扣作坊联合起来，一起与原料供应商议价。在2000年后，由于互联网的兴起，也演化出篱笆网、中国团购网等组织网友与商家议价的专业性团购网站，以及地方性专业团购论坛形式的团购，但由于缺乏创新清晰的商业模式，因此并未引起广泛关注；直到美国高朋网模式的出现，激活了原本平静的团购市场。美国高朋网的经营模式极易被复制、盈利模式清晰，这些特点被国内企业所借鉴并融入自己的企业当中。据中国电子商务研究中心的《2010年中国电子商务市场数据监测报告》显示，截至2010年12月国内团购网站数量飘升到2000家，并保持着快速发展势头。网络团购网站在我国刚刚兴起，网络团购网站的发展面临着各种挑战和机遇。目前国内在这方面还没有系统的展开研究，对网络团购盈利模式方面还存在很多空白，而系统分析网络团购盈利模式及其发展趋势，对于建立适应我国网络团购企业的盈利模式，具有积极影响。
二、网络团购的基本概况
网络团购，中国电子商务研究中解释为：组织者利用网络，以相同购买倾向为标准将顾客集中起来，利用因此形成的议价优势向供应商进行大宗购买的一种行为。与传统的团购相比，网络团购有以下的特征：“成交数量限制：团购一般都会设置一个最低购买数量，只有达到最低购买数量才能进行交易。价格折扣高：团购一般是通过集体购买来获取高额的折扣。时间限制：团购属于商家促销活动，一般都有一个时间周期限制。小额支付：国内目前团购交易额都比较小，属于小额支付。商品毛利高：参与团购的商品一般边际利润都比较高，通过促销来吸引消费者”。团购的基本流程如图1所示：
三、目前网络团购网站盈利模式缺陷分析
盈利模式是企业在市场竞争中逐步形成的企业特有的赖以盈利的商务结构及其对应的业务结构。盈利模式是探求企业利润来源、生产过程和产出方式的系统方法，一个企业是否能够在运营实践中应用盈利模式，是关系到企业成败的关键因素。
国内团购网站所采用的六种盈利模式大都相对单一，一旦出现问题，网站就会有倒闭的风险。再次，国内团购对于商家而言黏性太低，回头客太少。以下是目前我国网络团购网站常用盈利模式的缺陷分析：
第一，商品直销盈利模式就目前而言模式太过传统，商品比较单一，很难为团购网站聚集大的客流量，这也就意味着商品难以有大的销售量，盈利也就微乎其微，难以持续发展，网络团购网站最终就会入不敷出。
第二，活动回扣盈利模式过度依赖团购人数，组织起一个大的团购团，则获利颇丰，一旦团购人数不足则毫无利润可言，这种模式需要有消费者强烈的刚性需求的商品才能顺利组织一个团购团，而且目前团购网站之间竞争激烈，自身所推出的产品并没有一个屏障来阻止其他团购网站进行销售，这也在无形中把团购人数稀释，也就很难顺利地组织一个团购团，团购网站也就不能保持一个健康持续的盈利状态。
第三，商家展会盈利模式对于目前参与团购的商户来说成本相对较高，很多商户并不是知名的大企业只是一些优质小商家，参与商展会对于这种小商家尤其是一些餐饮业的小商家成本太高，这就导致商户与团购网站的合作减少，如果只跟大型企业合作这会使得团购网站产品覆盖面大幅减少，对消费者的吸引力也随之减少，盈利也就出现问题。
第四，广告服务盈利模式在目前团购网站盈利模式里面算是一种常用模式，这种模式的缺点在于团购网站版面有限，所能打出的广告也极为有限，这就限制了团购网站的盈利规模，团购网站自身也就难也有一个大的资金链来支撑和发展。
第五，会员卡盈利模式是想提高消费者的黏性也就是忠诚度，以此来维系一定量的客户群保证产品的销量。但是实际上对于整个团购业的客户来说，消费者的黏性都是很低的，尤其是在目前千团大战的背景下，哪一家团购网站推出的产品价格低有吸引力消费者就回去那一家，单纯想用会员卡来维系客流量就变得不太现实，团购网站因此会付出沉重的代价。
第六，分站加盟的模式是目前大型团购网站所常用的方法，这种盈利模式为团购网站自身扩大了销售平台提升了影响力，但同时也增加了整个团队的开支费用，加盟的越多这笔开支就越大，团购网站的负担也就越重。
从上面的分析可以看出，如果团购网站并不能真正给商户带来有效的价值用户，在消费者新失去兴趣后，团购网站对于商家的吸引力一定会持续降低。商家作为这个供应链上的重要一环，他们的积极性也会受到很大的打击。而一旦商家这关键的一环受损，整个供应链将会崩溃。也就是说，若不能改变目前这种短期的模式，团购网站就不能真正长久地留住商家和顾客，更不用谈什么长远的发展。团购网站之所以能够在国内如雨后春笋般快速涌现，门槛低是其中最重要的原因之一。正是由于门槛低，更多的人在极短的时间内纷纷加入到这个行业来，这些盲目建立网络团购网站的企业极大地加剧了网络团购企业之间的恶性竞争。
四、新型网络团购盈利模式的构建
（一）构建新型网络团购模式的要素
在构建网络团购盈利模式构建的时候，需要围绕两个核心问题展开：一是团购网站采取什么样的盈利模式；二是如何实现盈利。盈利模式决定着团购网站运营的成败。
之所以需要设计盈利模式，是为了保证团购网站持续保持在所属行业的盈利。正是因为传统商业模式的种种弊端长期以来难以改善，和新兴的网络团购商业模式的各种新特性（如灵活性强、覆盖地域广、涉及品种多等）才造成团购热潮“延伸”到各个社会层面。
构建新型网络团购盈利模式的要素主要包含五个方面的战略要素：定位、价值、客户、资源、商誉。
盈利模式是企业在市场竞争中逐步形成的企业特有的赖以盈利的商务结构及对应的业务结构。网络团购企业以消费者作为自身的主要利润来源，以市场营销手段为主要利润杠杆，以掌握的商户数量为主要利润屏障，不断探索适合自身企业自身发展的盈利模式。拥有一种可持续发展的盈利模式，对于身处激烈竞争环境下的网络团购企业是一种不可多得的关键资源。通过对网络团购企业盈利模式的构建进行大胆的再设计，借鉴电子商务模式构建方法，从网络团购企业的商业定位、价值获取、目标客户、资源配置、商誉保障等五个方面展开分析，以此探讨适合目前网络团购企业自身发展的盈利模式。
（二）新型盈利模式的概述
一个核心——价值创造结构，五个基本点：利润对象、利润点、利润源、利润杠杆、利润屏障。利润对象：商家提供的产品或服务的购买者和使用群体，他们是企业利润的唯一源泉，其解决的是确定有价值的目标客户。利润点——企业可以获取利润的产品和服务，好的利润点——一是要针对目标客户的偏好需求；二是要为客户创造利润；三是要为自身企业创造利润。它解决的是能够为客户带来什么好处的问题。利润源——企业的收入来源，即从哪些渠道获取利润，解决的是收入来源有哪些。利润杠杆——企业生产产品和服务以及吸引顾客购买和使用企业产品和服务的一系列活动，必须与企业的价值结构相关，它回答了企业能够提供的关键性活动有哪些。利润屏障——企业为防止竞争者掠夺本企业的利润而采取的防范措施，它与利润杠杆同样表现为企业投入，但利润杠杆撬动“蛋糕”为自己所用，利润屏障是保护“蛋糕”不被他人抢走。它解决的是如何持续获取利润的方法。团购网站想要长期盈利，必须有自身的核心竞争力，研究出一套他人不可模仿的经营策略。新型网络团购盈利模式如图2所示。
（三）新型网络团购盈利模式优势分析
新型网络团购盈利模式是建立在对目前网络团购盈利模式缺陷分析基础上并借鉴电子商务盈利模式构建方法来完成的，相对于目前的网络团购盈利模式新型网络团购盈利模式具有以下优势：
1.1+5新型网络团购盈利模式相对于国内目前广泛应用的六种团购盈利模式最大的区别在于，1+5新型网络团购盈利模式是自觉盈利模式，而目前所采用的六种盈利模式是自发盈利模式。自发的盈利模式带有盲目性，盈利方式较为单一，这就使得网络团购企业在激烈的竞争下自身生存变得艰难。相对于目前的网络团购盈利模式，1+5网络团购盈利模式所塑造的盈利方式比较多元化而且可以根据网络团购企业自身的特点进行相应的改动，具有一定的灵活性。新型的网络团购盈利模式不再局限于同质化的销售来获取利润而是从利润对象、利润点、利润源、利润杠杆、利润屏障，这几个方面入手尽可能多地寻找出企业自身可以实现盈利的方面，同时结合自身企业特点进行企业利润屏障的建立，使企业自身具有一定的防御能力。
2.新型网络团购盈利模式对团购的产品和目标顾客进行了细分，这样可以把目前国内网络团购盈利模式只以低价吸引顾客，变为针对不同目标顾客的需求推出不同的产品来满足顾客的需求，一方面扩大了潜在的消费群体和市场占有率，提高了销售量增加了销售收入，另一方面可以精确货物库存量进而减少库存成本，从而提高利润率。与此同时，还可以使团购网站更精确地专注于一个消费群体，做到更加专业，也避免了与其他团购网站的恶性竞争，从而获得更高和更加稳定的利润。
3.新型网络团购盈利模式打破了目前网络团购盈利模式单一且低门槛的盈利方式，可以从广告，银行利息，支付平台，销售利润，商家等多个渠道来获取利润，网络团购网站可以根据自身定位的侧重点来划分各种渠道所带来的利润效益的比重，使自身的资金链更加稳固。
4.新型网络团购盈利模式还可以使商家与团购网站之间产生良好的互动，让两边利益联结更加紧密，增加商家的粘性。网络团购网站不再仅仅是为商家销售产品获取佣金，网络团购网站还可以为商家提供广告服务，口碑评价等等。这样就使得两者互为依靠，网络团购网站也就减少了为争夺商家数量而造成不必要的竞争损失。
五、结论
在我国“千团大战”竞争激烈的背景下，团购网站实现利润并向规模化发展虽然比较艰难，但是还是可以实现的。因此，团购网站面对各种机遇和挑战时盈利模式的选择十分重要，其理论的研究也具有深远的意义。与此同时，需要强调的是，每个团购网站都有各自不同的特点和市场环境，盈利模式的选择，要根据各自的特点进行一定的调整和创新。本文所阐述的盈利模式还是一个相对理论化理想化的模式，还需要实践的检验，对于不同的团购网站应该该根据自身的特点对本盈利模式进行相应的丰富或创新。
参考文献：
1.徐琳.新型消费合作：网络团购[J].商业研究，2006（18）.
2.陈静怡.网络团购的形态及其优劣势分析[J].北方经贸，2009（1）.
3.钱大可.网络团购模式研究[J].商场现代化，2006（2）.
4.穆炯，许丽佳，谭浩强.电子商务概论[M].北京清华大学出版社，20011.
本文研究的互联网企业主要是指互联网服务或产品的提供商，主要包含门户网站、电子商务、即时通讯、搜索引擎、网络游戏、网络云盘等。随着阿里巴巴、京东、聚美、唯品会等网上购物平台的出现，网易、新浪、腾讯等门户网站的普及，可以说互联网企业推动了我国经济的发展，使得我国经济的发展如虎添翼，突飞猛进。可以说这个时代就是互联网的时代，以互联网为核心的生活变得越来越多姿多彩。
同样地，互联网也为我们的生活加上了一对翅膀，帮助我们做事越来越便捷。从2000年起，我国网民从2250万巨幅增长到如今的6.88亿，互联网的普及率也达到了50.3%，这意味着互联网的需求在不断扩大，同时也让人对互联网的商业空间充满想象。在经济高速发展的过去十年，中国出现了大大小小数百家互联网公司，它们踏上了纳斯达克创业板市场，为世界展示了一幕幕的中国现象。
但是在互联网企业迅速发展的同时，由于我国对于有关企业财务风险管理研究的起步较晚，互联网企业又有企业本身资产结构等的特殊性，与传统企业有一定差别，因此互联网企业面临的财务风险更多更复杂，这给互联网企业的发展造成了一定的压力和冲击。因此在互联网企业快速增加的同时，有一大批的互联网企业由于各种不同的原因昙花一现。中国互联网的竞争也从全面竞争过渡到细分领域的竞争，市场竞争手段也从产品线的扩张转移到核心业务与企业价值的提升。互联网企业的普遍特征是固定资产比重低，有形资产大大少于无形资产，呈现出低资产结构特征。
互联网企业的最初发展很难拿到银行的贷款来进行产品的研发与推广，它们基本由风险投资获取效益，再借此进行技术的研究、人才的培养招纳和产品的研究创新。
故而我们发现对财务风险的管理控制研究势在必行，互联网企业的经济活动的高风险促使企业必须认识到自己所面临的财务风险，并且有效分析衡量各种风险对企业带来的影响，并在此基础上制定和实施最有效的风险管理措施来在内部通过各种渠道、在每一步中减轻、消除各种风险带来的影响，维持企业的稳定发展，是企业财务风险管理的职责和价值所在。
二、文献分析
历史文献中，对于财务风险管理的研究的贡献繁多，但是对于互联网企业财务风险管理的研究却非常少。所以以下文献基本上都是对财务风险管理的研究。侯宇认为企业财务风险是企业在生产经营活动中遇到的各种状况导致实现的收益减少或者损失。何国武提出财务风险原因具体有五个：一是企业管理者风险意识淡薄，二是市场环境瞬息万变，三是企业管理者的决策失误，四是企业财务风险管理制度不够完善，五是企业本身财务管理不当导致财务杠杆运用不合理，资产结构不符合企业性质。
陈一博在他的文章中比较了各种贴现法、市盈率法、市净率法等评估企业价值的方法，并且探讨了这些方法均适合哪类行业。经过多方面比较，他构建了二维估值模型来解决企业价值评估难的问题。Changanti,Mahajansharma研究了美国零售公司的破产案例，他们提出董事会规模越大，则企业财务风险则越小的看法，因为大规模的董事会比小规模的董事会能更对管理层行为进行控制。Tully发表了《EVA：创造财富的关键》，他提出经济附加值法(EVA)使用于企业的价值评估。1991年思腾思特咨询公司将经济附加值法(EVA)引入了他们的企业价值评估系统。
经济附加值法(EVA)能够有效计算公司的资本收益减去资本成本之差，这为企业价值评估提供了有效途径。
三、互联网企业财务风险分析
随着科技的快速发展，互联网使得我们的生活越来越国际化，并且生活的节奏也随之加快，互联网市场欣欣向荣，互联网企业不管大大小小也都出现在市场上，但同时也导致了互联网企业间的竞争日益激烈。企业财务风险管理作为风险管理的重要组成部分，能够有效防范或者降低财务风险以提升企业价值，因此企业财务风险管理越来越受到重视，而企业财务风险管理也成为每个企业要面对和重视的问题。
(一)互联网企业主要财务风险及内容
我国学者怯来法在他的博士论文《现代公司理财与财务风险研究》中认为风险是在特定环境下和特定时间内，时间的可能结果之间的差异程度。这和C.ArthurWilliams在他的《风险管理与保险》中有类似的定义，即风险是在给定情况和特定时间内，那些可能发生的结果之间的差异。
与他们对风险定义有区别的还有西南财经大学彭少兵在《财务风险机理与控制分析》中以不确定性作为中心的风险是事件不确定性所引起的，由于对未来结果予以期望所带来的无法实现期望结果的可能性。前者属于狭隘定义，而笔者更偏向于彭少兵的广义定义观点。因为如果一个企业在经营活动中全部使用股权资本，那么这个企业就不会存在任何财务风险，然而事实告诉我们这是不可能的。
而广义的财务风险定义从企业理财活动的全过程延伸到整体，又从各个财务活动中延伸到企业处理财务费关系中所遇到的风险，因此广义的财务风险更符合现实企业的财务管理理念以及财务风险管理框架。互联网企业的财务风险由于财务结构、资产结构等与传统企业不同，互联网企业资产负债率低，流动速动比率高，固定资产占比低，以流动负债为主，长期借款较少。
同时互联网企业单笔交易额小，相比起成本而言，费用占比较高，研发和推广及员工薪酬占了主要部分。一般传统企业的资产负债率为45%%适宜，但通过各互联网公司年报报表得出的数据，互联网公司在成熟时期存在大量的流动资金，负债可以为零，这在一般传统企业中很难实现，因此互联网企业所面对的财务风险也不同，以下是互联网公司主要面临的企业财务风险：
1.筹资风险。初期的互联网公司固定资产比重远远低于传统公司，并且很难取得银行的贷款，因此只能通过风险投资获取收益来进行发展，但是风险投资的资金需要来自于股东，这方面的筹资就成为了第一步难题。而之所以能从风险投资下手，是因为风险投资能以较低的资金获取较高比重股票。但是当企业越做越好越做越大之后，就会面临着抢夺控制权的危机。
2.投资风险。互联网公司竞争激烈之程度堪比当初诺基亚在智能手机战中战败的速度，新浪微博流行的迅速使得新浪成为当时行业的佼佼者，但是前有巨额投资不能回收，后有腾讯微信的挤压追赶，使之不再是一枝独秀。由此可见互联网企业的竞争程度要求企业的投资风险要很小，回收资金要迅速。避免投资风险可以采取多团队同时开发的措施以及更新盈利模式来迅速回收资金。
3.盈利模式风险。盈利模式影响着投资风险，但是盈利模式不是轻易更新就能迅速回收资金的。互联网盈利模式包括：前端收费、后端收费和佣金服务三大块。盈利模式本身存在着巨大的风险，并且如果没有及时的从旧的盈利模式更新到新的盈利模式，那么旧的盈利模式很快的就会被新的盈利模式击败。例如，阿里巴巴推行支付宝就直接击败了Ebay，从而制造出了巨大的利润，使之一度成为产业的佼佼者，并且一直遥遥领先。
4.环境风险。由于互联网是崭新的行业，相关的法律法规从刚开始的条框匮乏，被一步一步加以完善。相关法律法规的更新意味着互联网要不停的施展对策以应对，之前的漏洞利用可能就变成了违法，因此造成了一定的环境风险。因此互联网企业在迅速发展经营的同时要做好充分的准备来应对即将到来的相关制度来进行过度。
(二)互联网企业的财务特征
由于互联网企业本身的特征，因此要对互联网公司的企业财务风险进行分析和管理来提升其企业价值首先要对互联网企业行业的财务特征进行分析。因为互联网公司是一个非传统新兴行业，和一般传统工业企业从生产到销售的模式大相径庭，因此它所面临的财务风险也是大不相同的。
首先它的财务结构属于资产负债率低，流动比率和速动比率高的情况。初期的互联网公司依靠风投获取收益来发展，风投资金主要来源于权益资金。发展中的互联网公司现金流充足，货币资金占比高而负债低。由上可见互联网公司即为资产负债率低以及流动、速动比率高;第二，互联网公司资产结构属于轻资产，人才和技术是互联网公司最大的资产;第三，互联网公司的收入数额较小但数量很大，有形产品可以通过网络进行销售，如天猫、淘宝。无形产品，像点卡、游戏充值、网络服务等第三方软件的购买均用友庞大的消费者群体;第四，由于互联网企业最大的财产是人才和技术，因此人工成本费用就是一个主要的费用支出部分。而传统企业中成本主要是商品的制造成本;第五，由于互联网企业技术更新快，所以新产品更新层出不穷，所以互联网企业的产品周期非常短;最后，互联网企业的盈利模式是不断变化的。
其中新浪、搜狐等门户网站靠刊登广告在自己网站上盈利，阿里巴巴和京东等电子商务企业靠线上销售实物商品来盈利，还有游戏、视频网站会员收费等符合盈利模式来实现盈利。互联网企业在如今竞争日趋激烈的市场经济环境下开展筹资活动需要面临政治、经济、法律、市场等各方面的不确定因素，这些因素的可控性较低，但是若能采用合理的财务风险管理机制，抓住合适的时机，就可以规避一部分的风险以此促进传统企业的长远发展。
其次，合理运用负债不仅能够不占用企业投资所带来的利润，并且其产生的利息还能进行减税，但是对比权益投资，负债具有使企业到期还本付息的压力增加，使得腾讯公司在无形中筹资风险增加的弊端，这需要深圳是腾讯计算机系统有限公司通过科学合理的金融工具组合来分散风险，使未来现金流稳定增长，同时使企业的信用评级提高以获得更低的贷款利率。第三，投资活动作为互联网企业最为主要的盈利手段之一，所谓利润越高风险越大，所以企业可以通过多个投资项目组合来对项目之间的盈亏进行互补，减少某一项目可能造成的巨大损失，将风险分散降到最低的同时享受较高的收益，增加企业未来的现金流，加快实现企业价值最大化。
四、互联网企业财务风险管理思路
第一，应该建立财务预警体系，以此来防范、预警和监控财务风险，还能明确财务风险管理的职责，使各个单位分工明确，定期召开分析会议做到事前计划、事中控制和事后考核反思，以此来降低企业的财务风险。
第二，应该建立审计机构和制度，设立审计委员会和明确审计委员会的职责。
第三，要加强企业全面预算管理，腾讯公司常常突发奇想就开发出一个新的试用产品，虽说是试用产品但是也需要人力和物力，在其他产品竞争激烈的情况下还分散了人力和技术，有可能会超出预算使得资金链紧张从而产生财务危机，因此要加强全面预算管理，在流程的主要环节强化内控。
第四，完善应收账款风险控制，再造应收账款风险管理流程。
第五，加强筹资风险管理，树立正确的风险观念，确定最佳的资本结构，合理安排筹资期限组合方式以及制定合理的风险政策，保持良好的财务状况，加强筹资风险的控制。
第六，加强投资项目分析按惯例，采取风险回避、风险转移等措施有效管理项目资金链。
第七，建设财务风险制度文化，增强风险防范意识。
第八，在筹资、投资方面要细化财务风险管理，建立全面完善的财务预警机制，使企业能够提前预知风险，并且通过购买保险，签订有关合同的方式来转移损失。做好财务预算，合理分配企业的资金，例如要准备好足够的资金以按时还款，不对企业信用起到损害作用。
第九，整合资源，在前端收费、后端收费及佣金服务等三大块做好系统的划分，提高企业运营的效率，及时回收资金，对现在的盈利模式加以改进并且开发新的盈利模式。
关键词：腾讯公司；盈利模式；财务状况
一、腾讯公司简介
腾讯公司成立于1998年11月，是中国最大的互联网综合服务商。腾讯公司通过免费的即时通讯平台迅速建立起一系列有粘性的用户群，在这个强大的优势下拓展其他互联网增值服务来实现盈利。在这种盈利模式下，腾讯公司业务横跨互联网多个主流细分领域，是目前中国互联网企业中利润最大、市值最高、规模最大、用户最多、雄踞互联网企业首位的公司。
从腾讯公司财务报表可以发现，自2004年上市至2011年，腾讯公司以其卓越的轻资产盈利模式创造了巨大的价值，具体表现在资产负债率较低，平均为23%；总资产周转率每年呈增长趋势；销售净利率逐年增加，总体维持在42%；资产净利率最高达到38%；权益净利率逐年上升，最高达54%；总收入每年都以平均62.3%的增长率快速增长；毛利率也保持着平均65.75%的增长率。但是，自从2012年到2013年，腾讯公司便开始涉足电子商务业务，并且投资兼并具有技术优势或能够扩充开放平台的相关公司，使其盈利模式有所改变，进而影响了资产结构，导致腾讯公司整体财务指标各方面均有不同程度的下滑，具体表现为资产负债率最高增加到了49%；总资产周转率在这三年内逐年降低；销售净利率、资产净利率和权益净利率逐年均有不同程度的降低；总收入增长率和毛利率较之前也下降地较为明显。
二、腾讯公司轻资产盈利模式
1.轻资产盈利模式
轻资产盈利模式，是指企业投入资本较低，周转速度较快，资本收益较高的运营模式。轻资产作为一种有效的商业运营模式，整合资源所获取的价值已远远超过了产品本身（郑石明，2006）。轻资产运营模式本质上是一种企业强大的资源获取、配置、整合以及快速应对市场变化的能力体现（汤谷良、张茹，2012）。本文认为腾讯公司属于魏炜、朱武祥（2010）总结出的企业固定资产和存货占比较低，流动资产尤其是现金储备较多的轻资产企业。
2.腾讯公司轻资产盈利模式下的财务状况
结合腾讯公司2004年至2013年的资产负债表，发现腾讯公司的资产结构，即流动资产占总资产比表现出典型的变化，从2004年到2011年，此比率基本保持在70%上下浮动，但2012、2013年此比率出现较大幅度的下降，均低于50%。
基于对腾讯公司资产结构的前后变化比较，可以看出其在轻资产盈利模式下的财务状况：1.现金储备充裕，近十年来现金储备占总资产的比值在62%上下浮动，2013年现金储备有所下降，主要是腾讯公司以246.85亿元资本购买了长期股权投资和可供出售金融资产。2.腾讯公司在2011年以前，主要提供互联网增值服务，其存货为低价值的消费性礼品，始终控制在占总资产0.5%以下，自2011年以后，腾讯开始从事电子商务业务，存货构成主要为电子商务交易所需商品，其占总资产比较之前有所增加，2013年达到1.3%。3.应收账款占总资产的比例很低，近三年的占比均控制在5%以下；4.固定资产比例较低，2004年至2013年平均固定资产占总资产比例控制在10%左右。
三、腾讯公司盈利模式调整
对腾讯公司近十年的资产结构分析发现，腾讯公司盈利模式正在发生着调整与变化，这与互联网行业激烈的竞争和腾讯公司战略上的调整有着密切的联系。同时也体现出一个互联网企业巨头在日新月异的竞争环境中所面临的巨大挑战。众所周知腾讯公司是互联网行业的巨头，但腾讯的主营业务，互联网增值服务已经出现“天花板”效应，腾讯必须要寻求新的盈利模式来增加利润。
腾讯公司盈利模式在逐渐向多元化方向发展，通过资产结构分布可以看出，腾讯公司盈利模式在2011年到2013年进行的调整主要表现在两方面；第一是电子商务；第二是投资兼并。腾讯公司2012年开展电子商务业务，从公司的财务报告得知，其成本在2012年和2013年分别为41.93亿元和92.39亿元，但这两年毛利率仅为5.5%，这也是导致腾讯公司近两年总收入增长率和毛利率下降的主要原因。从2010年起腾讯公司加大了投资兼并的力度，先后收购部分与网络游戏、网上旅游、软件开发、电子商务、影视传媒、搜索引擎等有关的技术优势企业的股份发展多元化产业，以增强其竞争力。
四、总结
一个成功的盈利模式决定企业能否合理整合企业资源，将其核心竞争力发挥出来。腾讯公司在过去的十年里，凭借其长期积累的用户资源、技术研发、品牌文化等轻资产盈利模式，充分体现了价值创造能力。好的盈利模式不是一成不变的，要想在激烈的市场竞争中立于不败之地，就要适时对现有盈利模式做出调整来开拓更大的市场。
参考文献：
关键词：保留盈余融资方式应用
据国务院发展研究中心“中国企业家调查系统”在2004年组织的第十二次全国性企业经营者年度跟踪调查。公布了对2881位企业经营者的问卷调查结果。企业经营者感觉突出的是宏观调控后企业的贷款、运输和征地难度加大。57.3％的企业经营者认为企业目前资金“紧张”，比去年提高9个百分点。可见。融资是企业常规性的课题。
融资，是一个有着广泛内涵的概念，既包括外部融资又包括内部融资。其中内部融资主要有保留盈余融资方式和折旧融资方式，我们这里重点讨论保留盈余融资方式。
一、保留盈余融资方式的优势
保留盈余融资，是以当期可供分配利润中保留一部分不进入利润分配环节，用于满足企业未来发展的一种内部融资活动，其性质相当于股权融资。这种融资方式的优势主要表现在以下几个方面：
(一)保留盈余融资方式是一种财务负担最小、融资成本最低的融资方式
保留盈余属于企业内部资金运用的一种策略选择，并不发生企业资金规模外延的增大，也不发生与企业外部的实质性财务关系。所以，其融资成本接近于零，既无显见的筹资成本，也不发生用资成本。是最为经济的一种融资方式。
(二)保留盈余融资方式下用资风险的保障程度较高
由于保留盈余融资的资金是企业经营所得。是企业经营者辛辛苦苦赚下的钱，与企业经营者具有一种难以割舍的“亲和力”，这种“亲和力”在用资过程中起到一种内在的约束作用，企业经营者就像用自己的钱一样。故其用资风险的保障程度较高。
(三)保留盈余融资方式可提高公司权益性资金的比重，降低公司的财务风险。稳定公司的资本结构
保留盈余是企业利润分配决策的关键。从所有者角度来说，当企业预计投资收益率大于保留盈余资金的机会成本时，所有者愿意接受企业采取保留盈余融资方式；当企业预计投资收益率小于保留盈余资金的机会成本时。所有者将难以接受这种融资方式，对企业融资决策形成一定的制约力。同时。保留盈余融资方式会改变企业的资本结构。直接增加企业所有者权益，从而使企业利益格局向有利于所有者的方向调整，这是促使所有者接受这种融资方式的内在动力。
保留盈余。使企业盈余保持相对的稳定性。公司易于较好地控制公司的经营运作，如不必发行新股以防止稀释公司的控制权。这是股东们所愿意接受的。避免发放较多的股利。使高股利收入的股东合法避税，也是有益于股东的。同时。这种低股利政策还可以减少因盈余下降而造成的股利无法支付、股份急剧下降的风险。将更多的盈余再投资。以提高公司权益资本比重，降低公司的财务风险，稳定公司的资本结构，无疑对公司是十分有利的。
可见。企业采取保留盈余进行融资。有利于企业市场价值的提升。对外传递着一种利好的信息，提升了企业的信誉度。提高了企业举债融资能力。对于企业的现状和未来发展起到良好的造势和推动作用。
二、保留盈余融资方式在我国企业运用的现状
美国经济学家梅耶(Mayer)很早就提出了著名的啄食顺序原则：(1)内部融资、(2)外部融资、(3)间接融资、(4)直接融资、(5)债券融资、(6)股票融资。即，在内部融资和外部融资中首选内部融资：在外部融资中的直接融资和间接融资中首选间接融资：在直接融资中的债券融资和股票融资中首选债券融资。西方国家的企业正是遵循着这一原则进行融资并取得了成功。而中国的啄食顺序却与梅耶的啄食顺序原则背道而驰。
(一)国有大型企业
当前我国国企的经营者普遍认为银行贷款是最佳融资方式，因为资金是国家的，能还就还，还不起就不还，反正“肉烂也是烂在自己的锅里”：有的认为发行股票是最佳融资方式。因为既不必还本。也可不分红派息。因此。这些国企把外部融资中的股权融资作为首选。内部融资仅仅作为万不得已时的融资手段，这些错误的融资观念造成企业融资的难度越来越大。
国企的经营成果令人担忧。明亏、暗亏占相当比例，因此表现出对外部资金的严重依赖。特别偏好外部融资。
(二)中小企业
中国中小企业融资的显著特点之一，就是过于依赖内源融资。根据世界银行所属的国际金融公司的调查，中国私营公司的发展资金，绝大部分来自于业主资本和内部留存收益，这个比例近年来一直保持在50％一60％以上。而公司债券和外部股权融资等直接融资则不到1％。银行贷款大约在20％左右。而在20世纪90年代。美国中小企业的资金来源中。业主资本大约占30％左右。显著低于当前中国中小企业的比率；股权融资占到18％。金融机构贷款占到42％。则显著高于中国当前的中小企业的相应比率。
三、保留盈余融资方式在我国实际运用的局限性
(一)企业融资观念的阻滞
我国企业界普遍对外部融资方式感兴趣，追求资金来源外延规模的增大，看重企业资金来源总量的增加。这部分融资占企业融资总量的80％以上。拉詹和津加莱斯ira－jallandZingales，1998)的实证研究表明，在金融发达的国家，外部融资依赖程度较高的行业其发展速度超乎寻常地快。在我国，金融市场还不是很完善。更应明确企业的最佳融资方式是内部融资，一个企业应主要依靠自身积累谋求发展，而不能总是指望所有者追加投资、债权人恩赐或政府赦免求得生存机会。这就像一个健康人是靠自身的造血机制来维持生命的。而不是靠输血、输液来维持生命的。企业应充分挖掘内部潜力，大练内功，提高盈利水平。为扩大再生产留足利润。为此，要搞好现有资产的存量调整。减少资本的闲置和低效使用状况；强化投资决策能力。减少决策失误；改善应收账款管理，完成“惊险的跳跃”；增收节支，降低成本，拓展市场。增强发展后劲：等等。
(二)内部环境的制约
我国企业可分为两大类，一类是上市公司和规模较大的企业。这部分企业所需资金庞大，保留盈余部分目前在这些企业往往所占比重还很低，不能满足其迅速发展的需要，所以对于国家、银行及证券市场就有了较大的依赖性。特别是上市公司。我国证券市场管理又制定了种种限制性政策，使得企业保留盈余融资幅度难以放大和持久。另一类是中小企业，这部分企业起点较低。发展速度缓慢。内部造血机制薄弱。保留盈余部分不大。引不起企业经营者的关注。往往把更多的融资工作放在外部融资方面。
(三)外部环境的不利
基金项目：教育部人文社科基金项目（13YJA630020）、中南大学教师研究基金（中国企业盈利持续性研究）
作者简介：周浪波（1971―），男，湖南宁乡人，中南大学商学院讲师，博士研究生，研究方向：公司财务；关健（1973―），女，湖南长沙人，中南大学商学院教授，博士生导师，研究方向：企业战略。
摘要：从增长同步性、增长稳健性和增长稳定性三个维度测度企业增长状态，并以我国制造业上市公司2010～2012年财务数据为样本，考察了企业增长状态的财务后果。研究发现，增长同步性、增长稳定性均显著提高了公司盈利能力并降低了财务风险，而实际增长率与可持续增长率的偏离度与盈利能力显著负相关，与财务风险显著正相关。
关键词：企业增长；财务后果；盈利能力；财务风险
中图分类号：F812.2文献标识码：A文章编号：1003-7217（2014）05-0065-04
一、引言及文献回顾
增长是企业永恒的主题，成长性也是投资者最关注的价值判断指标。麦肯锡研究表明，在一个经济周期内，增长率低于GDP增长的公司，在下一个经济周期到来之前消失的概率是其他公司的5倍，可见，适度的增长对企业生存和发展的重要意义。然而，并非所有的增长都是有效的，增长有好坏之分。有盈利的增长、风险可控的增长、可持续的增长是可靠的增长，是良性的增长；没有盈利的增长、不计后果的增长、不留余地的增长是无效的增长，甚至是毁灭式的增长。如何科学度量企业增长状态并研究其财务后果，不仅是基础的财务理论问题，更是重要的战略实践问题，它对于企业增长战略的制定和增长行为管理有重要指导意义。
以拉巴波特（1986）企业价值现金流贴现模型为基础，汤谷良（2004）进一步将企业价值构成分解为三个基本维度，即增长、盈利与风险[1]。企业价值三维理论的提出使企业价值模型从一种管理理念演变为可操作性的管理技术，企业有效战略的形成前提是对增长、盈利、风险三维的动态平衡予以必要关注。与此相对应，企业战略和规划产生三层基本任务：管理增长、追求盈利和控制风险。企业价值驱动的三个维度各自有独立的经济意义，同时又相互关联。当我们将增长作为一个独立因素考察其财务后果时，盈利能力及风险水平就应该是其关注的焦点。
上个世纪90年代以来，“企业流星”现象吸引了国内外学术界对企业增长财务后果的广泛关注。Hyun-HanShinandReneM.Stulz（2000）通过实证研究发现，合理的增长率是可以为企业带来资产现金流的增长，而超速增长不但不会增加企业价值，而且会导致企业陷入财务危机，从而毁损企业价值[2]。CyrusA.Ramezani，LucSoenen，andAlanJung（2002）利用美国1990～2000年每年近2156家公司23720个观察值，通过实证研究显示：随着销售的增长，公司的盈利指标也上升，但存在一个最优点，进一步的增长会毁损股东价值，并对盈利能力有负面影响。相反地，拥有稳健的销售的企业却能获得高回报率，为股东创造价值[3]。上述结果也得到了Ruller和Jensen（2002）的验证，Ruller和Jensen指出，如果一个企业的预期增长率超出了行业增长率，如果不能很好解释怎样和为什么可以达到这种“超常业绩”，这种增长就注定要失败。因此，公司的战略导向应该从“先增长，后盈利”向“有盈利的增长”的转变。
崔学刚（2008）基于我国电信与计算机行业上市公司数据研究了企业主营业务收入增长率对企业盈利、价值创造的影响研究发现：企业增长与企业盈利存在显著的正相关关系；企业增长与价值创造之间存在倒U型关系[4]。李东红（2011）考察我国上市公司增长波动对企业价值的影响，研究发现：以EVA衡量的企业价值与增长波动之间存在着显著的负相关关系。该研究结论表明，管理增长不仅要重视增长的速度，更应关注增长的波动，适度增长才是企业持续创造价值的前提[5]。
企业增长对财务风险的影响是企业增长财务后果的另一重要研究视角。按照传统MM理论，具有好投资项目的企业不会因为增长而增加财务风险，因为良好的投资回报率能保证企业匹配融资，从而不会破坏资产负债表的平衡。然而，在现实的融资约束下的企业增长必然导致高财务杠杆，而杠杆作用会降低企业融资增长的能力，从而增大财务风险。LarryLang（1996）研究表明，企业增长速度与企业风险之间呈现某种正相关关系[6]。RobertC.Higgins（1997）研究认为，快速增长可能导致企业资源变得相当紧张，除非管理层意识到这一结果并且能够采取积极的措施加以防范，否则快速增长将会导致企业破产[7]。崔学刚等（2007）基于我国电信与计算机行业上市公司的实证证据研究了企业增长与财务危机的关系，结果显示：超速增长公司的财务危机概率显著大于非超速增长公司，公司超速增长在其后1～3年内显著增加了财务危机概率[8]。
已有主流研究一般以净资产收益率作为衡量盈利能力指标，增添了问题的复杂性。因为净资产收益率受资产回报率和财务杆杠的双重影响，其结果不只是反映增长本身的经营管理效应，而且夹杂着公司财务政策选择所产生的杠杆效应，有可能扭曲实证结论。另外，主流研究以资产负债率作为衡量财务风险的指标也有其局限性，特别是对一些通过并购扩张的企业而言，合并报表可能存在大额商誉，但其不具备真实的支付能力。本文试图在研究增长财务后果过程中，对评价指标进行适当修正，分别以资产回报率、有形资产负债率作为盈利和风险水平衡量指标。
二、理论分析与研究假设
（一）企业增长状态测度
本文分别从增长同步性、增长稳健性和增长稳定性三个维度测度企业增长状态，从而对企业增长状态的描述更完整①。
1.增长同步性。
实现与行业的同步增长是企业生存和发展的基本要求。从中短期看行业增长率存在显著差异，而企业能否实现与行业同步增长对其竞争力、盈利和风险状况有显著影响。因此，将行业平均增长率引入作为衡量企业增长速度高低的基准有重要意义。增长同步性可以用行业同步指数衡量：行业同步增长指数=企业实际销售增长率/行业平均增长率。
2.增长稳健性。
以行业为参照评价增长速度反映企业实际增长的相对表现，但与企业增长能力相脱节。罗伯特・希金斯所提出的“可持续增长率”概念为我们基于自身能力评价企业增长速度的高低提供了新的视角②。企业增长稳健性可以用实际增长率与可持续增长率的偏离率衡量：企业可持续增长偏离率=（实际销售增长率-可持续增长率）/可持续增长率。偏离率越小，增长的稳健性越强。实际增长率与可持续增长的偏离程度以可持续增长偏离度衡量：企业可持续增长偏离度=实际销售增长率-可持续增长率/可持续增长率。
3.增长稳定性。
观察企业连续一段时期企业收入情况和增长率的变化，可以更直观展现企业的增长形态，大致可分为渐进式增长与跳跃式增长两种情形。渐进式增长强调伴随所处行业商业环境的演变以稳妥、较慢的速度实现增长；跳跃式增长则力求以最短的成长周期达到尽可能高的业务规模和市场份额。前者表现出较好的稳定性特征，后者则表现出较大的波动性。企业增长稳定性可用企业销售增长变异系数衡量：销售增长变异系数=销售增长率标准离差/销售增长率均值。变异系数越小，增长稳定性越强。
（二）企业增长状态对盈利和风险的可能影响
适度的增长有助于提升企业现有资源的利用效率并挖掘潜在资源潜能，充分发挥资源杠杆作用，从而提升企业盈利能力。盈利能力的提升可以增强企业内部资源积累，提高企业抗风险能力。过度的增长意味着企业业务范围和规模的急剧扩张，大大提高管理的复杂性。当这种增长超越企业自身管理能力时，往往对企业盈利产生负面影响。与此同时，销售的增长往往以资产规模的膨胀为前提，资产的扩张将产生大量的资金需求，内源融资能力不足的情形下，将严重破坏企业现金流平衡，增加企业财务危机的概率。增长不足表现为企业销售增长率长时间低于行业平均增长率，或企业实际增长率低于希金斯模型财务可持续增长率。如果企业长时间低于行业平均增长，意味着企业在行业中竞争地位下降，在原材料采购、营销推广、规模经济等方面均将处于不利的竞争地位，导致企业盈利能力下降；企业实际增长率低于可持续增长率，意味着企业财务资源没有得到充分利用，无疑将对企业盈利状况产生负面影响。但这种增长不足会导致企业资金结余，从短期来看可以降低企业财务风险。
渐进式增长不追求增长速度最大化，而是一定风险和利润水平相平衡的合理增长速度。渐进式增长从短期看可能牺牲盈利，但有助于实现规避风险、稳健经营的目标。跳跃式增长的风险和难度最大，一方面，是由于高资金需求企业需要面对资金瓶颈，对企业融资能力和资金平衡管理能力提出挑战；另一方面，是如何实现企业整体“同步化”：市场规模成功扩张的同时实现企业组织、管理和文化的共同进化。跨越企业正常生命周期的跳跃式增长，短期可迅速提高企业市场地位和盈利性，但如果缺乏精细化的管理规划，企业的资金链条、组织体系和应变功能将变得极其脆弱，从而极大地破坏财务结构的平衡性。
基于以上理论分析，提出以下研究假设：
H1：企业增长行业同步性越高，盈利能力越强。
H2：企业实际销售增长率与可持续增长率偏离程度越大，其盈利能力越低，财务风险越大。
H3：企业增长稳定性越高，盈利能力越强，财务风险越低。
三、企业增长财务效应的实证检验
（一）样本选择
本文选择制造业2009～2012年连续上市的988家上市公司为初始样本，扣除数据缺失、非标准审计意见和指标计算结果无意义样本，最终得到737家有效样本观测值，所有数据来源于深圳国泰安技术有限公司CSMAR数据库。考虑到单一年份指标值可能出现异常波动，影响评价的客观性，相关变量计算以2010～2012年指标平均值为依据，数据分析采用SPSS19.0软件。
（二）模型设计与变量定义
将资产规模、行业类型作为检验企业增长状态对盈利和风险的影响的控制变量，变量定义见表1。在此基础上建立以下检验模型：
ROA=β0+β1SGS+β2SGD+β3GCV+
4SIZE+γi∑INDi+ε（1）
LEV=β0+β1SGS+β2SGD+β3GCV+
4SIZE+γi∑INDi+ε（2）
（三）实证结果与分析
1.描述性统计。表2描述统计结果显示，样本公司2010～2012平均资产报酬率8.19%，平均有形资产负债率46.89%；行业同步增长指数均值1.49，表明多数样本公司实现了超过行业平均的增长速度。实际销售增长率均值23.95%，远高于同期可持续增长率均值11.01%，且平均销售增长偏离度高达218.10%，表明整体而言公司增长激进。从增长稳定性看，2008～2012年样本公司实际销售增长率的变异系数均值达到1.83，表明整体而言公司增长的稳定性较差。
2.回归结果分析。
分别对模型1和模型2进行多元回归分析，主要模型参数估计与检验结果如表3。
回归方程F检验和回归系数T检验结果表明，模型1和模型2回归方程、解释变量回归系数均有显著意义。模型1回归分析结果显示，行业同步增长指数与资产报酬率显著正相关，标准相关系数为0.317，而增长偏离度、销售增长变异系数与资产报酬率之间均存在显著的负相关关系，标准相关系数分别为-0.545、-0.094。模型2回归结果显示，增长偏离度、销售增长变异系数与有形资产负债率之间均存在显著的正相关关系，而行业同步增长指数与有形资产负债率显著负相关。综合模型1和模型2回归分析结果，支持本文研究假设。控制变量公司资产规模与盈利能力之间无显著相关关系，而与有形资产负债率显著正相关，说明规模大的公司利用其相对优势的信用地位，使用了更高的财务杠杆。
四、结论与启示
以上基于制造业2010～2012年财务数据分析了企业增长状态对于盈利能力和财务风险的影响，研究结果表明，实现与行业同步增长对于提升企业盈利能力和控制财务风险均有重要意义，而偏离自身财务能力的增长及跳跃式增长模式对于盈利能力和财务风险均产生显著的负面影响。特别是可持续增长偏离度与资产报酬率和有形资产负债率的标准回归系数分别达到-0.545和0.179，再一次说明了罗伯特・希金斯模型“可持续增长率”对于企业增长战略制定的重要指导意义：企业能实现多高的增长不取决于经理层的主观意愿，而取决于企业的实力。超越自身能力的“超常规增长”不仅未能实现业绩同步提升，而且大大提高了公司财务风险，这与“价值驱动”的增长理念背道而驰。对于大多数企业而言，在保持与行业同步增长的同时，采取与自身能力相匹配的稳健型、渐进式增长策略是一种更优的选择。
注释：
①
已有研究多以企业实际销售增长率这一单一指标衡量企业增长状况，但由于不同行业增长水平存在明显差异，不同企业增长能力也存在显著差异，相同的销售增长率对于不同的企业而言存在不同的经济意义，因此，简单使用实际销售增长率指标测度企业增长状态其科学性和完整性不足。
②希金斯“可持续增长率”是指企业不对外股权融资并保持目前经营效率和财务政策的前提下，企业可实现的最大销售增长率。希金斯“可持续增长率”充分考虑了企业增长的财务约束，若企业实际增长率远高于可持续增长率，表明企业增长激进；企业实际增长率远低于可持续增长率，表明企业增长保守；企业实际增长率与可持续增长率接近，则表明企业增长相对稳健。
参考文献：
[1]汤谷良.试论企业增长、盈利与风险战略三维平衡管理[J].会计研究，2004，（11）：31-33.
[2]HyunHanShinandReneM.Stulzfirmvalue，risk，andgrowthopportunities[J].FinancialAnalystsJournal，2000，（6）：27-41.
[3]RamezaniCA，SoenenL，JungA.Growth，corporateprofitability，andvaluecreation[J].FinancialAnalystsJournal，2002，58（6）：56-66.
[4]崔学刚.企业增长、盈利与价值创造[J].当代财经，2008，（8）：125-128.
[5]李东红.企业增长波动对价值创造影响的实证研究[J].经济问题探索，2011，（6）：73-77.
[6]Larrylang，EliofekandReneM.Stulz.Leverage，investment，andfirmgrowth[J].JournalofFinancialEconomics，1996，（4）：135-152.
[7]AlfredRappoport.Creatingshareholdervalue：thenewstandardforbusinessperformance[M].TheFreePress，1997：135-147.
[8]崔学刚，王立彦，许红.企业增长与财务危机关系研究[J].会计研究，2007，（12）：55-62.
ThreedimensionalEvaluationandFinancialEffectofEnterprise's
GrowthStatus：EmpiricalEvidenceBasedonChina
ListedCompaniesinManufacturingIndustry
ZHOULangbo，GUANJian
（SchoolofBusiness，CentralSouthUniversity，Changsha，Hunan410083，China）
摘要随着经济全球化的不断发展，企业要想在激烈的竞争中在保证经济利益的前提下占有一席之地，企业的决策层不仅要从宏观上对信息进行有效的收集和整合，还要能够根据筛选的信息制定有效的制度和措施。除此之外，领导层要在企业的发展的过程中，对过去的盈利模式进行观察和总结，在新形势、新要求的基础之上对其进行创新和发展，只有这样企业才能更好、更长久的发展下去，
关键词企业决策信息盈利模式创新
一、企业决策信息的概述
1.企业决策信息的获取
决策信息是指能够对决策的结果产生影响的各种与决策有关的信息。在当今这个信息泛滥的年代，怎样选取与企业的发展相适应的信息是企业立于不败之地的关键。企业决策信息获取的途径主要有以下路径：
第一种是从竞争对手的手中获取自己所需要的决策信息。但是此种方式必须保证是在合法的方式下进行的，可以是从竞争对手的雇员那里获取的，可以是从与竞争对手有某种业务往来的人手里获取的，可以是从竞争对手刊登的文章、出版物或者采访视频中获取的，也可以是从竞争对手最近的发展走势和活动动向中总结得出的。竞争不代表完全的对立，竞争反而是激励自己的不断进步的源泉。
第二种是从市场的信息化浪潮中获取自己所需要的信息。可以是经过直接的市场调查获取的，可以是研究市场的近期走势和发展势头所探讨出来的，也可以是从企业所对的直接销售商或者批发商那里获取的信息，总之获取的手段要合理合法。
此外，在决策信息的收集过程中注意所收集的信息必须是与企业的经营相一致的，有助于企业发展壮大的。在信息的收集过程中要注意信息的实效性，信息越新，信息的价值就越大。信息获取的渠道要是正当的，非正规渠道往往会导致大量的虚假信息泛滥，而假信息又只会导致企业决策的失误。系统的来说就是及时、准确、全面、使用的信息是决策成功的前提和保证。
2.企业决策信息对企业发展的重要性
随着互联网技术和科学技术的不断发展，各种各样的信息充斥着人们的生产和生活。在这个信息化的浪潮中，信息化是企业把握市场的发展形势和总体走向的重要措施，是企业提高经营管理的有效手段。在企业的发展过程中，如果说改革开放为企业创造了发展的条件，给了企业做大、做强的“骨骼”，那么信息的有效沟通和交流赋予了企业做活的神经和灵魂。企业的领导层在对市场上有用的信息进行有效的收集和整合的基础上，结合企业的发展目标和发展方向，形成正确的决策信息，其是企业的重要信息资源。企业的决策信息通常是综合国内外信息的基础上经过仔细的筛选产生的，有助于提高企业的决策水平，是企业制定正确决策的依据，是企业谋求长久发展和旺盛生命力的保证。
二、企业的盈利模式及其创新管理
1.企业的盈利模式
企业进行经营生产的根本目的就是盈利，其盈利模式是指企业在市场竞争中经过长期的探索和经营所形成的带有规律性的获取利润的方式或者方式，企业在一定的时期内将其固化为了一种比较稳定成型的范式。企业的盈利模式包括反映商务活动和业务活动内容的六个要素，其分别是利润来源、利润项目、利润杠杆、保利策略、利润组织和企业文化，这六要素通过有效的结合促成了一个企业发展过程有的盈利模式。
2.盈利模式的创新管理
盈利模式的创新管理是指针对新的管理思想、管理原则和管理方法，改变企业的管理流程、业务运作流程和组织形式。因市场信息瞬息万变，企业要从其中捕捉有效的信息，趋利避害的实现盈利模式的创新管理。首先，培育企业的核心竞争力，打造主营商品和扩张延展
毗邻业务。其次，企业要学会多元化的经营模式，拓展盈利规模和时空范围。多元化经营能够提高资源的利用效率，实现资源的优化配置；能够将企业的风险分在不同的领域，降低企业的风险值；能够扩大企业的经营规模，增加企业的盈利值；能够强化企业的核心竞争力。多元化的经营模式通常会对企业提出一定的要求，无形中也激励了企业为之不断的努力和奋斗。最后，帮助企业进行适时的业务转型，帮助企业躲过经营的疲惫期。任何产品和技术经营到一定的周期和时间就会进入一个疲惫期，上升和盈利的空间不大，此时企业要么对其进行技术、质量等全方位的革新，要么往相关的产业或者领域进行有效的转型。通常第一种情况改革的力度大、资金投入多，实践的可能性较低，所以第二种情况不失为最佳的一项选择。
三、决策信息与盈利模式创新之间的关系
1.企业盈利模式的选择必须以决策信息为依据
企业盈利模式中的商务活动和业务活动是其重要的内容，商务活动涉及企业对于交易过程中的环境、对象、方式、规模、渠道等的选择和运行，涉及一定时空结构下以上各种要素之间的构成及相互关系；业务关系涉及企业内部各个环节及它们相互之间的关系，它们包含的要素和环节比较多。企业的决策信息是这对其相关要素和环节的信息整合的基础上经过仔细的筛选确定下来的，其为企业盈利模式的确定和执行提供了重要的信息资源，是模式选择的重要依据。
2.盈利模式的创新依赖于决策信息的精准定位
决策信息在对信息整合的基础上可以形成有效的集成定位，打通企业在市场商务、经营业务、产品品牌等方面和环节的关键信息，有效的协调企业现有和将来所有的各类业务及员工与合作伙伴之间的关系和利益分配，实现对关键业务流程的一种动态的创新管理。这种对于传统核心业务的颠覆和改变，使企业的利润来源、利润项目和保利策略等方面都获得了根本性的创新，使企业在有效信息资源的指引之下获得了又一次的重生或者新生。
小结:对信息泛滥的时代，企业要想更好的生存下去，就必须在各种信息中筛选出适合自己的信息资源，形成有效的决策信息，推动企业盈利模式的变革和创新，增强企业的竞争力，促进企业的长久发展。
参考文献：
[1]曹平.浅论企业决策与信息支持.科技广场.2012.9(3):164-165.
[关键词]资金运行；资金盈利能力；偿债能力
[中图分类号]F275．1[文献标识码]A[文章编号]1006－5024(2006)08－0118－04
[作者简介]李汝，江苏省南通市委党校讲师，研究方向为区域经济和企业管理。（江苏南通226007）
在市场经济运行过程中，资金运行是指企业以形成合理的资金结构和资金分布为目标运作资金，并由此获得高额回报，实现企业最大盈利的过程。江苏省南通市是我国东南沿海经济社会发展较快的一个重要工业城市，其工业企业资金运行状况在我国多数地区，尤其是经济较发达的长江三角洲地区具有代表性。本文研究分析了江苏省南通市工业企业资金运行及资金盈利能力状况，揭示了工业企业资金运行与企业盈利能力之间的相互关系。
文中观测对象均为规模以上工业企业（以下简称工业企业）。所引数据为《全国第一次经济普查资料》及《江苏省南通市统计年鉴》数据资料，截止时间为2004年底。
一、企业资金运行分析
江苏省南通市工业企业共3483家，资产1122．13亿元，负债680．24亿元。其中，流动资产590．90亿元，占资产的52．66％长期资产531．23亿元，占资产的47．34％；流动负债604．61亿元，占负债的88．88％长期负债75．63亿元，占负债的11．12％。资产负债率为60．62％，负债所有者权益比为1．54。人均资产为210．64千元／人，人均负债为127．69千元／人。（详见表1、表2）
由上述企业资金运行状况，可知：
1．资金来源模式较为理想，资金筹措渠道顺畅。企业的资产负债率为60．62％，负债所有者权益比为1．54，略高于同期全国工业企业资产负债率59．17％，负债所有者权益比1．45。表明企业的资产与负债结构较为均衡，资金运作意识增强，融资渠道呈现多元化发展态势。
2．盈利能力较强的固定资产等长期资产在资产中占比较低，不利于企业长期可持续发展。固定资产和无形资产等长期资产是企业具有较强盈利能力的资产，江苏省南通市工业企业的长期资产在总资产中的比重仅为47．34％，其中厂房、机器设备等固定资产份额34．37％，象征企业自主创新和知识产权的无形资产等份额不足13％。对于产值超500万元的大型工业企业，这意味着企业的科技投入不足，生产经营后劲匮乏。究其原因有以下五个方面：（1）企业决策层“小富即安”的短期经营思想较为突出，缺乏长远的可持续生产经营和资金运作意识，只顾及企业短期盈利，考虑企业长远发展规划不够。(2)对比同期企业长期资产与长期负债的差额高达455．60亿元（531．23亿元－75．63亿元），说明企业资金运作不均衡，长期资金运作相当缺乏，不利于企业进行设备、产品、技术的改造和创新，致使企业长期获利能力下降，实现长期可持续发展的动力不足。(3)企业的科技配备不足，不具备科技创新的运作体系及实力，缺乏产品和技术创新的积极性。(4)企业知识产权保护意识淡漠，忽视无形资产积累和保护。(5)企业决策层对未来企业的发展前景信心不足，不愿意进行长期投资。
3．流动比率过低，债务清偿能力较弱。流动比率的高低是企业偿债能力大小和生产经营风险高低的标志。根据惯例，200％的流动比率是企业偿债能力和生产经营风险的临界点，之所以设置该标准，是要求流动资产在清偿流动债务后，还有余力去应付企业日常生产经营活动对资金的需求。如果低于100％，则说明企业的流动资产不足以偿还流动负债，企业将出现偿债能力不足和严重的资金短缺。江苏省南通市工业企业的流动比率仅为97．73％，距离临界点200％差距巨大，已达到技术性无偿还债务能力的水平，即企业缺乏足够时间变现其资产而导致的无偿还债务能力。造成流动比率过低的主要原因是流动负债在总负债中所占比重较高，高达88．88％，而企业偿债主要通过流动资产实现，其在总资产中占比相对较低，仅为52．66％，导致流动比率的低水平。
4．负债配置不合理，生产经营风险较高。江苏省南通市企业流动负债是长期负债的8倍，总额多出528．98亿元，占比高出近80个百分点。流动负债占比过大意味着企业的负债几乎全部是短期需要清偿的债务，企业生产经营已经出现下列情况：第一，企业生产经营过程中流动资金严重缺乏，部分企业几近借贷度日；第二，企业的资金运作无长远规划，仅仅满足于短期资本投入而忽视长期资本的筹措，增加了企业的偿债风险；第三，一般在企业的流动负债中，应付账款应是主要的组成部分，企业流动负债比重过大意味着企业应付账款较多，这是长期以来企业间三角债导致的结果；第四，由于流动负债是企业短期需要偿还的债务，因此企业在日常生产经营过程中，偿债负担过重，短期偿债能力较弱，影响企业信誉和筹资活动；第五，由于流动负债占比过大，企业为了清偿债务会加大流动资产在资产中的所占比重，而流动资产的盈利能力远不如长期资产，致使企业盈利能力减弱。
5．营运资金为负值，资金运行出现扭曲。企业流动资本是维持企业日常生产经营和偿还即将到期债务的主要资本，在企业的资金运行过程中具有举足轻重的地位。通常我们把企业流动资产与流动负债之间的差额称为营运资金（Workingcapital），它不仅是企业资金运行中运用周转的流动资金总额，也是衡量企业资金运行能力的主要指标。江苏省南通市工业企业的营运资金为(590．90亿元－604．61亿元)＝－13．71亿元。企业日常流转资金为负值这一奇异现象表明，在企业的生产经营过程中，用来维持企业生产经营的周转流动资金缺口很大，其缺口部分主要依靠短期资金借贷弥补。这说明：(1)企业生产经营活动已经陷入“借贷陷阱”，即营运资金越短缺越借贷，越借贷越短缺的恶性循环之中。(2)企业营运资金的严重短缺，制约着企业的经营决策，使企业获得高额利润的机会减少。而企业获利能力下降，会影响企业的债务偿还能力，势必阻碍企业的资金筹集活动的顺利实施，使营运资金更加不足，以至于陷入亏损境地。(3)按照一般规律，营运资金多数用于采购生产用原材料消费及职工工资、福利费等的发放。因此，营运资金短缺意味着企业日常生产经营不能够顺利进行，职工生产积极性难以调动。(4)企业资金运行风险分布不均衡，短期风险较高，严重影响企业长期生产经营资金的筹集。
出现此种现象的主要原因是：一方面企业的决策层不积极积累资产，对利润索取过多；另一方面，金融机构及其他投资人对企业资金投入存在一定程度的盲目性和随意性，在企业短期负债过多，清偿能力下降的情况下，仍然将资金注入企业。
二、企业资金盈利能力分析
资金盈利能力是企业资产当期盈利能力和未来盈利能力的综合反映，是考察企业资金运行效率、盈利状况和企业未来发展潜力的重要方面，资金盈利能力可由资产利润率和负债利润率等指标体现。江苏省南通市工业企业资金的盈利能力具有如下特点：
1．资金盈利能力较强，且资产利润率与负债利润率之间差距较大。企业的资产利润率为6．42％，负债利润率为10．60％，即每100元资产创造5．97元利润；每100元的负债创造10．10元利润（表3）。比同期全国工业企业的资产利润率5．81％和负债利润率9．82％分别高出0．61和0．78个百分点，即每100元的资产和负债创造的利润分别比全国平均水平高出0．61元和0．78元。并且，负债利润率高出资产利润率近5个百分点，即每百元负债比百元资产多创造近5元的利润，也略高于同期全国平均水平。这是因为：一方面，盈利能力较强的长期资产在企业资产中的比重不足50％，致使企业资产利用效率较低；另一方面，企业发生负债较为谨慎，且所发生的负债绝大多数是当期能够直接带来盈利的流动负债；此外，企业的资金运作较为保守，在节流开源的企业资金运作模式中，偏重于节流控制而少见广开资金源头的资金运作模式，负债总量和结构不能满足现代企业资金运行和经营需求。如果企业能够适当地调整资产、负债总量及结构，将促使企业资金使用效率和盈利能力大幅度提高（表3）。
2．资金盈利能力高低与企业规模大小密切相关。在江苏省南通市工业企业中，大型企业每100元的资产和负债分别创造11．48元和23．58元利润，分别比中型企业高4．17元和11．06元，比小型企业高6．51元和15．83元。然而，资产利润率与负债利润率之间的差距却随着企业规模的扩大而增加。说明一方面，企业规模越大，资金利用效率越高，资金运行效果越好，资金盈利能力越强；另一方面，企业规模越大，负债的利用效率越高，资产盈利能力较之负债的盈利能力越差（表4）。
3．重工业企业的资金盈利能力明显好于轻工业企业。重工业企业的资产利润率和负债利润率均分别高于轻工业企业。其中，每百元资产比轻工业企业多创造2．5元利润，每百元负债比轻工业企业多创造4．45元利润。这是由于：第一，根据行业特点，重工业企业盈利能力较强的固定资产所占资产的比重较之轻工业企业略高；第二，重工业企业的人均资产和人均负债远远高于轻工业企业，说明重工业企业的资金运作效率比轻工业企业高；第三，一般地，重工业企业的规模大于轻工业企业，而企业资金盈利能力会随着企业规模的扩大逐渐增强（表5）。
4．资金盈利能力因企业组织形式不同差异显著。在不同组织形式企业中，资金盈利能力最强的是港澳台资企业，外资企业次之，第三位是国有控股企业。港澳台资企业的资产利润率和负债利润率分别高达8．15％和16．58％，分别比外资企业高出0．8和3．85个百分点；比内资企业高出2．71和8．26个百分点。在内资企业中，国有控股企业的资金盈利能力最强，资产利润率和负债利润率分别高达6．51％和11．54％，分别比私营企业高出1．28和3．96个百分点（表6）。
然而，令人感到疑惑的是尽管国有控股企业和外资企业的资金盈利能力很强，它们的流动比率和营运资金水平却非常低，已处于技术性无偿还债务能力状态。其中，国有控股企业的流动资产仅达流动负债的1／2；外资企业的营运资金不仅为负值，且低于工业企业的平均水平多达4亿元。说明：(1)国有控股企业的高额盈利主要依靠金融机构对国有企业的长期偏爱，在偿债能力较低，经营风险较高的情况下仍然不间断地将资金注入企业。(2)国企决策层短期经营思想较为严重，不能充分利用有利的资金运行条件对陈旧、传统的生产经营方式及资金运行模式进行改造和更新，已陷入资金运行的恶性循环。(3)在如此低水平的债务清偿能力条件下，企业为了维持正常的生产经营，势必以降低资金的盈利能力为代价，尽管国企有着相对雄厚的资金运作后盾，其资金盈利水平也不及港澳台资和外资企业。(4)就资金运行基础和技术水平而言，外资企业的实力较为突出，但是其在企业生产经营过程中，并没有充分地进行资金运作和规避经营风险，甚至将自己陷入低偿债水平和高经营风险的泥沼之中，说明外资企业的生产经营缺乏长远和可持续发展规划，短期行为十分严重，甚至有利用政府和金融机构对其优惠的政策及金融待遇，实施短期套利的可能。
三、企业资金运行与资金盈利能力的相互关系
为了进一步分析研究江苏省南通市工业企业资金运行与企业资金盈利能力的相互关系，我们分别将资本结构（固定资产占比）、负债结构（流动负债占比）和偿债能力(资产负债率、流动比率)等反映企业资金运行状况的指标，与反映企业资金盈利能力的资产利润率和负债利润率等相关指标，做滞后长度为1期的格兰杰因果关系检验（Grangercausalitytest），数据选取1998－2004年江苏省南通市工业企业相关统计数据（注：2004年数据为全国第一次经济普查数据），分析采用软件Eviews5．0。结果如下（表7）：
由上述实证分析结果可知：
1．资产利润率是影响企业资本结构和负债结构变化的主要因素。企业的资产利润率和资本结构、负债结构之间呈现长期的均衡关系，资金盈利水平的提高，推动企业形成较为合理的、高效的资本结构和负债结构。随着资金盈利能力的逐年增长，企业拥有充裕的资金和可信赖的偿债能力，资本结构和负债结构也逐渐趋向有利于进一步扩展企业生产经营活动的状态，实施高回报、低风险的长期投资项目的机会也大为增加，高额盈利指日可待。因此，企业资金运行具有一定的“马太效应”，即资金盈利能力较强企业的资金运行状况会愈来愈好，而资金盈利能力较弱的企业资金运行状况会愈来愈差。
2．资本结构是影响企业负债利润率变化的主要因素。企业的资本结构和负债利润率之间呈现长期的均衡关系，合理的资本结构，特别是较高的固定资产占比是企业高额盈利的基础，有利于企业提高盈利水平和资金使用效率，帮助企业增强资金盈利能力。
3．负债结构是影响企业负债利润率变化的主要因素。企业的负债结构和负债利润率之间呈现长期的均衡关系，企业流动负债在负债中所占份额直接影响着企业资金盈利能力，关系着企业的生产经营风险和筹资能力的高低。然而，企业负债历来就是一把双刃剑，伴随高额流动负债而来的是企业短期偿债风险的居高不下，企业为了降低经营风险势必增加盈利能力较弱的流动资产占用，减少盈利能力较强的固定资产份额，使企业的资本结构失衡，反过来影响资金盈利能力提高。
4．资金盈利能力与偿债能力之间不存在直接影响关系。但是，资金盈利能力是影响企业资金筹措能力及经营风险高低的重要因素。随着资金盈利能力的提高，资产结构和负债结构的日趋合理，因无力偿还债务给企业带来的风险也会降低，企业偿债能力进一步提高；反之，企业具有较强的债务清偿能力，能够保证企业资金筹措渠道的顺畅，有利于融资多元化，形成较为合理、高效、均衡的资本结构和债务结构，增强企业资金盈利能力，获得高额利润回报。
综上所述，企业资金盈利能力与资金运行之间具有长期的相互影响作用，提高资金盈利能力就要从实施科学的，高效的，均衡的资金运行模式开始。
四、几点建议
综合以上分析结论，我们提出四点建议：
1．加快实施大企业、大集团发展战略。围绕优势资源及优势产业，支持优势企业通过加大投入、上市融资和并购重组等多种途径，加快资本集聚，实现规模扩张，培育大企业、大集团。鼓励企业加大长期生产经营投入，尤其是加强技术改造和创新，提高企业自主创新能力，形成自主知识产权。造就一批具有自主知识产权和知名品牌，在国内外市场具有较强竞争力的旗舰型企业。
2．制定相关政策和规定，改善企业资金运行环境，完善投资风险承担机制，鼓励企业形成较为合理的、均衡的资本和负债结构。尤其是要改进有关外资企业生产经营的本土化政策和指导措施，限制其资金外流，打消企业长远经营顾虑。强化企业长期可持续发展的信心，增加资本金的积聚，推进企业实施科学、合理、高效和长期均衡的资金运行模式。
3．理顺企业投融资渠道，加大对企业投融资的指导和监督力度。现阶段要加快现代金融服务体系建设，完善金融服务功能。金融机构对待所有企业应一视同仁，加强对企业的资金筹措、使用进行指导和监督，在充分平衡投资收益和风险的前提下，综合考虑资金成本、偿还期限和担保条件等各种因素，协助企业选择正确的资金筹集渠道和方式，以获得最佳的筹资组合，使企业能够以尽可能低的资金成本及时获取所需资金。
4．实施企业资金运行人才培训计划，为企业尤其是中、小型企业及私营企业培养现代企业资金管理人才。帮助企业建立专业的资金管理人才队伍，改进企业资金运行模式，提高企业资金运行的技术水平，帮助企业建立现代企业资金运行体系及生产经营风险控制系统，杜绝企业资金的拆东墙补西墙现象，有效地分配和使用企业资金，提高资金利用效率和盈利能力。
参考文献：
[1]朱世武．对优化企业资金运作的思考[J]．湖北成人教育学院学报，2001，(4)．
和每个做企业的人一样，我在创业之初也曾心怀梦想，每天思考的都是辉煌的未来。在今天，我惟一想的就是，如何让我企业维持盈利并且倍速盈利。对于企业来说，只有盈利才是生存根本。
不久前，在到一家企业，他们的副总说：找到优质经销商才能实现盈利增长。我当时就拍桌子，这种认识只能让企业原地徘徊。所谓的优质经销商，有资源、有经验的，都上岸做自己的品牌了，在水里的都是需要企业扶持的。只要愿意投资你的人有激情、有资金，企业就有责任给他们一套方法，帮助他们快速盈利。
快放弃用苛刻的条件寻找“优质经销商”吧！如何让经销商、加盟商赚钱，这一定是企业的事儿，不是经销商的事儿。招到商家，仅是营销渠道建设的第一步。招商不是目的，持续销货才是目的。经销商愿意跟你玩，核心是让他们能赚到钱。
创新盈利模型
2009年到现在，通路快建先后成为150多多企业的商业服务中心，提供盈利咨询服务和招商外包服务，见证了诸多从零开始的企业市场拓展的艰辛进程。从中我得到一个规律，但凡成长空间广阔、市场扩张迅速、消费反响热烈的企业，一定有一个能让自己发展之余，还能让消费者、合作商共赢的“盈利模型”。
企业要5倍速盈利只要做到两点：一是让所有接触你产品、服务、企业的人都成倍获益；二是积极打通你的销售渠道。经销商是企业的手足，经销商越多，企业赚钱的能量就越大。
简单来说盈利模型就是赚钱模型，它包括两点：一是如何让企业赚钱；二是如何让合作伙伴赚钱。在如今的社会市场经济中，仅仅给对方对等的价值是远远不够的，只有超价值才能无限增长。
我做了十几年的营销，接触过上千个项目，见证过伟大企业的腾飞，也历经胸怀抱负的公司倒闭。我认为，项目好坏不是企业做大做小的决定因素，盈利模型才是。盈利模型涉及客户关系、价值主张、渠道通路、客户关系、收入来源、核心资源、关键业务、重要合作、成本结等9大要素。
打造盈利复制系统
当你具有一个能让你实现很好增长的盈利模型时，你需把更多的时间和精力放在如何打磨盈利复制系统上。让我们用七步法完成这一复杂系统的打造。
第一步，重构思维路径。当你通过各种商业价值的调研、判断，觉得这个商品有商业价值的时候，首先回答自己四个问题。第一，产品在哪里卖？第二，谁来卖？第三，谁来买？第四，谁能持续购买？
育康水晶餐具早在3年前就开始涉足一次性消毒餐具的市场，但一直没有盘活。因为消费者没有办法区分消毒前后的餐具有什么不同，餐饮商家自然没有压力增加开销使用消毒设备来替换人工清洗。不过最近，消毒餐具火了，原因很简单，它不再想办法向餐厅推销一次性消毒餐具，而是用分成的方式，捆绑餐厅一起从消费者那里赚钱。即消费者每支付一元钱的消毒餐具使用费，渠道商与供应商各分成50%。没有额外支出，还能节约人工成本，最后又能创造利润，渠道商当然愿意合作。
第二步，重构价格。在做定价时，同样有四个问题需要企业考虑透彻。第一是这个定价是否卖得动产品；第二是能否多卖；第三，渠道商是否有积极性愿意卖；第四，是否有优化的空间来提高价格。
史玉柱推出的黄金酒曾在市场上大获成功，于是携手五粮液签下高端功能性白酒国礼黄金酒30年的营销权，打算复制成功。可惜黄金酒铺好的渠道与国礼黄金酒的定位完全不符，根本无力销售这一贵族产品。2011年，史玉柱及其团队制定了让利经销商的价格策略。国礼黄金酒的市场价格1688元，虽然贵了些，但是给一级的价格是420元，给二级的价格是680元，给终端的价格是780～800元左右，各阶段的利润十分丰厚，大加增强了渠道驱动力，在一线市场大获成功。所以说，品牌认知一类都可以撇开不谈，让经销商愿意卖，并且乐意持续卖才最重要，利益驱动才是项目的核心价值。
第三步，重构“渠道”动力。用价差获得层级渠道的支持是渠道动力体系的主要手段。比如，一厂家把二批的利润降低，抬高终端商的毛利空间。这样做的好处是，顺应“决胜终端”的潮流，容易招商，但从供求关系来看，因为二批利润不高，且渠道层级较多，会对渠道管控埋下渠道纵深冲突的隐患。
所以企业在设计渠道动力时，不仅要给各级渠道以较宽裕的利润空间，还要尽量减少价差层级，否则当层级过多，会导致层级利润减少，渠道商推销积极性不高，以及厂家管控隐患等问题。
第四步，重算“成本”概念。如果一个产品最后的利润只有定价的10%，怎么来实现规模销售？利润是定价的10%，如同在刀尖上跳舞，要是稍微不小心就会亏损，如果要避免亏损，就必须出推出更低价格的产品或服务，然后扩大规模，以此来实现价格的细微变化，也能带来的利润率的增长。有时候，150家渠道经销商可能只会给你带来营收平衡，但如果是800家甚至更多的经销商，往往就能将你的企业规模和销售纯利润拉上更高的台阶。
第五步，重新定义产品价值。谈到产品价值的最大化，你首先想到的是什么，压缩成本、高价出售？但是为什么不能免费送给别人呢？如果免费，那么获取的是什么？可能获取的是客户，甚至其他更多的东西。今天所有的互联网公司奉行的快速成的法则是什么？是免费！我们形成短期价值是为了更长久的价值、更长久的利益回报。
第六步，重新思考“渠道倍增”。短缺时代的串货、乱价已经不复存在。之前我说过，渠道增3倍，销量增3倍，现在我要说渠道增3倍，销量要增5倍。
卫康集团是5年前保健品市场蓬勃发展时期的行业巨子。随着产业的没落，我们建议他们转型开发特膳食品，攻坚住院病患自用产品市场。为了满足更多人的口味和习惯，我们研发了3种产品形态，5种功能产品推向市场。同时以医院为圆心，向周边扩散，从大超市、药店到便利店、礼品店以及各摊点等等均有相应产品可配套提供。这一业务设计为经销商创造了多元渠道。在产品功能不变的情况下，通过不同的包装形式或设计改变，以不同的价格进入不同类型的渠道，从而让“销售倍增”，实现产品价值最大化。
第七步，发现“按钮”。在资源少的时候，按钮变得尤为重要，首先要找到品牌按钮，我们的传播价值是什么，如何让人记住产品？产品以什么形式去推广？如何快速认知产品？渠道如何快速爆破，公关怎么去做？终端销售如何建立？
大家都谈商业模式，因为这是企业运作的基础;大家都爱谈商业模式，因为商业模式是展示自身成功之道的一种方式。但什么才是商业模式？许多人所谈的商业模式并不能算作是商业模式，其中最简单明了者当然是想告诉别人“我打算怎么赚钱”。但商业模式并不是单纯的赚钱规划，如何赚钱仅是其中的一部分或结果，其本质需要延伸出更广、更深层的规划。因为，出发点对了，才可能有好的结果。
这种规划灵活性强，可在实践中适时调整，但同时又有着不可动摇的指导性、先进性。各学者、专家、企业家从自身理解出发，归纳出许多商业模式要素，有些许差异，但根本是一致，大致可包含客户价值主张、盈利模式、价值创新三大模块。
你把客户摆在什么位置？
重要的是如何“摆”
企业的发展离不开客户，不断地创造客户是企业发展前进之必须。可以说，企业的存在根本目的就是不断地为客户创造价值。那么问题来了，在整个企业发展进程中，你打算把客户摆在什么位置？
许多人也会说，既然将客户讲得如此重要，那必然摆在第一位。这种想法不能说错，但却不是正确答案，因为又会产生新的问题：如何才算摆在第一位？其实，关键不是第一、第二位，重要的是如何“摆”。
谈商业首先需要有明确的财务目标，企业的商业模式离不开财务目标，因为这是制定计划的参考基础，同样，创造客户价值也需要参考客户目标。不论是哪一家企业，在创业之初都要明确地思考：目标客户是谁？
目标客户的确定直接关系到创造客户价值后续一系列进程，只有在确定目标客户后，才可继续思考下一个问题：你能为客户提供什么价值？
这两个问题经常混人视听，容易让人将其想得太过简单。许多企业总是想当然地认为：只要我有好技术、好产品，自然会有源源不断的客户。但再先进的技术，如若创造出的产品未能满足客户需求，那仅仅是自娱自乐的艺术品制造，毫无市场，更谈不上盈利，形成所说的商业模式。
创造客户价值，首先需要的便是精准的目标客户定位与直击需求的产出。如京东做电商的时机并不是最佳时机，阿里巴巴、当当等竞争对手都已占据各自市场，但京东坚定以3C产品为突破口，投入大量资金补贴，又以高时效物流予以辅助，满足了大多客户对3C产品高效、可靠的购物需求，以此打开用户入口。如今，京东不仅超越了当当，甚至成为仅次于BAT三家，未来有很多可能性的企业。
京东不是神话，只是一个将客户“摆”在了准确位置的精明企业。与其夸夸其谈详细、周密、高大上的商业模式，不如先告诉别人，你是如何摆正客户的位置的。
商业，模式，一个都不能少，
太多企业夭折于短期财务目标
商业模式虽不能仅局限于盈利，但商业模式的成功与否仍取决于盈利模式。谈到盈利模式，许多人常规划一种蓝图：如果拥有一千万用户，只要其中的10%付费便可获得丰厚的利润。这种通过用户数量估算预期盈利的方式并不是盈利模式，仅仅是一种盈利可能。
真正的盈利赢利需要有合理的收入模式和成本结构，并要确定一个长期的财务目标。长期的财务目标意味着稳定持续的盈利预期，可以防止企业被短期利益迷惑从而背离整个商业模式。由于商业模式往往是针对新经济和新服务，短期利益也就代表着企业的极短的寿命，所以企业只有长期服务客户才能赚钱。
太多企业夭折于短期财务目标，因长期财务目标往往意味着前期的长期亏损，又如京东，也长期投入大笔资金进行补贴，以培养自身用户。这种“亏损”固然有着很大的冒险性，但待其培养了大量忠实用户时，其盈利模式便已成形，盈利也再不是一个“蓝图”，而可能是真金白银了。
说到这里，不得不说说“忠实用户”。忠实用户与用户的区别在哪里？区别在于前者创造的是价值，而后者仅仅是贡献了一些微不足道的数据（如用户总数）。忠实用户群代表着稳定的需求市场，这是企业长期发展所必须的坚实保障与基石。拥有大量的用户并不能称为一个企业迅速崛起的筹码，但大批的忠实用户却可以为一家企业带来不可想象的发展空间与机遇。比如阿里巴巴凭借淘宝拥有了庞大的忠实用户群，这批忠实用户群成就了阿里巴巴在金融方面的基础。
商业，模式，一个都不能少。仅谈商业，无法培养长期的忠实用户，更无法谈及长期盈利;仅谈模式，则容易陷入无羞耻的“亏损”漩涡。现今正直创业大潮，一部分创业企业的商业模式仅停留在“嘴上”，只能说出来给人听，而企业运作实则混乱不堪，一切都是“先烧钱再说”，不要说商业模式，连正经的“模式”都无从谈起。这类型的创业公司往往风光于投资方的一时青睐，也迅速地灭亡于自身的“混乱”。
挖掘隐藏需求，做对了，
得个一百分，做错了，得个0分
产品需要创新、服务需要创新，商业模式同样需要创新，甚至比产品创新和服务创新更为重要。商业模式的创新的关键是提出独特的客户价值主张，而客户价值主张的获取途径便是挖掘隐藏的客户需求。
完成客户已说出的需求，就像学生完成老师布置的作业，做对了，得个一百分，做错了，得个0分，对于客户的回馈仅有满意与满意两种选择。而挖掘隐藏需求所带来的创新可以为客户提供第三种选择：惊艳。
就像苹果。在大多手机厂商比拼硬件的时候，它选择软硬兼施，建立自己的闭环生态。苹果的用户被苹果围在其自建的城墙之内，各种需求均被满足，收获完美的体验，也许不够开放，但用户得到了自己想要的，其他便不会关心。
客户在意的永远是自身的感受，挖掘隐藏的需求需要敏锐地发现未被满足的需求。以Uber为例。Uber开创的在线打车模式冲击了全球用车市场，Uber也因此迅速成长为世界知名企业。而促成Uber诞生的契机则是来源于一次打不到车的经历。Uber创始人TravisKalanick根据自身用车需求未被满足的经历，对市场进一步深入研究，发现这一一直被忽略的需求是许多人隐藏的需求，有着极为广阔的市场。Uber挖掘了这个需求，这个需求便成就了Uber，而哪个好企业不是从一“念”开始的呢？
集团公司发展规划部部长冯宜鹏
近期，集团公司党委组织部安排中层干部对《海尔人事巨变》的文章进行学习，本人结合自身工作业务特点，深有感触：创新规划发展思维是一个企业持续发展的不竭动力；持续市场对接产品创新是企业生存发展之本；持续深化改革是企业适应市场变化的常态工作；人事薪酬改革是激发员工创造力和工作激情的有效措施。具体心得体会汇报如下。
1.全面推进深化改革，破解亏损不利局面
目前，国内钢铁行业进入全面亏损的不利局面，酒钢更是面临生死存亡的严峻挑战，因此，酒钢必须从战略高度，全面布局深化体制机制、战略规划、人事薪酬、生产营销、产品创新、采购模式、项目建设等方面改革内容，增强企业运营和适应市场灵活性，创新性激发全体员工创造力和工作激情，群策群力发动全体员工倒逼市场，生产市场需求和具有成本竞争力的产品，才是深挖潜力和扭亏为盈的当务之急，也是企业求生图存、减亏止损的有力手段。
2.加快人事薪酬改革，全员推广以效定薪
海尔人事巨变改革的核心理念就是人的思维理念创新转变，使用工机制、薪酬机制和产品创新机制有效融合，最大程度调动人的积极性和创造力。酒钢各个产业板块必须以市场竞争力和产品效益为依托，大力推广"工资能升能降，岗位能上能下，人员能进能出"的人事薪酬制度改革，全员竞争上岗，全员创新产品，全员挖潜增效，全体岗位员工人人身上有指标，指标直接挂靠工作效益，为集团公司整体止亏和实现盈利贡献智慧。
3.创新产品研发模式，提高产品成本竞争力
海尔人事巨变改革的产品理念就是开发适销对路有市场成本优势的产品，海尔"人单合一"商业开发模式对我们酒钢启发很大，这是相关多元化产业发展模式的成功案例，酒钢经过"十二五"发展已经形成钢铁、有色、能源、化工、循环经济、机械制造、葡萄酒、焊材、乳品业等产业，酒钢应该全员推广市场对接产品开发模式，总体上对各个产业板块实施分散突围、化整为零，通过鼓励各个板块对产品进行评估、开发、退出等方式，最后只保留有市场竞争力产品，没有盈利能力产品给予一定时间帮扶期，寻找开发新的产品，最后还是没有盈利能力，只有出售资产、安置员工进行转行。
关键词:互联网企业；盈利模式；财务风险控制
互联网技术的快速发展促使互联网企业在世界各地创造着一个又一个神话，谁都无法否认，互联网企业必将在世界经济中起着越来越重要的作用，但在欣欣向荣的背后，我们也应该看到风险的存在，尤其是其中的财务风险，我们必须对其进行研究予以控制。
一、互联网企业现状
从全球来看，互联网企业发展最好的无疑是其起源地美国。而我国，虽然对互联网的研究与美国有差距，但是在互联网企业的发展速度和成果上，我们可以很骄傲的说不逊于美国。我国互联网企业发展势头较好，而且从行业分布来看，各行各业都有所涉及。有一点值得说明的是，由于我国证券市场的不成熟与国内政策环境等因素，在国内上市的互联网企业相对而言较少，期待在未来国内互联网市场能更加完善。
二、互联网企业盈利模式
相对于传统行业，互联网企业各自运营思路的不同导致其所特有的盈利模式，但总归起来，不外乎三大类：广告盈利、渠道盈利、销售盈利。
（一）广告盈利
区别于传统的广告媒体，该类企业通过帮助有需求的单位和个人制作或广告来获取收入。广告支持的盈利模式成功的关键因素在于较大的用户量、较高的知名度、较精准的广告投放以及较完善的广告效果跟踪技术。
（二）渠道盈利
渠道盈利的重点在于人，人在渠道盈利的方式中扮演重要角色。渠道盈利的网络类型有竞价排名、网络游戏、沟通工具、网络支付等。
（三）销售盈利
此类互联网企业主要是在网络上自销或代销产品，靠租金或差价来获得收入，把重点放在产品和网络交易的风险控制上。电子商务可以说是销售盈利模式的代表，此外一些互联网数字内容产业也开始借助此模式发展起来。另外随着互联网企业竞争的加剧，各个企业不再局限于单一的盈利模式，很多企业越来越倾向于复合盈利模式，如阿里巴巴不仅建立销售模式的淘宝网，而且为了建立支付渠道发展了支付宝，可以说极其成功。
三、互联网企业财务特点
互联网企业作为新兴发展的一类行业，由于行业性质、经营模式、政策因素等，其财务特征与传统其他工业企业等有较大不同。
（一）财务结构：资产负债率低
互联网企业在国内发展相对于国外而言时间较短，而且整体上互联网企业尚处于发展初期，其资产负债比率还是比较低的。主要是市场在互联网企业发展初期无法对企业收益预测，未来收益具有不确定性，而且互联网企业固定资产比重较低，企业偿还负债没有很好的抵押物，因此银行贷款比较困难，所以互联网企业的资金多是权益性资产，从而资产负债率较低。
（二）资产结构：轻资产
所谓轻资产结构，主要是说企业的人才、技术、流程管理、关系资源和治理制度、经验、品牌、资源获取能力等无形的资产占用资金较多，这些“虚”资产轻便灵活。互联网企业所依赖的多是人才和技术，产品最终多是无形的，资金更多的投向于技术等无形的东西。就整个互联网企业而言，资产结构偏“轻”。
（三）收入结构：额小量大，客户群体巨大
相较于传统企业，互联网企业则通过其特有的网络虚拟化，使消费者可以直接找到所需要的商品，而且由于网上支付和现代物流的发展，使得企业可以直接向最终消费者提供商品，免除了流通中的成本和中间渠道商的提价，由此使得互联网企业的商品销售得以迅速打开渠道，客户量迅速增加，可谓双赢。再加上网上销售的商品无所不有，充分满足各种需求，销售量也就很巨大。
（四）成本费用结构：轻成本重费用
互联网企业产品多是附加值较高的无形产品，研发费用及相关的人力成本都较高，很多互联网企业往往以高薪招纳人才，而员工数又多，因而人工成本也就成为其成本费用支出的重要组成部分，而在市场推广方面，和传统行业的销售推广不同，由于采用许多新型的网络营销模式，比如广告联盟，热点营销等等，营销费用更大。
四、互联网公司财务风险分析
现代企业管理中对财务风险的分析与控制是每个企业都无法躲避的现实问题。财务风险的的影响因素众多，风险种类按照其来源可以大致分为流动资产风险、筹资风险、投资风险，考虑到互联网企业盈利模式的特殊性，盈利模式风险作为其财务风险的一个影响因素加以探究。
（一）现金流风险
考虑互联网企业财务特点可以看出，互联网企业流动比率和速动比率都较高，但这并不代表企业不会发生现金流风险。对于现金及其等价物而言，企业持有量巨大会减少到期无法偿还的风险，但如果企业无法及时有效的收回现金则会使其面临持有量减少，进而增加财务风险发生的可能性。而应收账款流动性也要具体分析债务方的信用水平和偿债能力。
（二）筹资风险
在互联网企业发展初期，银行对其前景无法有效确定，很少对其进行贷款，互联网企业只能以风险投资为主要资金来源，风险投资也因而能以较少资金投入获得企业较大的股权比例。然而，随着后期企业的壮大，在企业的发展方向上，企业初始的经营者往往和投资者产生利益分歧，可能引发对企业控制权之争，而企业的初始创立者很有可能因为对外筹资比例过高失去对企业控制权。
（三）投资风险
传统企业经营比较稳健，主要依靠在现有市场竞争而非市场抢占。而互联网企业存在许多可以创新的领域，而这其中难免会有投资失误，或者预期收益和实际收益有较大偏离的可能性存在。总之，由于总体而言互联网企业投资的相关市场并未成熟，而且行业创新速度快，使得其投资失败的风险也进一步加大。
（四）盈利模式风险
不同于传统行业集中化、规模化或者差异化的盈利模式，互联网时代的盈利模式多是颠覆性的，盈利模式创新的快速与深度前所未有，旧的模式往往会在几个月之内迅速被新的模式所取代。除了颠覆性的创新盈利模式所带来的替代风险外，盈利模式同质化也会带来风险，当众多企业采取相同的盈利模式时，由于市场是一定的，这样往往会彼此分散客户量，影响收益，造成企业无法继续发展甚至倒闭的结果。
五、互联网企业财务风险控制与防范
通过以上分析，互联网企业应该采取一定的措施加强对财务风险的控制，可以通过以下几个方面进行控制和防范：
（一）目标导向
作为企业管理者，应该正视财务风险的存在，并且重视对财务问题的管理，明白财务风险控制的重要性，在心里树立财务导向的风险控制意识，还要明确财务风险管理的分工职责，使得各岗位按其岗位职责能做正确的事，合理安排企业资金结构，资本结构需与企业发展规划相匹配。
（二）风险防范
在现金流风险的控制上，互联网企业应该加强对现金及其等价物的日常管理，同时应该完善应收账款风险控制，加强应收账款管理流程的监督，重点在于应收账款的信用和日常管理。对于筹资风险，企业应该选择适合长期发展的融资方式。只有加强对筹资风险的的理解，才能更好的避免企业控制权旁落他人的危机。对于投资风险，可以向传统行业学习，在一定发展基础上，可以尝试着进行多角化经营，使不同的投资项目盈利和亏损相互弥补，减少风险。在盈利模式风险的控制上，互联网企业必须及时创新，积极探索新的盈利模式，，减轻或化解盈利模式风险。
（三）制度文化
在应对财务风险时，互联网企业可以摸索出一套适合自己企业的规章制度，并且严格执行，形成良好的财务风险预警制度。互联网企业应该在财力和物力支持的前提下，积极和管理人员、员工共同探讨对企业财务风险管理有作用的创新措施，形成一种全员参与，鼓励创新的文化氛围。只有建设良好的制度，形成企业创新文化，才能使互联网企业未来财务风险很好的得到控制，企业才能走得更远。六、结论本文通过对互联网企业的财务方面进行分析可以得出下述结论：首先，互联网企业的盈利模式不同于传统行业。其次，互联网企业的财务特点主要有：资产负债率低；轻资产；收入额小量大，客户群体巨大；轻成本、重费用。最后，分析互联网财务风险的特点，相应地提出控制和防范措施：第一，要明确财务风险的控制应与企业目标为导向；第二，对于各个具体风险来源再采取一定措施予以控制；第三，将对财务风险的控制上升为企业制度乃至文化是互联网企业防范和控制财务风险的终极方法。
作者:王鹏飞单位:天津商业大学
参考文献：
[1]韩春玲.企业财务风险防范对策[J].中外企业家,2013,(33):160-161.