关键词：通货膨胀流动性过剩产能过剩
中图分类号：F124.8文献标识码：A
文章编号：1004-4914（2012）09-055-02
通货膨胀这个古老而富有生命力的问题，一直是人们所热衷的话题，它对国民经济的影响十分复杂。中国经济也正面临着这样一种尚待调整的关口。形象地说，“快速发展——经济过热——调整——快速发展”的U型曲线，是改革开放30多年来中国经济的基本走向。如果说，上世纪90年代经济快速增长所伴随的通货膨胀需解决的问题是短缺经济导致的需求过度释放以及结构的失衡，那么在世界经济一体化的今天，通货膨胀与过去相比又有了一些新的变化。
近年国际市场的大宗商品的价格持续走高，引起我国国内的生产成本大幅上涨。自美国次贷危机以来，国际流动性过剩的问题依然存在，加之人民币的持续升值和外汇占款的增加，热钱流入我国，伺机炒作，从而加剧了我国通货膨胀的压力。
现阶段，通货膨胀显现出流动性过剩、成本推动、外部输入等新的特点。
一、国际因素和国内环境的交叉影响
从国际上看，美国由于受到2008年次贷危机的严重影响，施行了三轮量化宽松的货币政策，频频上调债务上限。这些政策的实施使美元贬值，导致全球流动性过剩，过剩的流动性以国际大宗商品市场为投资出口，引发国际大宗商品的价格上升。我国对大宗商品的对外依存度较高，这势必造成国内大宗商品价格的上升，从而推动CPI、PPI的持续上升。
近年来，随着我国贸易顺差规模的不断攀升，国家外汇储备大幅增加。与此同时，每增加1美元的收入，国内央行就要发行等值的人民币，形成外汇占款。外汇储备的增加无异于向市场投放基础货币，通过货币的乘数效应，造成货币供应量的大幅增长，流通中的人民币迅速增多。当人民币外汇占款随贸易顺差大幅增加，投放市场流通后，由于美元持续贬值，与欧元的汇差增大，原材料进口价格上升，高成本的原材料进口必然传导到国内下游产品的全面涨价。超量的货币在市场上流动，产生严重的流动性过剩问题。于是产生了近年来的投机炒作之风盛行，特别反应在地价、房价的疯涨。
再者，公众对人民币近年来一直怀有持续升值的市场预期，加上国内利率相对于零利率的美国有着巨大的单边利差。更为严重的是，国内出现中小企业借贷难的问题，从而引起社会游资炒作民间借贷，高利贷现象严重，这对国际热钱的涌入创造了良好的国内环境。近几年美国还处于缓慢的经济恢复期，美国国内市场投资风险仍然较大，国际热钱便纷纷涌向像中国这样前景较好的新兴市场国家。
从国内看，为了应对国际金融危机，2008至2010年期间货币投放过大，仅2009年实际增贷7.5万亿人民币，这使得全社会的购买力增强带动了GDP的回升。然而，经济快速增长的同时，劳动力工资上涨缓慢，加之社会保障滞后制约了居民消费需求的释放，居民消费对GDP的贡献处于下降态势。为了减少通胀造成的损失，大量资金包括储蓄资金就会投向回报率高的地方，使相关生产资料如钢铁、建材等的需求增加，这些需求并未转化为居民消费需求，而以扎堆生产、投机炒作的方式出现。这导致了资产价格的大幅上涨，具体表现在房地产价格的上涨，同时带动了大宗商品的价格上升，使生活成本逐渐增加，进而导致了劳动力成本的增加，这样一来增强了公众对于通货膨胀的预期。因此，许多投机资金会涌向供给价格弹性较小的市场如农产品市场，由此推动的食品价格上涨又进一步带动生活成本的上升，使国内环境陷入需求拉动、成本推动的通胀循环之中。
二、产能过剩与通货膨胀压力增加
产能过剩可以说是供过于求，从理论上讲，我国当下的产能数量已经远远超过维持市场长期竞争下的“零利润”的限度。我们必须通过扩大出口减少过剩的产能，这就使得贸易顺差扩大，外汇储备增加，国内基础货币投放增加，引发流动性过剩，最终导致通货膨胀压力增加。
近年来在我国宽松的货币政策较大地提高了投资需求，投资高增长的同时也使产能急剧扩张。这些资产投资出现产能过剩导致供求失衡。如钢铁、水泥等行业开始出现产能过剩。同时，汽车、家电等行业也出现潜在的产能过剩。直接原因是部分行业投资过度，有效产品供给不足，居民消费仍然乏力。仅以房地产为例，截止今年3月500强房地产企业库存5万亿创历史新高。其中：招商地产库存541.4亿元，同比上涨33%；首开股份库存430.49亿元，同比上涨72%；万科同比上涨56%。沪深32家房企2011年报显示，21家存货同比上升占比为65.63，七家企业年底存货同比曾超30%，由此流动资金成固定的形式。由于房地产、钢铁等投资明显过热，原因在于国内资金过剩及低成本，造成投资冲动和社会对货币需求过旺，导致产能扩张速度远远超过需求扩张的速度。使投资增长与消费增长的严重失衡。
再者，政府在2008年底向市场注入四万亿人民币的资金，这些资金主要投向基础设施的建设，此举同样加大了流动性，增加了通胀压力。这也是不可忽视的因素。
［关键词］信贷增量；VAR模型；协整分析
［中图分类号］F822.5［文献标识码］A［文章编号］1005-6432（2011）48-0048-04
1问题的提出
保持物价稳定是我国货币政策的重要政策目标,它与居民的生活水平息息相关。20世纪90年代以后,我国金融宏观调控方式逐步转化,货币市场进一步发展,逐步形成“中央银行―货币市场―金融机构―企业”的传导体系,初步建立了“货币政策―操作目标―中介目标―最终目标”的间接传导机制,其中操作目标为基础货币,中介目标是货币供应量和贷款,最终目标则为GDP和CPI。
关于货币政策对通货膨胀影响实证分析,多数是以货币供给量为变量进行的数据分析,即研究货币渠道对实际产出和物价水平的影响,而对于贷款总量对实际产出和通货膨胀的影响的研究还很少,这一缺陷应该如何弥补？货币政策对CPI影响的时滞性应该如何克服？如何保证货币政策长期的稳定性？上述这些问题正是本文研究的主要内容和需要解决的问题所在。
本文将采取协整分析方法和VAR方法,分析我国货币信贷政策对于通货膨胀的动态影响进行计量研究,并根据计量结果提出相应的理论结论和政策建议。
2信贷政策对通胀影响的实证分析
2.1样本与数据
本文选取中国GDP增长率、信贷量环比增长率和CPI通胀率的季度数据作为研究信贷货币政策对通货膨胀影响的指标变量。
根据2003―2009年中国统计年鉴、国家统计局网站和中经网等资料并经过计算后,得到如表1所示的相关指标数据。
2.2协整检验与VAR模型
在选取了上述3个指标变量后,根据上表中数据,建立VAR模型,运用Eviews6.0进行数据处理,分析贷款总量变动对通货膨胀及GDP的动态影响。
2.2.1单位根检验和Johansen协整检验
建立VAR模型。
先对各变量的平稳性进行检验,只有当各变量都是平稳序列或各变量之间存在协整关系时才能用来构建模型。
(1)对各时间序列进行ADF检验。结果如表2。可以看出,原始序列都不平稳，而其一阶差分序列都平稳。
2.2.2VAR模型的估计
基于上述结论,采用Eviews6.0以ΔCPI,ΔGDP,ΔCREDIT这三个平稳序列建立一个三元的向量自回归模型(VAR)模型,其中最优滞后阶数在AIC,LR及HQ规则下确定为4期,结果如表4所示。
通过前面的计量结果,可以得出如下结论：
(1)信贷变化率和CPI以及GDP增长率存在一个长期均衡关系。在长期中,a=CPI－5.04×CREDIT是一个平稳序列；b=GDP－1.86×CREDIT也是一个平稳序列。其经济含义就是,信贷变化率在长期中之后与CPI和GDP增长率有一个互动关系,信贷的变化会引起CPI和GDP的变化。从检验结果来看,都是一种同方向的变化。通过这种变化来修正由于信贷的变化而导致的相互间的失衡关系。
(2)对CPI变化值的影响因素中,有其自身滞后、滞后两期的信贷变化率和滞后三期的GDP增长率的变化值是比较显著的。一般来说CPI受到过去的CPI的影响较明显,当期往前三期内的CPI变化值对当期CPI的变化值都是正向影响,就是说当期之前三期内如果CPI是增加的,那么当期CPI也会增加。这就是所谓的“通货膨胀惯性”,一旦出现通胀或者通缩,就会在一段时间内持续下去。但是当期往前的第四期CPI的变化值对当期CPI的变化值的影响是负的,也就是说在一年以前的CPI如果是增加的,那么现在CPI可能会下降。当CPI保持一段时间的增加或者下降时,政府会采取措施阻止这种趋势的继续,市场也会有一种预期CPI不会再增加或者下降,所以应该会回复到一个较正常的水平。这种影响综合起来就是,四期以前的CPI变化与当期变化值是相反的,而在近三期的CPI变化值与当期变化值是同方向的。滞后两期信贷变化量也会对当期CPI的变化值产生影响,而且是正向影响［在第一个方程中,DCREDIT(-2)的系数为0.118］。这意味着,两个季度以前的一次信贷增加或者减少,会导致当期CPI的变大或者减少。最后,三个季度前的GPD增长率的变化也会导致当期CPI的变化值出现同方向变化［在第一个方程中,DGDP(-2)的系数为0.74］。GDP增长率的加大,表示经济进入了一个快速发展时期,这肯定会引起CPI变化率的变大；而GDP增长率的减小,表示经济进入一个减速时期,这就会引起CPI变化值的波动。通过本模型,这种影响要滞后三期才能明显表现出来。
(3)对GDP增长率的变化值影响,在模型中没有得到显著性的因素。其原因可能是,GDP季度增长率与季度有较大关系,其变化率与CPI和信贷的变化值关系都不大。这两种变量对GDP增长率的水平值大小影响更加明显,而对其变化值影响不显著。
(4)对信贷变化率影响因素中,在该模型中可以看到滞后两期的CPI和滞后两期、三期信贷变化率都是显著的,而且这三项的对信贷变化率的影响都是负的。这里面的原因应该归结于政府的政策措施。也就是说信贷的增加额不会一直是变大的,在某些时候政策措施会采取方向的操作。另一方面,过去的CPI较大变化值,会引起政府对信贷增量的控制,其目标是会尽量减少CPI的波动率。
2.3脉冲响应函数和方差分解
2.3.1脉冲响应函数
由于VAR模型只是对多个变量之间的动态关系进行统计描述,而没有对它们之间的结构性关系做任何先验性的约束。因此在作VAR模型时,我们还要用脉冲响应函数分析随时间的变化,某个经济变量受系统内其他变量影响的大小,这样从直观上解释在较长时期内一个变量对另一个变量的冲击程度。我们用Eviews6.0来分析当信贷变量产生一个标准差大小的随机变动将会对CPI及GDP当期和未来值的影响,结果如图1和图2所示。
从图1可知,CPI增长率变化对自身冲击的反应是,前5期为正,之后为负,到第6期恢复为正,而后变为负,最后趋于0；对于信贷季度增长率变化的随机冲击的反应是前4期都是正,且在第2～3期影响最为明显,到第4期变为0,在第5期逐渐变为正,而经过1期后基本上趋于0；CPI增长率变化对GDP增长率变化的随机冲击的反应是前两期为正,到第3～4期为负,而后又转为正,在第4～5期达到最大。
可以看出,CPI增长率变化对自身冲击的反应很大,同时如果受到信贷增长率变化的随机冲击返回预期值所用的时间将近一年,这与理论上的货币政策传导具有一定的滞后性的情况是相符的。
从图2可知,GDP增长率变化对自身冲击的反应在前两期为正,然后变为负,到第4期又恢复为正,然后在0值左右徘徊；信贷季度增长率的变化对GDP增长率变化的影响不明显,在0上下振荡。
2.3.2方差分解
方差分解是通过分析每一个结构冲击对经济系统内生变量变化的贡献度，进一步评价不同结构冲击的重要性和程度。实质上,所谓的方差分解,就是指我们可以获知每个特定的冲击因素对于εjt的方差能由其他随机扰动项解释多少。通过获得这个信息,我们可以获知每个特定的冲击因素对于εjt的相对重要性。
从表6中可以看出,DCPI受自身冲击的影响比较大,受信贷季度增长率变动的影响在第2期稍大一点,不过总体来说,对DCPI的方差贡献度不大。DGDP的变动对DCPI的贡献在前几期逐渐增加,到第7期达到14.7%,最后稳定在14%左右的水平。
3结论与建议
3.1研究结论
(1)通货膨胀增长率、信贷供给增长率、GDP增长率之间存在协整关系,这意味着它们之间存在着长期均衡关系。
(2)正是由于变量之间存在协整关系,从长期来看,通货膨胀增长率、信贷供给增长率、GDP增长率都具有回归正常水平的修正机制。
(3)在短期内,信贷供应量扩张冲击对经济增长的短期作用不明确,对通货膨胀的影响存在一年左右的滞后。
3.2今后我国信贷政策建议
(1)在采用信贷政策手段执行货币政策时,要注意政策的时滞效应。货币政策的时滞一直就存在而且经常被讨论,但都是针对直接的货币供应量而言的。通过分析,我们发现信贷政策会对CPI通胀率产生影响,而且具有明显的时滞效应。所以对于信贷政策的控制,最好能提前两个季度进行操作,这样就会影响到目标时期的CPI变化情况。否则,这种政策可能只会导致错过最佳调整时期。
(2)对CPI的控制要注意到CPI变化趋势的“惯性”和反向逆转。从本文中,我们看到CPI的变化情况有三个季度左右的“惯性”,也就说当CPI发生某种变化之后,会在三个季度内按照同一方向发生变化。在实际政策制定时当发现CPI在持续增大或者持续减小时,要合理预期到其可能在一年之后发生相反方向的变化。即可能从通胀逐渐演变为通缩的情况。
(3)注意货币政策的长期稳定性和连续性。通过协整分析我们发现信贷变化率、CPI变化值、GDP增长率的变化之间存在长期的协整关系。也就是说,在长期看来这三者之间,存在一定的均衡关系。而在这三个变量中,能够被货币政策操纵的只有信贷变化率。所以要保持经济在长期中的稳定,必须要保证信贷变化率的平稳,减少波动。
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[摘要]2012年年初以来，我国通货膨胀表现出总体水平较低、CPI温和增长、PPI持续负增长以及CPI与PPI持续背离等方面的特征。出现这些特征有国际经济持续低迷、中国经济增速放缓、产能过剩问题仍未解决、刘易斯拐点导致劳动力成本上升以及价格传导机制不畅等多方面的原因。新时期的通货膨胀特征可能对市场主体的消费和投资行为、政府的宏观经济决策产生不同的影响。本文在总结通货膨胀特征、原因和影响的基础上，提出了新通货膨胀形势下稳增长、调结构和促改革的应对之策。
[关键词]通货膨胀；特征；背离；对策
[中图分类号]F230[文献标识码]A[文章编号]1005-6432（2013）42-0126-02
物价稳定是维持经济平稳健康运行的重要保障，也是稳定企业生产发展和保障人民物质生活水平重要条件，各国政策制定者都把维持适度的通货膨胀作为其政策目标。近年来，受全球经济持续低迷和我国经济增速放缓的影响，我国通货膨胀表现出一些新的特征。正确认识通货膨胀表现出的新特征，分析新特征产生的原因和影响，进而提出针对性的政策措施是我国宏观经济政策制定者需要面对的重要课题。
1当前通货膨胀的特征
通货膨胀反映的是物价总体水平，学界衡量通货膨胀水平的指标有多种，主要指标包括消费者价格指数（CPI）、生产者价格指数（PPI）、商品零售价格指数（RPI）、GDP平减指数等，其中应用最广、最受重视的是CPI和PPI。通过分析近两年我国CPI和PPI的走势可以看出，当前通货膨胀表现出以下几个特征。其一，总体价格水平不高。2012年1月以来，CPI均值为26%，PPI均值为-19%；2013年1月以来，CPI均值为25%，PPI均值为-22%。从目前的形势来看，完成2013年政府预定的35%的通货膨胀目标几成定局。其二，CPI温和增长，PPI持续负增长。2012年1月以来，尽管CPI始终维持在低位，最低值为17%，但低于2%的月份只有三个月；PPI方面，除了最初的两个月为正之外，其他月份都表现为同比下跌，在2012年9月，同比跌幅高达36%。其三，CPI和PPI表现出较长时间的背离。从2012年1月至今，CPI与PPI之差始终保持在32%以上，最大值达到55%，其均值高达45%。其四，CPI中食品价格上涨仍然是拉动CPI的主要力量，居住价格逐渐成为拉动CPI上涨的新的重要因素。2012年1月至今，食品价格平均拉动CPI上涨14%，对CPI上涨的贡献超过50%，而2013年1月以来，居住价格对CPI的拉动均超过05%。其五，生产资料价格下跌是PPI同比下跌的主要原因。2012年1月至今，PPI分类指数中生活资料平均同比上涨1%，而生产资料平均同比下跌26%，其中，加工工业和采掘工业的下跌尤为显著。
2影响当前通货膨胀的主要因素
通货膨胀作为价格总水平的反映，其变动既受供给和需求等实际变量波动的影响，也受货币供应等名义变量波动的影响。具体而言，当前通货膨胀出现上述特征主要有以下几个方面的原因。
其一，全球经济仍未走出金融危机的阴影。自2008年金融危机以来，全球经济持续低迷，尽管美国经济有复苏迹象，欧洲经济发展的紧张形势有所缓和，日本经济受“安倍经济学”影响有所起色，但美国失业率仍然居高不下，政府债务也成为经济发展的制约因素，欧洲方面债务危机的警报尚未完全解除，日本方面“安倍经济学”的负面影响日益凸显，并且上述经济体量化宽松政策面临逐渐退出的问题，总体而言，全球经济形势尚不乐观。这对中国经济和通货膨胀水平有两个方面的影响：一是外需不振，从而影响总需求，进一步导致通货膨胀水平较低；二是受经济低迷影响全球大宗商品价格回落或处于振荡态势，输入性因素对通货膨胀起到一定的压制作用。
其二，国内消费和投资需求增速下降，使中国经济总体增速趋缓。一方面，受国内刺激消费政策影响，消费增速并未有大幅下降，但对经济的拉动作用仍然有限；另一方面，受“四万亿”投资后遗症和经济结构调整影响，国内投资增速大幅下滑。总体而言，中国经济增速趋缓，总需求不振成为低通货膨胀的根本原因。
其三，部分行业产能过剩问题仍未解决。从具体行业来看，钢铁、水泥、煤炭等行业的去产能化过程仍然步履维艰，上游供给过剩，下游需求不足，导致这些行业的产品价格持续低迷，表现在价格水平上就是PPI持续同比负增长。
其四，中国逐渐通过刘易斯拐点，劳动力成本上升。近年来，随着中国经济总体规模持续扩张，加之人口年龄结构变化，中国逐渐通过刘易斯拐点，一个直接的影响就是劳动力成本持续上升，具体表现就是多数城市的最低工资水平连续上调，农民工工资水平持续上涨，表现在通货膨胀上就是服务类价格的持续上涨，这也直接导致商品篮子包含服务的CPI上涨速度快于不包含服务的PPI，从而二者表现出一定程度的背离。
其五，部分领域市场机制尚不完善，上游价格向下游传导不畅。目前，在产能过剩行业，部分地区还存在行政力量主导的情况，为了保证就业和税收，即使产品价格下跌仍要维持生产，导致市场调节机制失效，上游价格的下跌无法向下游传导，这也是导致CPI和PPI背离的重要原因。
3通货膨胀新特征的影响
通货膨胀水平较低以及CPI与PPI背离是当前通货膨胀的两大突出特征，这两大特征对经济发展存在重要影响，要主体现在四个方面。
首先，从市场主体的角度来看，通货膨胀会影响到人们对经济前景的预期以及消费、投资决策行为。一方面，较低的通货膨胀会影响人们花钱的意愿，影响消费增长；另一方面，PPI持续负增长导致产品出厂价格偏低，企业利润下降，影响投资的积极性。通货膨胀对消费和投资的负面影响会延缓经济复苏的步伐，加大稳增长的压力。
其次，从政府的角度看，低通货膨胀为宏观调控创造了一定的空间。在复苏前景不明、经济持续下降的背景下，政府可以在不违背调结构、促改革大方向的基础上采取积极的财政政策和货币政策对经济进行适度的刺激，而不用担心出现通货膨胀失控的危险。具体而言，可以在一些市场主体投资意愿较强、项目回报有保障的领域加大投资的力度，对于一些急需资金、风险较小的行业实施较为宽松的信贷政策。
再次，CPI和PPI的背离可能会导致上游企业经营不利的局面有所恶化。一方面，上游企业出厂价格低迷；另一方面，CPI仍然温和上涨导致公众生活成本上升，进而导致企业员工成本上升，CPI中食品价格的上涨也会导致上涨企业承受一定的成本压力。两方面因素的作用会导致上游企业经营状况的恶化。
此外，PPI持续负增长为抑制产能过剩提升了契机。工业品出厂价格持续低迷是由需求不足和供给过剩两方面的因素导致的，因此，要解决PPI负增长给经济带来的不利影响可以着力解决产能过剩问题。一方面，通过降低产能解决出厂价格持续低迷的问题，另一方面，在出厂价格低的时期降低产能也可以减少企业损失。
4应对通货膨胀新特征的对策
在当前新的通货膨胀和经济增长形势下，为进一步稳增长、调结构、促改革，需要采取一些针对性的政策措施。首先，要在明确中国经济发展的阶段性特征的基础上，有针对性地解决通货膨胀问题。一方面，在经济增速下降的情况下，要采取多种措施有效扩大内需，消化制造业、采掘业和加工业的较大产能；另一方面，在劳动力持续上升的背景下要引导企业合理应对工资水平持续上涨的问题，充分估计由此带来的企业成本上升、服务类价格水平上升所引发的物价上涨问题，采取微观的价格调整政策。其次，在通货膨胀压力较小的情况下，如果经济持续下行，就需要把稳增长放在一切工作的首位，必要时可以采取一定的刺激政策。比如，可以根据地区经济发展的需要，以发挥不同地区比较优势为前提，重启一部分基础设施建设工作；可以重点通过盘活货币存量的方式适当扩大货币供应，对于一些有利于调结构和稳增长的行业放宽借贷政策。再次，要进一步深化改革，完善特殊行业的进入和退出机制，避免行政力量对企业经营行为的干预；要加强市场配制资源的基础性作用，使上下游之间的价格能够有效传导，发挥价格调节市场的作用，避免价格传导不畅给企业带来的负面影响。
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论文关键词：输入型通货膨胀，大宗初级产品，美元贬值，人民币国际化
一、2007-2008年我国输入型通货膨胀概况
2007年开始，中国的消费者物价指数(CPI)就在一直高位运行，从年初的2.2%上升到当年12月份的6.5%，然后又上升到2008年2月的8.7%；随后CPI一路下滑，降到7月6.3%，最后12月降到1.2%[2]，形成一个从上升、高峰、再到下降、消失的完整过程。
而同一时期，世界上石油、粮食、铁矿石等大宗初级产品价格在飘升。2008年7月，世界石油价格暴涨至创纪录的历史高点147美元。粮食、铁矿石等其它我国大宗进口资源的价格也经历了类似的过程。而我国又是这些资源性商品的进口大国，石油、铁矿石一半以上需要进口，粮食中的大豆更是90%依赖进口，通过国际贸易使通货膨胀传入我国，并对国民经济造成伤害。
二、我国输入型通货膨胀的传导路径分析
关于输入型通货膨胀的概念，学术界至今尚无定论。一般是指：在开放经济中，国际市场价格上涨和国际资本流入规模过大，导致进口商品成本上升和国内货币供给被迫增加，进而引发国内市场价格普遍、持续上涨的经济现象。本文主要分析由于国际大宗初级产品价格上涨导致我国出现的输入型通货膨胀。
一般而言，国际市场初级产品价格上涨，首先推动我国原材料、材料、动力购进价格指数的上涨，然后引起工业品出厂价格指数即工的上涨国际贸易论文，最后再传导至居民消费价格指数，从而引起物价的全面上涨。2007年初级品进口中，非食用原料和燃料等生产原料比重占91.67%，这些产品进口价格变化必然改变国内厂商的生产要素价格和生产成本，表现为国内工业品出厂价格的变化，并最终间接影响居民消费价格水平。
以石油为例，由于石油是基础能源产品，是工业交通的血液，被誉为“黑色黄金”。随着国际原油价格的上涨，导致国内成品油价格的上涨，又引起国内交通运输、用油工业品以及居民燃气价格的上涨；有机化工产品价格的上涨则与国际原油价格同步，随着有机化工产品价格的上涨，其下游的塑料、橡胶和化纤等工业中间品的价格也进一步上升，并由此一步一步向下传导，最终引起整个社会价格总水平的上升论文开题报告范例。
三、国际大宗初级产品价格上涨的原因分析
世界上石油、粮食、铁矿石等大宗初级产品除了受自然条件、资源禀赋等因素限制外，由于其以美元计价，在世界流动性过剩、美元贬值以及受次贷危机影响金融资产接连发生危机的背景下，世界大宗商品被赋予了金融投机以及资产储备功能，从而导致这些商品价格出现大幅度上涨的态势。
美国次贷危机发生后，放任美元贬值，通过贸易逆差向全球输出大量美元，成为全球货币的“供钞机”，造成世界范围内货币供应过多、流动性过剩，国际市场石油、原材料、粮食等大宗商品价格持续上涨，形成全球性通货膨胀。衡量美元强弱的指标美元指数在此期间发生了巨大波动，美元指数的上升说明美元升值，以美元计价的商品价格下跌，反之则贬值，商品价格上涨。美元指数由2006年9月1日的85.67一直下跌至2008年3月7日创73.11历史低位，在此期间，国际大宗初级产品价格急剧上涨[3]。
四、对策分析
通过分析，我们发现，此轮输入型通货膨胀，与美国的国内经济问题及其“以邻为壑”的汇率政策是分不开的。这些政策给全球带来巨大灾难，但各国也没能牵制美国，随着国际金融危机的爆发，美国实施了新一轮的定量宽松货币政策，向世界输入大量的美元，助推国际大宗初级产品的价格屡创历史新高。据报道国际贸易论文，为刺激经济进一步复苏，美联储计划在近期推出第二轮定量宽松政策，将造成美元进一步贬值。
因此，治理输入型通货膨胀，除了配合使用相应的财政和货币政策外，我们应从问题的根源出发，即美元这种主权货币既是国际储备货币又是大宗初级产品的计价货币还是国际贸易结算货币，美国对经济失衡的汇率调整是无效的，因为多数国家货币都以该国货币为参照。为解决经济问题而制定的政策必将对美元的币值变化产生影响，并最终影响到大宗初级产品的价格。为此，各国应积极加强经济政治合作，协调财政和货币政策，避免出现“以邻为壑”的政策出现；同时还应创造一种与主权国家脱钩、并能保持币值长期稳定的国际储备货币，从而避免主权信用货币作为储备货币的内在缺陷；最后，还应适时的将大宗初级产品以这种国际储备货币计价。对我国而言，应抓住机遇，积极推进人民币的国际化进程，首先推动人民币成为国际结算货币，这样我们既可以降低以美元等货币结算的汇率风险，还可以减少以美元等国际货币的外汇储备，降低国际通货膨胀通过货币途径传递的几率。
关键词：通货膨胀；理论；抑制
一战以后，德国的通货膨胀以惊人的速度发展。这种超速通货膨胀对德国经济有十分不利的影响，很多人认为它是纳粹兴起和二战开始的一个重要原因。这些给予我们的启示是通货膨胀不容忽视的，它对经济发展的影响力很大。
一、通货膨胀的含义及其产生的原因
在凯恩斯主义者那里通货膨胀是由于资源被充分利用或达到充分就业时，总需求继续上升而导致的。货币主义者认为，货币供应量增加，社会名义总需求量的增长不能自发地带动就业量的增长。而是，当名义总需求增加时，现有产品总量不能增加，价格就必定与货币供应量的增加成比例地上升，最终导致通货膨胀。根据上述观点可以认为，通货膨胀是货币供应量超过商品流通实际需要量而引起货币贬值、物价普遍上涨的经济现象。
通货膨胀虽然不可预期，但是它的产生有其原因：
（一）成本推动型
在失业率很高且资源利用不足时，由于成本上升所造成的通货膨胀，叫做成本推动型通货膨胀。这种通货膨胀首次发生在20世纪30年代和40年代。它使第二次世界大战以后的价格变动发生了根本性变化。成本的上升主要是由工资的增加引起的。在现代经济中，在不完全竞争的劳动市场上，存在着强大的工会组织，它们不断地鼓励工人给企业施加压力，迫使企业提高工资，而具有一定垄断性的企业又会相应地提高产品价格，从而引起通货膨胀。这种由工资的提高引起的通货膨胀被称为工资推进的通货膨胀。还有一些垄断企业和寡头企业为了追求更大的利润，操纵价格，把产品价格定得很高，由此引起的通货膨胀称为利润推进的通货膨胀。同时，进口原材料价格的上升及由资源枯竭、环境保护政策造成的原材料、能源等生产成本的提高也会引起成本推进的通货膨胀。
（二）需求拉动型
总需求的增长速度超出经济潜在生产能力而发生的通货膨胀叫做需求拉动型通货膨胀。如果通货膨胀是由需求拉动开始的，即过度需求导致物价上涨，物价上升使工资水平上升，工资成本上升又引起成本推动的通货膨胀。由于需求方的货币竞相追逐有限的商品供给，从而将价格提高；由于失业率下降、劳动力变得稀缺，工资也被抬高；这些现象会导致通货膨胀的到来。除此之外，需求拉动型通货膨胀的产生与货币的发行量有直接的关系。货币的供给快速增加时，随之货币的需求也增加，而货币的需求又使价格水平上升。所以货币的供给通过货币的需求产生通货膨胀。此时货币变得不值钱，没有人储存纸币，反而使大量的纸币涌入市场或甚至流向国外。
（三）结构型
结构型通货膨胀是指收入结构与经济结构的不适应和错位引起的通货膨胀。首先，高成长性产业和行业，由于种种约束，不能即时获得所需的资源和人才而将使资源的价格和工人的工资水平不断地上涨。与此同时，那些夕阳性的产业和面临衰退行业的资源和人才相对过剩。但是，由于他们的收入不会下降而引起比较效应上升，工资成本推动物价上涨。这种局面的持续会自然而然地引起通货膨胀。其次，劳动力市场的技术结构、地区结构、性别结构之间的差距将使工资刚性（工资水平能上不能下）增加。同时，这些结构的不合理也会引起失业与空缺位置的并存，最终导致通货膨胀。最后，大国或者发达国家示范效应时，小国或者发展中国家向大国或者发达国家看齐。同样，非开放的部门向开放的部门看齐。因此，工资水平和通货膨胀的国际之间和部门之间的传递会导致通货膨胀。
二、通货膨胀的影响
通货膨胀是不能预期的，也是非均衡的，它的产生会带来一系列的危害。
（一）造成实际收入和实际财富的再分配
1、对收入的影响。如果名义工资率的增长慢于通货膨胀增长速度，公众和企业因货币贬值所获得的货币收入购买力将下降，即实际收入会减少；假如通货膨胀是由于政府借款造成中央银行向社会过量发行货币、增加货币供给，则政府可以因此而增加一笔额外的收入，即通货膨胀税。于是，通货膨胀不利于大多数工薪阶层、退休者、失业者和贫困者、接受政府救济者和债权人。但是，通货膨胀有利于高收入者、企业主、厂商和债务人。
2、对再分配的影响。通货膨胀对再分配的作用主要通过影响人们手中财富的实际价值来实现。一般来讲，非预期通货膨胀会将财富从债权人手中再分配给债务人。即通货膨胀往往不得于债务人而有害于债权人。如果，通货膨胀持续了很长时间，使人们最终有可能预见其发展趋势，并且市场也开始与之相适应，那么市场利率中就会逐渐地包含一种对通货膨胀的补偿部分，主要是对利率进行调整。但是在更多的时候，通货膨胀只是将收入和资产搅合在一起，随机地在全民中进行重新分配，而不会只冲击某些群体。
（二）对经济效率的影响
1、通货膨胀扭曲价格信号而损害经济效率。在一个低通货膨胀的经济中，如果一种商品的市场价格上升，则买方和卖方都很清楚这种商品的供给和需求方面都发生了实际的变化，他们就可以对此做出正确的反应。相反，在一个高通货膨胀的经济中，很难区分相对的价格变化与整体的价格变化。如果通货膨胀率每月达到20%或30%，商店就会频繁地变动价格以致于相对价格混乱无序、难以适从。
2、通货膨胀对经济效率的影响，也可以通过对货币和税收的扭曲来体现。在流通中的现金是名义利率为零的货币。如果年通货膨胀率从0上升到20%，则现金的实际利率就从每年的0降为-20%。现在还没有办法消除这种扭曲。由于货币利率实际为负，在通货膨胀时人们更愿意持有真实资源而减少货币持有量，为此，他们频繁地进出银行。企业也会精心设计现金管理计划。实际资源仅仅被用来适应不断变化的货币尺度，而不是被用来进行生产投资。同时，有一部分固定的税收是以元来表示的。价格上升时，这部分税收的真实价值就会下降。假如在计算应交税的收入时，扣除一个价值固定的免税额；而出现通货膨胀时，那份标准免税额的真实价值会减少，所缴纳的税收的实际价值却上升。除了对税收的扭曲以外，通货膨胀也扭曲了收入的衡量标准来影响税收体系。
（三）对就业和国民收入（产出）的影响
较高的通货膨胀影响就业和产出水平。需求拉动型通货膨胀在一定条件下，能促使厂商扩大生产规模、增加雇佣工人；通货膨胀使银行的实际利率下降，这会刺激消费和投资需求，促进资源的充分利用和总供给的增加。当供给下降引起通货膨胀时，国民收入和就业量随之下降，导致大多数工人处于失业状态。
长期来说，通货膨胀与产出的增长之间存在着一种类似倒“U”形的关系。许多国家的研究表明各国的产出增长与通货膨胀之间的关系是这样的：低通货膨胀的国家经济增长最为强劲，而高通货膨胀或通货紧缩国家的增长趋势则较为缓慢。
三、消除通货膨胀的对策
根据历史上的通货膨胀的事实，我们不难发现，通货膨胀达到一定程度时，会破坏资本的正常循环，到严重时也会引起政治危机。因此，采取一些消除通货膨胀的措施是有必要的。
（一）需求紧缩政策
需求拉动型通货膨胀发生时，政府一般都会采取需求紧缩政策。因为，这种通货膨胀的根本原因是货币供应量过多引起的。因此，紧缩的财政、货币政策是需求紧缩政策的核心。财政政策方面国家可以通过调整财政收支总额，减少财政支出，增加财政收入，调整财政收支项目怎样能压缩公共开支，开征新税种，提高税率而控制社会总需求。货币政策方面，主要通过提高利率、存款准备金率等，减少社会信用规模及货币供应量。
（二）供给管理政策
供给是影响物价的重要因素。因此，控制货币数量和控制社会总需求都是消除通货膨胀的有效措施。从长远看，发展生产，增加经济中有效供给是抑制物价水平上涨和控制通货膨胀的根本性措施。在面临通货膨胀时很多国家都注意到了压缩总需求的同时改善投资结构，集中资金优先发展占用资金不多，投产期限短，市场紧缺的产品。同时，鼓励企业技术创新，提高生产技术水平，提高资源的利用效率，从而较快地增加有效供给，减轻市场需求压力，改善产业结构。
（三）物价和收入政策
通货膨胀时，工资和物价都会继续上升是推进通货膨胀的主要原因。这时有必要对各种生产要素的收入增长率进行限制，特别是工资增长率。这使工资增长率不会超过劳动生产率的增长幅度。这需要政府拟定物价和工资标准，劳资双方共同遵守。采取这虚张声势措施会降低通货膨胀率，保证一定的经济发展速度和就业水平。采取措施时可以采用自愿性和强制性两种方法。自愿性的做法是政府以劝导的形式使劳资双方自愿约束价格和工资的变动，它适用于通货膨胀程度较轻的情况。强制性的做法事实上是对工资的冻结。该方法对控制成本推进型和结构性通货膨胀是一种较为有效的方法。
（四）国际收支政策与国际紧缩政策
如今的通货膨胀与以往的相比具有世界性和长期性，这对世界经济发展的负面影响很大，主要表现在国际收支不平衡方面。当某一个国家发生通货膨胀后，通过外贸等国际间的经济往来向其他国家传播，所以采用外贸与国际收支政策是有必要的。这样不仅能够制止本国内通货膨胀，也能够遏制国际通货膨胀传播。但是，这种国际性的通货膨胀必须依赖国际性的紧缩政策来调整，仅靠一国的力量是不够的。
（五）货币改革政策
当通货膨胀已经成为恶性通货膨胀时，就应该通过货币改革加以制止。人们普遍认为，物价上涨率每月达到50%以上，每年达到600%以上，并且持续一段时间，才称为恶性通货膨胀。在此情况下，原来的货币已经失去了信用基础，通过货币改革废弃旧币，发行新币，制定保证新币币值稳定措施，是制止恶性通货膨胀的有效措施。
总之，通货膨胀的出现是不可预期的、也具有长期性。政府应针对通货膨胀期的不同阶段采取有效的货币政策、财政政策和收入政策来减少通货膨胀对经济社会发展的负面影响。
参考文献：
1、(美)曼昆著;梁小民译.经济学原理[M].北京大学出版社,1999.
2、陈友龙,缪代文.现代西方经济学[M].中国人民大学出版社,2002.
关键词：通货膨胀；人民币汇率制度；多元线性回归
中图分类号：F427文献标志码：A文章编号：1673-291X（2012）08-0003-04
一、我国通货膨胀的现状
金融危机来临时,欧洲和美国都采取了量化宽松的政策。根据当时的形势，中国政府宣布了“四万亿”投资计划，这些政策非常迅速地把经济从衰退中拉了出来。大量流动性注入市场后，随之而来的是对通货膨胀的担忧。随着经济的开放程度越来越高，一国可能成为国际通货膨胀的受体，也可能将本国的通货膨胀释放到国外[1]。货币学派的代表人物米尔顿・弗里德曼认为，通货膨胀随时随地是一种货币现象，如果货币的增长速度超过能够买到的商品和劳务的增长速度，就会发生通货膨胀[2]。数据显示，随着“四万亿”投资计划的推行，2009年1月―2011年6月，我国广义货币供应量（M2）平均增速为19.17%，见图1。
图12009年1月―2011年6月广义货币供应量（M2）变化
数据来源：作者根据中国人民银行（查阅时间：2011/7/19）提供的数据编制
表42005年―2011年3月我国外汇储备单位：亿美元
数据来源：根据国家外汇管理局（，查阅时间：2011/7/19）提供的数据编制
表52007年底―2011年5月中国人民银行资产
数据来源：根据中国人民银行（pbc.省略/，查阅时间：2011/7/19）提供的数据编制
（二）国家四万亿经济刺激计划带来的国内流动性过剩
受到美国次贷危机的影响，全球经济陷入深度衰退，我国为了保持经济继续快速增长和促进就业，推出了四万亿经济刺激计划，受到货币乘数的影响，四万亿经济刺激计划将会使货币供给量增加大约12万亿[3]。数据显示，2009年1月―2011年6月，M2的平均增速为22.1%，信贷平均增速为17%。货币的大量发行势必会对通货膨胀造成巨大压力。
（三）国际商品市场能源价格不断上涨，带来输入性通货膨胀
近几年国际市场上原油、铁矿石等为代表的大宗商品价格屡创新高，成倍上涨。2001年12月―2011年1月，能源价格指数上涨3．5倍多，原油现货价格上涨3．9倍。一方面，我国对能源的进口依存度较高，国际能源价格的上涨会很快输入到国内，而原材料的大幅上涨会通过生产链和消费链传到下游产品，使价格上升；另一方面，市场流动性泛滥，但是由于缺乏投资渠道，人们为了弥补货币的机会成本和获得超额利润，大肆炒作部分商品，使得原材料的价格进一步上涨，加剧通货膨胀。
（四）粮食价格上涨
人口的不断增长和可用耕地的有限性导致粮食供给和需求的关系更加紧张，而全球粮食库存的不断减少直接导致了粮食价格的上升。同时，发达国家为了应对能源价格的上涨，大量消耗玉米加工而成的乙醇燃料，这也大大增加了对粮食的需求，粮食价格的上涨还会通过生产链和消费链传导到蛋类和肉类，从而推动食品价格的全面上涨。
（五）劳动力成本上升
随着城市化进程的加快，劳动力也出现了结构性的紧缺，长三角和珠三角许多民营企业出现了不同程度的“用工荒”，“用工荒的”的出现增加了务工人员的谈判议价能力。在粮食价格的上涨的背景下，很多外来务工人员重新回流到农村从事农业生产，使得劳动供给减少，这都对劳动力成本造成了很大的压力。统计数据显示，城镇居民人均收入2009年相比2008增长8.83%，农村居民人均收入增长8.25%，劳动力成本的进一步上升会对通胀造成更大的压力。
（六）全球流动性过剩
随着欧洲和美国的经济刺激计划出台，国际市场上流动性泛滥，为了刺激投资，促使经济复苏，很多国家几乎保持着“零利率”，而中国还保持着2%―3%的利率，同时人民币升值的预期并没有改变。这些都促使国际资本涌入中国享受较高利率和汇率升值的双重收益，但却增大了本国通胀的风险。
四、我国通货膨胀的计量分析
（一）数据定义和处理
本文对以下指标进行分析：CPI（与上年同期进行比较，CPI）、猪肉价格指数（与上年同期进行比较，CPI-PORK）、广义货币供应量（M2）、纽约商品市场的原油价格（oil）、我国历月贸易顺差（TS）、上证综指的收盘点数（shmarket）、我国城镇居民收入（wage）、郑州商品期货交易市场强麦合约价格（wheat）、社会固定资产投资（I）、汇率（E）。以上数据除了CPI和猪肉价格指数是从国家统计局官方网站上获取，其他的都是从万得（Wind）数据库中获得。为了保证有足够长的时间序列，采用了从2009年1月―2011年6月的月度数据，其中，城镇居民收入只有季度数据，所以，对该数据进行平均后放入每个季度的三个月中。城镇居民收入和社会固定资产投资都是累计数据，所以要对数据进行差分，期货市场的月度数据是用每周的收盘价进行平均来代替的。
（二）计量结果和分析
表6Eviews回归的结果
从表6中可以看出，DW统计量为1.96，接近于2，可以认为变量不存在自相关。F值非常显著，所有变量总体可以解释CPI的变化。回归方程的拟合度达到0.9694，说明回归方程拟合的较好，整个回归模型的设定误差较小。从结果看，猪肉价格、贸易顺差、社会固定资产投资、汇率回归结果比较显著，可以认为这四个因素是导致近期通货膨胀的主要因素。也就是说，以猪肉价格为代表的农产品价格、长期的贸易顺差而带来的外汇占款增加、人民币的升值和固定资产投资增加是导致本轮通货膨胀的主要原因。由此看来，本轮通货膨胀更可能是输入型和需求拉动型。虽然外汇占款也会导致货币的投放增加，但是我们发现广义货币供应量（M2）对CPI的影响并不显著，所以可以认为流动性至少不是本轮通货膨胀中最主要的原因。
我们通过历史数据对这一结果进行检验，2004年1月―2006年12月，广义货币供应量平均增长16.76%，但是CPI只同比平均增长2.39%，而2011年1月至6月，广义货币供应量15.97%，CPI同比平均增长5.4%，这说明广义货币供应量与CPI并不存在一一对应的增长关系。
这个结果给我们的启发是：如果中央银行一味采取调高准备金和提高利率的方法，可能不仅不能对降低通货膨胀产生显著影响，反而会对经济增长产生不利影响，因为本国利率的提高会吸引国外资本流入，这会增加对本币的需求，会使汇率进一步上升，而且流入的国外资本中的一部分会增加社会固定资产投资，这些都会对通货膨胀产生进一步的压力。
五、我国通货膨胀的对策和建议
由前面的计量结果可以发现，贸易顺差对通货膨胀有显著影响，而贸易顺差对通货膨胀的影响主要是通过外汇占款实现的，虽然现在我国已经将强制结汇制改为自愿结汇制，但是由于人民币一直处于升值的上升通道中，进出口企业获得的外汇还是更愿意卖给银行，以避免外币汇率下降带来的损失。外汇占款的压力增加了被动的基础货币投放，削弱了央行货币政策的自主性，降低了通过控制货币供给控制通货膨胀的能力。
（一）进一步完善汇率形成机制，增强货币政策自主性
为了完善人民币汇率形成机制，中国人民银行于2005年放弃盯住单一美元的汇率制度，转而采取“以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度”。
笔者认为，在汇率形成机制改革过程中，在宏观层面上，应该增加汇率制度的弹性和灵活性；在微观层面上，应该让更多的个人和机构参与到外汇交易市场中，减少中央银行干预汇率的次数。一方面，在弹性汇率制度下，汇率不再呈现升值或者贬值的趋势，投资者因此需要承担更大的风险，因而能够有效抑制投机资本的单向流动，减少资本与金融项目的顺差，减少被动基础货币投放，减轻国内通货膨胀压力；另一方面，应该让更多的个人和机构参与到外汇交易市场中。1996年，我国已经实现了外汇经常项目的可兑换，成为IMF的第八条款国。当前，我认为我国应该逐步放开居民和非居民资本与金融项目的可兑换，鼓励个人对外进行投资。除了银行间拆借市场外，应该建立可以让个人投资者参与的外汇市场，交易主体的增加，可以增加汇率的弹性和灵活性，减少央行干预汇率的频率，增强央行货币政策的自主性。
（二）在本轮通货膨胀中，提高存款准备金不是一个有效的货币政策工具
在本轮通货膨胀中，央行频频使用加息和提高存款准备金率。由计量分析可以看到，社会固定资产投资对通货膨胀有显著影响，加息可以抑制投资过热，减轻通货膨胀压力。而提高存款准备金主要通过减少商业银行信贷的供给量影响广义货币供应量，而且我们已经看到，广义货币供应量对通货膨胀的影响并不显著，但是提高存款准备金会加剧资源在行业和空间上的错配，引起贷款的结构性失衡。一方面，商业银行有限的贷款会投向投资回报快、利润率高的行业，而像农业和养殖业，这两个行业的利润率本身较低，而申请贷款的往往是农民，申请的贷款资金流比较小，过多的小额贷款会增加商业银行的管理成本，同时商业银行出于控制贷款风险的考虑，往往不会批准农民的贷款申请，而这些行业的生产不足，将直接对物价水平产生巨大影响；另一方面，东部地区的对外贸易占到全国的90%以上，相对于中部和西部地区，东部受信贷减少的影响会比较小，而中西部地区正处于高速发展期，信贷规模的减小会降低经济增长率，拉大与东部地区的差异。
参考文献：
[1]赫尔穆特・弗里希.通货膨胀理论[M].北京：商务印书馆,1992.
关键词：通货膨胀；通货膨胀不确定性；实证研究
一、引言
货币政策会对实际经济活动产生重要的影响，于是与货币政策密切相关的经济变量之间传导机制问题引起研究者们关注，其中一个重要的问题就是通货膨胀水平的高低是否与未来总体物价水平不确定性之间相互关联。一般而言，通货膨胀常常被经济学研究者视为是不合意的结果，而且它对于总产出增长也被认为是潜在有害的。基于该种信念，各国的政策制定者常常需要在总产出损失以及价格水平稳定二者之间进行权衡。在经济学理论探讨方面，货币主义者弗里德曼认为通货膨胀上升会导致未来呈现出更多的通货膨胀不确定性，进而会带来社会成本以及对于总产出的负向效应(Friedman,1977)，而Barro则认为物价稳定应该成为中央银行的首要目标，否则价格不稳定就会导致更高的通货膨胀和更严重的通货膨胀不确定性，这将阻碍产出增长(Barro,1996)。
尽管现有相关研究尚没有取得完全一致的结论，但是绝大多数经济学家都赞同通货膨胀最突出的社会成本就是其对未来物价水平所带来的不确定性(Ungar和Zilberfarb,1993)。在现实经济运行中，如果不存在未来的通货膨胀不确定性，那么作为微观主体的消费者以及工商业企业均会对未来做出更好的安排。当一个国家面临着较高的通货膨胀问题时，政策制定者需要考虑是否采纳更加紧缩的货币政策。然而，按照经济理论，实行紧缩的货币政策将会提高利率进而阻碍经济增长；而当通货膨胀水平不断升高时，如果不采用紧缩的货币政策，那么此时的价格机制在配置资源方面将是无效率的。当面临着高通货膨胀问题时，货币政策方面的不确定性是带来通货膨胀成本的重要根源。当物价稳定成为货币政策主要目标时，可信的货币政策与较低的通货膨胀不确定性密切相关(Clarida,Gali和Gertler,1999)。由此可见，探讨通货膨胀水平与通货膨胀不确定性之间的关系对于政策制定者和研究者们来说都是一个有意义的研究话题。
当前，中国的通货膨胀问题日益引起广大民众以及政策制定者的持续性关注，本文研究则是在现实的宏观经济背景下深入探讨通货膨胀与通货膨胀不确定性之间的关系，进而提供相关建议。文章结构安排如下：第二部分为相关文献回顾；第三部分为通货膨胀不确定性的测量；第四部分为数据、数据处理及检验；第五部分为实证研究结果；第六部分为主要结论及启示。
二、相关文献回顾
通货膨胀不确定性与实际通货膨胀水平的关系及其对实际经济活动的影响效应一直都是经济学研究中的一个重要问题。为了更好地理解通货膨胀的成本，迫切需要我们把握好通货膨胀水平与通货膨胀不确定性之间关系(Ball,Cecchetti和Gordon,1990)。在现有研究结果中，存在着多个理论假说针对通货膨胀与通货膨胀不确定性二者之间关系进行探讨(Conrad和Karanasos,2005)。在通货膨胀不确定性的研究方面，经济学家Okun较早地发现具有较高通货膨胀水平的国家呈现出较高的通货膨胀变异性，他将较高的变异性作为衡量通货膨胀不确定性的一项指标(Okun,1971)。著名经济学家Friedman考察了短期和长期内通货膨胀与通货膨胀不确定性的理论关系，他强调指出较高的平均通货膨胀会导致较高的通货膨胀不确定性(Friedman,1977)。随后，研究者们一般将Okun和Friedman的理论阐述称为Okun-Friedman假说。从政策含意方面来看，基于该理论假说，如果政策制定者试图保持低的通货膨胀不确定性，而与此同时却推行扩张性货币政策，那么政策制定者将无法达到预定的政策目标。需要指出的是，Okun和Friedman所提供的相关分析仅是非正式的讨论。
【关键词】通货膨胀；财务管理；资金
我国上半年居民消费价格指数(CPI)同比上涨7.9％，曾有人预计，我国2008年通货膨胀率将达到7.2%，我国企业已经切实体会到通货膨胀对生产经营的影响。在通货膨胀时期物价不断上涨，给企业的财务管理带来巨大挑战。在通货膨胀环境下企业财务管理的好坏将直接影响到企业的生存与发展。
一、通货膨胀对财务管理的影响分析
（一）资金需求量增加，资金的供应量反而减少
通货膨胀的发生，使得资金需求量增加。一方面，由于物价的上涨，使采购同等数量的物资将需要占用更多的资金，企业为了减少原材料不断涨价所产生的损失，或想在囤积原材料中获得利益，企业就会提前进货，进行超额储备，造成了资金的大量需求；另一方面，在严重的通货膨胀时期，按历史成本原则进行核算，会导致少计成本和虚计利润，使得资金补偿不足，企业必须通过追加资金来维持正常的生产经营。与之相反的是当通货膨胀发生时，企业资金的供应量将会大大减少。在通货膨胀期间，绝大部分企业都会发生资金紧张，企业间相互拖欠货款的现象会更加严重，应收账款的回收率降低，从而引起经营资金供应量的减少；在物价波动剧烈时，投机利润大大高于正常的生产利润，这时，越来越多的资金用于囤积商品、抢购黄金等投机活动，使闲置资金转化成信贷资金的过程受到严重阻碍，大大减少了民间信贷资金的来源；当发生通货膨胀时，国家会采取货币紧缩政策，会采取提高存款准备金率、提高利率水平。通过提高存款准备金率，将使银行的信贷规模大大减少，这也迫使银行在进行贷款时特别谨慎，贷款的条件也会更加苛刻；通过提高利率，使得企业的资金成本不断升高。物价上涨,引起利息率上涨,使股票、债券价格暴跌,增加了企业在资本市场上筹资的困难；因此，在通货膨胀时期企业资金的供应量受到多方限制，使得企业资金供需矛盾日益尖锐。
（二）企业持有货币性资产遭受购买力损失，持有货币性负债获得购买力收益
在通货膨胀条件下，由于货币性资产的金额是固定不变的，付出同样多的货币，只能获得较少量的商品或劳务，因而持有货币性资产必然遭受到一般货币购买力下降所带来的损失。货币性负债，意味着债权人收到的款项没有期初借给借款人的款项值钱，反之，也就意味着企业归还货币性负债时获得购买力收益。非货币性资产和非货币性负债的价格一般是变化的，它们所蕴含的购买力不随物价水平的变动而变化。一般物价水平变动是个别物价变动和币值变动交叉影响的结果，个别资产商品价格的变动趋势通常情况下是同一般物价水平变动趋势一致。所以，当物价水平上升时，非货币性资产和负债的价值也随之上涨。
（三）企业的再生产能力受到损害
在通货膨胀发生时，按历史成本确认的会计收益，将会造成低估成本、费用，高估利润，使得盈亏不实，最终也将损害到企业的再生产能力。主要体现为以下三点：其一，成本补偿不足。销售收回的补偿资金难以维持企业简单再生产，使生产资金在物价上涨时处于萎缩状态；其二，负担不必要的税赋。在通货膨胀下，企业高估收入低计成本，导致利润虚增(甚至明盈实亏)，从而引起企业应税所得增加。例如，当通货膨胀率为8%，税前资产收益率为10%，如果企业以25%交税，投资者的税后收益仅仅为7.5%，甚至不够补偿通货膨胀成本，该企业的税后实际收益是-0.5%，从而损害企业的再生产能力；其三，当企业利润增加时，股东要求分配更多的股利，但此时的利润是虚增的，这种虚利实分的现象，将会削弱企业的财力。这种情况的存在使企业丧失了补充存货和更新固定资产的能力，也就是说，企业无法保持简单再生产的能力。
二、在通货膨胀环境下财务管理的对策
为了减轻通货膨胀对企业造成的不利影响，笔者认为在通货膨胀期财务管理应该采取以下相关对策：
（一）现金管理的对策
企业持有一定数量的现金，主要是为了满足三个方面的需要：交易性需要、预防性需要和投机性需要。由于现金属于非收益性资产，尤其是在通货膨胀期，持有的现金会遭受购买力损失，若现金持有量过多，势必使企业遭受损失。然而，由于通货膨胀期货币的供应量减少了，而货币的需求量却增加了，如果企业缺现金，不仅难以应付日常的业务开支，坐失良好的购买机会，还会对企业的信誉造成一定的影响。在通货膨胀期，企业面临着更多不确定的因素，企业临时短缺现金可能会影响企业的持续经营能力，企业必须拥有足够的现金来应付燃眉之急。因此，在通货膨胀期，企业现金的管理目标首先要考虑是否有足够的现金维持正常生产经营，而后再考虑持有现金所遭受的购买力损失。
（二）存货管理的对策
存货是企业日常运营中的重要组成部分，企业存货管理的主要目的是及时供应公司经营中所需要的存货。持有存货会发生储存成本、存货所占用资金的机会成本、存货的磨损等相关的成本，一般情况下，企业希望尽量减少存货。在通货膨胀情况下，一方面企业要充分考虑物价上涨对存货的影响。另一方面，企业要考虑由于国家实施通货紧缩政策，社会投资、消费、出口等方面对企业产品的需求会减少。因此，企业根据自身情况权衡利弊，需要储备适当数量的存货。除此之外，企业应该与客户签订长期购货合同，以减少物价上涨造成的损失。
（三）应收账款管理的对策
在通货膨胀期，应收账款属于货币性资产，会遭受购买力的损失，而且由于企业间的资金紧张，应收账款发生坏账的可能性增大。因此，企业应该制定更严格的信用标准和缩短信用期间，要设立专人催收账款，让应收账款尽快转换为现金，以避免遭受不必要的损失。
（四）投资的管理对策
投资分为短期投资和长期投资。短期投资无需考虑通货膨胀的影响。短期投资是指能够随时变现，并且持有时间不准备超过1年(含1年)的投资，一般包括股票、债券、基金等，因此短期投资是现金的暂时存放形式，其流动性仅次于现金，具有很强的变现能力。在国家经济结构稳定下，通货膨胀率的变化还不足以影响投资的赢利，短期投资就不必考虑通货膨胀。长期投资需要充分考虑通货膨胀。长期投资是指不准备或不能随时变现，并且持有时间拟超1年的投资。一般包括长期债券投资、其他长期债权投资和长期股权投资等。通货膨胀率的波动具有较强的突发性和随机性，必将影响企业的投资决策，能够精确的预测通货膨胀率对投资分析具有重大的意义，因此在进行长期投资决策中，都必须充分考虑通货膨胀的因素，并对其影响加以调整，以免导致错误的投资。
（五）减少税赋的对策
为了减少当期的税赋企业可以采用加速折旧法计提固定资产折旧费或是缩短固定资产的折旧期限，对存货可采用后进先出法，对非专利技术、商誉等无期限的无形资产计提减值准备，对应收账款计提更多的坏账准备等方法。由于在纳税范围和应纳税额的界定上，法律都赋予税务机关一定的职业判断，企业会计政策和会计估计的变更，应该及时与税务部门联系与沟通，使得税务局认可企业在通货膨胀下的这种变更，从而达到减少税赋的目的。
（六）提取物价变动准备金
为了让企业在通货膨胀下有足够的财力进行再生产，企业要对某些价格变动剧烈的机器设备，按重估价值提取物价变动准备金，对某些价格变动剧烈的原材料物资，按现行价格提取物价变动准备金。只有这样才能使资产消耗与补偿平衡，保证企业再生产能力，使资本得以保全，投资人和债权人的权益得到保障。
（七）建立财务预警系统
建立短期财务预警系统，编制现金流量预算。通过现金流量分析，可以将企业动态的现金流动情况全面地反映出来。建立长期财务预警系统，构建风险预警指标体系。从综合评价企业的经济效益即获利能力、偿债能力、经济效率、发展潜力等方面入手防范财务风险。
【参考文献】
[1]谷继建等.通货膨胀现状及其对投资影响探究.特区经济，2008，（1）.
关键词：通货膨胀；经济衰退；两难境地
奥地利学派的商业周期理论认为，过度投资必然引发通货膨胀性信贷繁荣，在通货膨胀性信贷繁荣之后，必然出现泡沫破灭，经济陷入崩溃。我国经济在经历30年的增长后面临着很多问题，政府应何去何从。
一、我国面临的经济问题
（一）通货膨胀形势严峻
根据国家统计局的数据，2006年CPI指数比去年同期上涨1.5%，2007年上涨4.8%，2008年1月上涨7.1%，2月上涨8.7%，3月上涨8.3%，CPI指数激增。2008年一季度工业品出厂价格同比上涨6.9%，比上年同期高4个百分点；原材料、燃料、动力购进价格同比上涨9.8%，比上年同期高5.7个百分点。高端产品的价格相对于低端产品的价格上升（比如消费品），这表明信贷扩张已经有了相当长时间，而通货膨胀达到高级阶段。
（二）生产成本日益提升
国家已明确择机理顺成品油价格，提高污水处理费等环保收费标准，理顺资源性产品价格，劳动力成本上升等将会在一定程度上推动价格总水平的上升。
（三）货币与信贷逐步扩张
根据官方数据统计，2005年我国GDP增长10.4%，2006年的增长11.1%,2007年的增长11.4%。根据中国人民银行的网站资料，2005年一季度“货币及准货币供应”是26.46万亿元，2006年一季度是31.05万亿元，2007年一季度是36.41万亿元，而2008年一季度是42.31万亿元。换言之，2006年、2007年和2008年货币供应增长分别为17.3%、17.3%和16.2%。2007年前8个月人民币各项贷款已经超过了年初确定的全年新增量不超过3万亿元的上限。
我国股市一路繁荣，房地产市场如火如荼也就不足为怪。2007年全社会固定资产投资137239亿元，比上年增长24.8%。房地产开发投资25280亿元，比上年增长30.2%，其中商品住宅投资18010亿元，增长32.1%。
（四）石油价格加速上涨
目前在我国的能源消费结构中，石油占23%。在经济结构不变、油价平稳和经济增长8%的情况下，按保守估计，长期石油需求增长率为4.3%，2010年我国石油对外依存度将达55%。而基于经济高速增长、人口众多、人均消费量很低、石油消费需求处于上升期等一些基本需求因素，对我国和印度等“后来”石油消费国的需求产生持续高增长预期，当高需求预期转为稀缺预期，再加上投机的推动，就有了从2007年初至今跳跃性的油价上升。如果石油危机发生，对石油日益增长的依赖将无可避免地加剧我国的通货膨胀。
（五）外贸形势十分严峻
1、外部需求衰减。2007年8月份美国次贷危机爆发后，美国经济疲弱不振，世界经济增速放缓。据国际货币基金组织预测，世界经济2008将增长3.7%，增速远低于2007的4.9%和2006的5.0%。虽然美国经济短期滞胀“长期化”的征候并不明显，但次贷危机对全球经济的扩散影响正滞后显现。中国人民银行进行的2008年一季度企业家问卷调查分析表明，一季度出口订单景气指数延续了前两个季度下降走势，降至2.9%，达到近两年来的最低水平。
2、人民币升值影响。人民币的汇率变动对我国的进出口产生了较为显著的影响。有专家分析，当人民币对某一货币明显升值时，我国对该货币发行国（区）的出口增速就明显下降，而进口增速明显上升，这主要发生在以美元结算的国家，如美国。人民币大幅升值使我国商品的国际竞争力受到巨大挑战，原有的劳动力成本优势逐渐流失，对我国中小企业的出口造成很大冲击。统计数据显示，2008年一季度，进出口总额达5704亿美元，同比增长24.6%，比上年同期加快1.3个百分点。其中，出口3059亿美元，增长21.4%，回落6.4个百分点；进口2645亿美元，增长28.6%，加快10.4个百分点。贸易顺差414亿美元，同比减少49亿美元，下降10.6%，为近年来贸易顺差季度环比首次下降。
二、政府的主要举措与思考
（一）增加存款
受美国经济衰退、我国通胀压力加大等消极因素影响，目前我国城乡居民对未来支出预期普遍存有顾虑，消费信心不足，消费欲望减弱。中国人民银行的资料显示，我国居民预期通货膨胀率激增，2006年一季度“居民未来物价预期指数”为18.8%；2007年一季度为38.6%，二季度为46.5%，三季度为55.6%，四季度为61.3%；2008年一季度为40%。在预期物价上涨的情况下，人们的储蓄及保值类资产投资倾向强烈。与此对应，央行采取了多种措施：利息税改革、重新开办居民保值储蓄以及加息（五次调高利率，九次提高存款准备金率，同时发行特别国债回收流动性）。
（二）刺激消费
我国的财政支出在过去的三年中逐步增加，2005年度财政支出3.39万亿元，2006年4.04万亿元，2007年4.96万亿元。支出方向包括：加大对农业的投入，加大农业基础设施建设，提高和改善农业的生产条件，促进粮食、食用植物油、肉类等基本生活必需品等商品的生产，改革和完善农资价格调控机制，对农资生产企业实行优惠政策；加大社会保障力度，增加教育、卫生医疗等投入，降低居民为未来保障而产生的高储蓄率。同时扩大消费信贷规模。
（三）调整税收政策
调整税收政策。我国正处于一个重要关口，我国经济是否能再一次腾飞，我们拭目以待！
参考文献：
1、艾慧.中国当代通货膨胀理论研究[M].上海财经大学出版社,2007.
［关键词］通货膨胀钉住制度；货币政策；通货膨胀目标制
［中图分类号］F832［文献标识码］A［文章编号］1005-6432（2010）48-0116-01
1我国通货膨胀的基本现状
当前我国的通货膨胀过高并且压力越来越大,这种中国式的通货膨胀是一种货币现象,它先由两大资产(楼市与股市)价格上涨,然后传导到食品价格上涨并引致全面通货膨胀,近7年的时间里,银行贷款和外汇储备快速增长,从而使金融市场上货币泛滥,进而从房地产市场上寻找出路,抬高房地产市场的价格；当股市开始发展与繁荣时,大量的资金又流向了股市,从而吹大股市的泡沫。
2通货膨胀钉住制度
2.1对通货膨胀钉住制度的基本认识
通货膨胀钉住制度是在市场经济条件下,建立在中央银行具有高度独立性和利率市场化基础上的一种新的货币政策制度，在该制度框架内,要求货币当局对比较低的和稳定的通货膨胀目标予以承诺；当中央银行预期通货膨胀偏离通货膨胀目标时,需要对货币政策工具作出相应的调整,使通货膨胀重新回到通货膨胀目标上来。
2.2实施通货膨胀钉住制度的基本条件
第一,实施通货膨胀钉住制度的基本前提：①货币政策的中长期作用是“中性”的这意味着货币供给的增加仅对价格水平具有持久性的影响,而对产出和就业不会产生持久性的影响；②货币政策在短期内是“非中性”的；③货币政策对通货膨胀的影响存在着时滞,时滞的长短以及货币政策的作用均存在着不确定性。
第二,采用通货膨胀钉住制度的必要条件：①中央银行必须具有高度的独立性,这是采用通货膨胀钉住制度所必须必备的必要条件之一；②名义利率的自由浮动,即利率市场化。将基准利率作为货币政策工具的一个重要前提是利率市场化,要求利率市场化目的在于保证由基准利率到市场利率引导途径的畅通；③中央银行应放弃钉住其他的名义变量,如钉住汇率或货币供应量目标等。
3通货膨胀目标制的国际实践
1990年3月,新西兰成为第一个正式采用通货膨胀目标制的国家。采用通货膨胀目标制的主要特征：①政府与独立的中央银行签订《政策目标协议》；②通货膨胀目标制只是在反通货膨胀将要成功地完成之后才开始采用的；③价格指数是“基底通货膨胀率”；④通货膨胀目标制的独特特征是中央银行的责任在不断增强；⑤通货膨胀目标是一个较窄的区域目标而不是点目标。新西兰的成功反映了“边干边学”的愿望,以及当局政策调整的成功。
加拿大通货膨胀目标制的主要特征：①通货膨胀目标制是由政府与中央银行联合决定和公布的；②银行对通货膨胀目标负全部责任；③是在降低通货膨胀的实质性进展已经很明显时开始采用通货膨胀目标制的；④统计局测量的CPI成为加拿大官方的主要目标变量,同时还应用和公布“核心CPI”(剔除产品、能源和间接税费的影响)；⑤通货膨胀目标被认为是一个区域,而不是一个点目标,中期通货膨胀的目标被确定为逐渐地趋同于长期目标。通货膨胀目标制增强了加拿大银行对价格稳定的承诺,加拿大银行增加其货币政策透明度的努力帮助公众正确地区分价格水平的一次性冲击和趋势通货膨胀,减少了经历一次性冲击传递的风险。
4通货膨胀钉住制度在我国的适用性
第一,尽管通货膨胀钉住制度的历史并不是很长,但至少到目前为止,通货膨胀钉住制度在控制通货膨胀方面确实取得了非常好的政策效果。通货膨胀钉住制度的基本前提是货币政策,最基本、最主要的目标是价格稳定。保持币值稳定即意味着保持价格稳定,并且保持价格稳定是核心。
第二,我国中央银行的独立性水平与通货膨胀钉住制度所要求的中央银行具有高度的独立性水平间存在着一定的差距。
第三,我国实行通货膨胀制度的最大障碍在于利率市场化约束。在通货膨胀钉住制度下,货币政策传导机制采用的是利率传导机制，中央银行通过对基准利率的调整引导市场利率,并通过市场利率的变动影响投资和其他经济决策,从而达到控制通货膨胀的目的。我国的利率还没有完全市场化。
论文摘要：本文简要分析了我国现阶段流动性状况，并进行了通货膨胀对经济稳定造成影响的国内外分析，最后提出了对通货膨胀的几项预防措施。
一、我国现阶段流动性状况分析
就现在我国的具体情况来看，外汇占款对冲不完全，基础货币投放过多，导致流动性过剩。现有的汇率制度决定了我国基础货币投放的主要渠道是外汇占款，即购买外汇资产投放基础货币。2003年末到2007年11月底，外汇占款增量约为9.64万亿元，被央行票据对冲4.91万亿元，基础货币净增约4.73万亿元，年平均增幅15%，通过货币乘数作用，M2增量约21.65万亿元，年平均增幅16.9%。
对此情况，央行进行较大力度的货币政策工具对流动性过剩进行回笼，但是作用不明显。为了收缩过剩的流动性，央行在发行票据的基础上，又采取了提高法定准备金率，以减小货币乘数，收缩货币供给量的对策。我国的流动性过剩已经存在，只是在经济危机这个大的环境下被掩盖起来，且我国又进行巨大的资金投资，准备刺激经济，所以我们必须为流动性过剩的凸显和因此引发的通货膨胀做好预防准备。
二、通货膨胀对经济稳定造成的严重影响
通货膨胀对当前中国民众的生活和经济发展至少有三大危害。首先是它将使得中国已经不平等的收入分配结构更加不平等。通货膨胀会降低消费者的实际生活水平，但是通货膨胀对低收入民众的生活的冲击最大。土地、资本和其他财产所有者可以在轮番涨价的通货膨胀中通过提高土地和产品的价格来降低通货膨胀损失，甚至在通货膨胀中获得一些收益。由于低收入民众只有工资收入（或者养老金收入），而工资收入的增长不仅总是在落在通货膨胀之后，而且上涨的幅度也比不上物价上涨的幅度，这种情况在劳工权利缺乏的中国更加明显。
通货膨胀的第二个危害是它给投资和消费带来的巨大的不确定性。这种不确定性将使得中国本来已经扭曲的经济结构更加扭曲。商品的价格应该是市场对生产者发出的信号，生产者根据这个信号来掌握市场对自己产品的需求，从而相应地提高或者减少生产规模，以保证各种社会经济资源能够得到更好地运用。但是在通货膨胀的情况下，一种商品价格的上涨，并非是由于市场的真正需求的上涨，而只是由于生产者的投机冲动或者消费者对价格进一步上涨的恐慌造成的。由于并不是每一个生产者都能掌握市场的全面信息，因此这种由不确定性带来的投机和恐慌很可能推动没有根据的进一步的投资冲动。
第三，通货膨胀将阻碍劳动生产率的提高从而降低中国的国际竞争能力。从生产者的角度看，在一个通货膨胀时期，最简单的牟取利润的办法就是涨价；而且是争取自己的产品以更快的速度涨价。虽然到头来轮番的价格上涨将冲销自己产品涨价所带来的大部分甚至全部的收益，但是如果不涨价损失则将更高。
三、通货膨胀对经济稳定造成严重影响的国内外分析
国内外经验教训表明通货膨胀对经济的稳定造成了严重的影响。
首先，从中长期来看，通货膨胀不利于国民经济持续健康快速发展。从许多国家来看通货膨胀率较低的经济发展较快，通货膨胀较高的经济发展较慢，与之相比，西方一些只重视经济增长，充分就业而不重视抑制通货膨胀的国家，在70年代纷纷陷入了经济增长停滞和通货膨胀的局面，不得不在70年代末追求货币币值稳定。
其次，通货膨胀导致各种经济信号失真，造成企业的决策失误。前几年我国一度经济过热，原材料房产价格迅速上涨，许多企业为了追求高利润，激战流动资金大搞固定资产投资，结果在市场价格回落后，出现经济泡沫现象，占压数千亿资金，拖垮了一大批企业。
第三，通货膨胀会扰乱正常的经济和社会秩序。通货膨胀会破坏正常的商业信用关系，导致其也相互拖欠的三角债，在通货膨胀阶段，货币贬值过多，造成人们心里恐慌，会由货币储蓄转向购物保值，降低社会储蓄水平，损害竞技场启发长的基础，导致囤积居奇，扰乱正常经济秩序。
第四，通货膨胀会导致社会实际收入分配不公平，加剧社会矛盾。通货膨胀会损害广大劳动人民的利益，特别是固定收入者和低收入者的利益，是他们的实际生活水平下降。时间长了是比加剧社会分配不公的现象，严重影响社会安定和政治稳定。
第五，我国企业生产经营和建设资金主要来源于银行贷款，通货膨胀会使巨大风险转移和积聚到国家银行，埋下巨大隐患，造成经济增长缓慢，资产质量和经营受以下降，严重消弱金融业对经济发展和经济结构调整的杠杆作用。
四、对通货膨胀的预防措施
面对这些因通货膨胀对经济产生的不良影响，在现在的情况下，虽然控制危机保持经济稳定健康增长是当前的首要任务，但是在保增长的同时，必须预防因过度投资引发的通货膨胀。
首先，制定适当的货币政策最终目标，真确处理抑制通货膨胀和经济增长的关系，促进物价涨幅低于经济增长率。保持货币供给基本适度，货币供给既要有利于控制物价上涨，又要促进经济增长持续发展。改革金融宏观调控方式与方法。金融宏观调控要从直接调控为主转为以间接调控为主。中央银行要根据经济形势的发展，在货币供给控制形式上又送有紧，实行预调，微调，防止经济增长起伏过大，要充分发挥信贷政策引导信贷资金投向的作用，促进经济结构的调整，支持货币政策目标的实现。
其次，中央银行必须对存款金制度进行改革。要逐步回复存款准备金支付，清算和作为货币总量调控工具的作用。改变国有商业银行一方面一较高比例向中央银行交付准备金，保留预付金，另一方面有向中央银行大量借款的现象，理顺中央银行和商业银行的资金关系，增强商业银行资金自求平衡的能力。
第三，必须深化我国利率管制体制市场化改革，最终建立以市场资金供求为基础，以中央银行的基准利率为核心的市场利率体系。
参考文献：
[1]何慧刚，我国中央银行的货币冲销政策：效应、制约因素和对，[J]。2007，(8)。
[2]尹世杰，消费经济学[M]。高等教育出版社，2003年版。
关键词：通货膨胀财务管理
通货膨胀一般指因纸币发行量超过商品流通中的实际需要的货币量而引起的纸币贬值、物价上涨现象，其实质是社会总需求大于社会总供给。按照国际惯例，CPI指数增幅超过3%时，即意味着通货膨胀。就目前国内的经济形势而言，显然已深陷其中。2011年1月，国内CPI比去年同期上涨4.9%，与去年10月份4.4%的涨幅相比扩大了0.5个百分点，已经连续7个月超过3%的通胀警戒线，并创下了过去两年多以来CPI涨幅的新高。图1形象地说明了问题：通货膨胀期间物价持续上涨，企业的财务管理面临巨大挑战。财务管理是企业维持正常生产经营活动的重要根基，财务管理工作质量直接影响企业的长足发展。
1通货膨胀对企业财务管理的影响
1.1资金需求量增加，资金的供应量反而减少通货
膨胀期间物价持续上涨，企业资金占用率持续攀升，资金需求与日俱增，但是由于资金来源渠道不畅，致使日益紧缺的资金供给与持续见涨的资金需求形成矛盾冲突。如通货膨胀时期，经营者为了参与投机活动（如囤积商品、抢购黄金）而耗费大量资金，这就阻碍了闲置资金向信贷资金转化的过程，造成民间信贷资金供给不足；通货膨胀以后，政府为了加强宏观调控，一般会提高存款准备金率和利率水平，即推行货币紧缩政策，限制银行信贷规模，以此敦促银行严格限制办理贷款的条件，减少贷款业务往来；物价上涨是通货膨胀的一个重要标志，它会造成利率增加，股票、债券价格下跌，增大企业融资难度。资金来源渠道不畅，使资金供给困难重重，长此以往，与日俱增的资金需求与日渐紧缺的资金供给之间的矛盾冲突会日益尖锐。
1.2货币不断贬值，实物资金升值，资金成本不断提高通货膨胀导致货币不断贬值，实物资金升值，资金成本不断提高，货币性资产与货币性负债是形成货币性资金的主要部分。货币性负债主要涉及到应付账款、应付票据、应付利息、应付公司债等。通货膨胀时期物价持续升高，货币性资产一定，同等价值的货币的购买能力大打折扣。同样，负有一定货币数量计量的债务，会使企业获得购买力的收益。在通货膨胀条件下，货币资金不断贬值而各种实物资金却随着物价上涨而不断上升，同时由于通货膨胀对利率影响，导致企业资金成本不断提高。
1.3导致企业三角债久拖不清基于上述通货膨胀期间货币购买能力的分析，推迟支付货款的价值小于早付贷款的价值，因此客户大都延迟付款。从客户的角度来分析，延迟付款有两大益处：一是等量的货款，由于其时间价值不同，早还不如晚还，因此推迟还款时间对于付款单位而言是有利的；二是延迟还款时间，付款单位可减少其银行贷款，在通货膨胀条件下，银行贷款条件是及其严苛的，即使得到了贷款也是要向银行支付利息的。因而客户往往选择推迟付款。然而对收款单位来说，货款久拖不清，对于单位的正常运作极为不利，应收账款增加，造成企业资金供给不足，资金无法正常运作，货款回收效果不佳，企业所承担的财务风险与日俱增。而且，贷款无法有效回收，坏账发生的机率就会增大，企业将因此蒙受经济损失。企业是债权和债务的共同体，在生产经营过程中同时承担着付款和收款两项任务。这样你欠我、我欠他，企业与企业之间便形成了三角债务，这样对企业的资金营运会产生不利的影响。
1.4导致企业长期投资风险大大增加通货膨胀期间，企业进行资产评估和融资活动都面临重重困难。通货膨胀使利率升高，借款现金流会发生变化，实际利率与通货膨胀率之和就是名义利率。通货膨胀时期物价持续见涨，等量货币的购买能力大打折扣，利率水平也受到影响，项目经营机会的收益也大幅缩水。在通货膨胀时期，货币资金供应者为了平衡自身的购买力损失，会要求提高利率水平。投资实物或债券的经营者为平衡购买力损失，往往会要求额外的投资回报率。通货膨胀率对负债与资产的影响程度不同，致使资产与负债的价值将会改变不同的数额，企业的资产和负债管理面临更为严峻的考验。
2企业应对通货膨胀下财务管理的策略
2.1融资方式多元化，适时合理筹措资金企业的供需矛盾在通货膨胀期间日益显现。就目前形势来看，银行贷款依然是国内大部分企业的主要融资渠道，而欧美地区的中小企业多通过民间融资渠道来获得资金支持，通过银行贷款融资只是辅助手段。现阶段，国内也相继出现了民营贷款担保公司等专门为企业融资提供资金支持的民间机构，企业可以通过发行债券或与其他企业建立相互担保的信用共同体来完成融资计划。因此，企业在通货膨胀条件下，采用多元化的融资方式，以预防通货膨胀带来的资金供求的不利影响。在融资过程中，企业应该以融资方式为依据灵活调整融资策略。发行债券时采用浮动利率；如果通过股票融资可推行高股利政策，以增加对投资者的吸引力，确保股票和债券顺利发行。
2.2把握好营运资金的管理通货膨胀会提高资金成本，因此企业在融资过程中应该加强对资金的管控，以降低运营成本，提高资金利用率。通货膨胀对货币资金与实物资金的影响程度不同，因而必须基于实际采取不同的应对策略。对于货币性资金，当发生通货膨胀的时候，应该使得货币性资产小于货币性负债，企业从货币性负债上取得的购买力的收益超出了货币性资产因购买力下降而遭受的损失。对于实物资金来说，在通货膨胀条件下应该采用超额储备法，特别是要加强对存货的管理。
2.3及时清理应收账款，建立财务预警系统通货膨胀时期，提早进行贷款回收不仅能增加资金供给，确保资金灵活周转，而且可以有效降低经济损失。因此，通货膨胀时期，中小企业必须重视应收账款的回收工作，同时要对付款方式进行整改，以防通货膨胀造成应收账款贬值使企业蒙受经济损失。此外，还应该建立短期财务预警系统，合理编制现金流量预算。基于企业内部供需关系综合分析现金流量，以期全面反映企业动态现金的流动情况，构建财务预警系统长效机制和风险预警指标体系。具体分析企业的获利能力、偿债能力、经济效率和发展潜力来综合评定企业的经济效益，从而帮助企业规避财务风险。
2.4正确把握投资管理，重新评估长期投资项目通货膨胀时期进行的一切投资活动必须充分考虑通货膨胀的影响因素。如通货膨胀时期的债券投资就不宜投资固定收益的证券，可适当选择变动收益的证券；长期投资项目资金占用率高，而且要经过长期的经营才能看到收益，如果在通货膨胀时期投资长期建设项目，货币贬值的可能性较大，融资难度会也加大。鉴于此，在通货膨胀率不高的时期，往往会在投资估算中增加不可预见的费用；在通货膨胀率较高的时候，除了增加一般不可预见的费用外，还应考虑通货膨胀价差的预备费，否则会造成原有项目资金超预算，使企业蒙受经济损失。另外，在通货膨胀期间，物价、现金流量和折现率都大受影响，这些因素是投资项目财务评估的基本数据，是计算项目净现值等经济指标的基础，因此，综合评估长期投资项目时切忌忽略通货膨胀的影响，以免因决策失误引起经济损失。
综上所述，企业的财务管理在通货膨胀时期必定会受到影响，这就要求我们必须提早决策，采取科学的应对策略，确保企业财务正常运作。
参考文献：
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