关键词：大国崛起；金融作用；启示
中图分类号：F831.9文献标识码：A文章编号：1001-828X（2014）09-00-02
一、引言
美国能在短短二百年的时间里从一个荒原殖民地变成当今世界的超级大国，金融起着至关重要的作用。中国作为一个正在崛起的大国，正面临着大好的发展时机，要以史为鉴，迎接挑战，面向未来。
二、金融与大国崛起
公元1500年前后的地理大发现，拉开了全球不同国家之间相互交流和竞争的帷幕，开始了大国崛起的道路。五个世纪以来，在人类现代化进程中，崛起了九个世界性大国，它们是葡萄牙、西班牙、荷兰、英国、法国、德国、日本、俄罗斯和美国。它们崛起的原因和背景各不相同，但金融在它们的崛起中都起了重要作用。
大国的崛起离不开金融的支持，经济崛起是大国崛起的基础，而金融是经济的核心，所以金融在大国崛起中有着重要的地位。金融发挥作用的机理源于金融的功能。（一）金融的资源积聚功能能够增强一国的国家力量。大国的崛起是国家与国家之间竞争的结果。在国家之间的竞争中，谁能够更好地集中国内蕴涵的各种能量，谁获得胜利的可能性就大。经济力量是国家力量的基础。金融手段通过积聚国内经济力量大大稳固和提升了国家力量。因此，金融手段在国家竞争尤其是国家之间的战争中能够大大增强一国的国家力量。[1]（二）金融的资源配置功能能够合理有效地配置一国的资源，促进经济的加速发展。如果没有现代化的金融机构和金融市场，整个社会的资源不能被充分利用，耗资巨大的大型公共工程和基础设施将因没有足够资金而无法建设，严重阻碍国家的经济发展，现代化建设也就无从谈起，国家崛起的基石荡然无存。（三）金融的风险管理功能保证整个国民经济的稳定运行。金融业的风险敏感性很高，如果配置资源过程中出现较大的差错，就会出现金融风险的信号，于是及时通过对资源的错配进行修正，避免发生大规模的由金融风险引发的经济危机。
三、金融与美国的崛起和复兴
美国的崛起历史表明：美国崛起离不开金融的支持，在美国经济发展和腾飞过程的不同阶段，金融承担了不同的历史使命.
1.金融在美国南北战争和建国初期中的作用
美国南北战争期间，华尔街革命性地向公众发售战争国债，为战争进行了大规模的融资活动，北方政府最终取得胜利。战争结束后，新政府一穷二白，俨然一个破产国家，加上当时政府税收极少，维系战争债务的唯一办法就是以“新债”还“旧债”，导致当时整个金融市场混乱不堪，经济萧条，人们对美国前途没有信心，合众国的命运岌岌可危。为了挽救美国，1790年1月，33岁的财政部长汉密尔顿，向国会递交一份债务重组计划，要求按面值100%兑现在1788年宪法通过之前发行的所有公债，包括联邦与地方政府发的各种战争债、独立战争军队签的各类借条，所有债务由联邦政府全额承担，联邦政府发行三只可以自由交易的新债券，取代原来各种战争债券，实现债务证券化，大大简化新国家的债务局面，三只债券成为反映美国未来前景的晴雨表，债券价格就是市场对美国未来的定价。汉密尔顿兑现所有战争债的承诺，振奋了市场对美国未来的信心，使这些债券价格随即猛涨，美国资本市场一发不可收拾，交易非常活跃。1803年，美国政府通过向国内外投资者发公债，融资买下路易斯安那，使美国领土面积翻倍。证券市场就这样为美国的成长铺路，为之后的工业革命、科技创新服务。
2.金融在美国工业化中的作用
美国的工业化是在第一次世界大战之前完成的。1869―1878年，美国农业部门的GNP年平均为41亿美元，非农业部门的年均GNP已经达到68亿美元。以1958年固定价格计算，1869―1878年美国年均GNP为231亿美元，1913年增长到1314亿美元，增长4.69倍。[2]美国的工业产值在1890年超过英国，人均工业产值在1914年前超过英国，成为世界头号工业强国。
美国工业化阶段恰恰也是美国金融体系迅速发展与金融结构快速演进时期。数据显示，在1860年，美国金融机构主要有七种，即商业银行、互助储蓄银行、储蓄与信贷协会、抵押贷款公司、证券公司、人寿保险公司和其他险种保险公司。到1910年，美国主要金融机构的种类比1860年增加了3类：信托公司、邮政储蓄银行和销售金融公司。[3]其中商业银行的总数由1863年的1532家增长为1914年的27864家，其间增长17.2倍；1870年美国金融机构的总资产为12.0亿美元，1912年增加到340亿美元，增长约28.3倍；1870年，美国在纽约证券交易所上市交易的股票为27只，在伦敦证券交易所上市交易的股票为9只，总计为36只，而到1910年，在两个证券交易所上市交易的股票分别为306只和133只，总计为439只。1880年在纽约证券交易所上市交易的美国公司各种债券和各级政府债券为267只和128只，合计为395只；1910年，这三个数字分别增加到590只、216只和806只。[4]
金融机构种类与金融工具数量的快速发展恰恰适应了工业化美国企业组织结构的变化，为工业化和新型企业融资提供了便利。这些适应新的生产力要求的企业组织所面临的最重要的问题就是资金的筹集。因此能否筹集到足够的资金在很大程度上决定美国工业化的成败和美国的兴衰。事实上，这一阶段，美国金融发展恰恰适应其工业化的推进，在美国的工业化进程中起着重要的推动作用。
3.金融在美国科技创新上的作用
科学技术是第一生产力，金融是现代经济的核心。科技创新和其产业化需要金融的支持，已成为世界各国的普遍共识。科技创新贯穿美国崛起的始终，美国之所以崛起为超级大国，很大部分原因是美国的科技创新，科技创新对美国经济产生了无比深刻的影响，尤其是推动了高科技成果转化，极大提高人民的生活便利性，对美国产业结构升级以及整个国家的快速经济发展起到至关重要的作用。20世纪高科技领域中的许多成果，从50年代半导体材料、70年代的微型计算机、80年代的生物工程技术、90年代IT产业的兴起，无一不是在美国的积极推动下，完成创新技术产业化并创造出巨大经济效益的。正是美国多层次的金融市场，为不同的投资者提供多样化的退出路径，为美国经济注入了新的活力，使美国在国际分工中牢牢掌握了主动权，取得了国际竞争的比较优势，进一步成为当今世界的超级大国。
纵观美国崛起的过程，金融贯穿始终，在不同的发展阶段扮演不同的角色。南北战争期间，华尔街革命性地向公众发售战争国债，帮助北方政府进行了大规模的战争融资，使之最终赢得这场战争；建国初期，通过债务证券化解决历史遗留债务问题，避免了亡国的命运，同时发展了美国资本市场；在史无前例的工业化进程中，华尔街为美国一举成长为世界最大的经济实体筹集了所需的巨额资金，有利地推动了美国工业化进程；随后的新兴技术产业发展，美国高科技产业的兴起都离不开金融的大力支持。可以说，在美国经济发展和腾飞过程的每一个阶段，金融承担了不同的历史使命，金融推动了美国从一个原始而单一的经济体成长为一个强大而复杂的超级经济体。
四、美国的崛起对中国启示
中国作为一个正在崛起的大国，正处于工业化时期，我们从上面分析知道美国工业化阶段是美国金融体系发展与金融结构演进最为迅速的时期，这为工业化成功完成铺平了道路。因此，我们现阶段重要的目标应该是发展和完善资本市场，满足适应生产力的市场主体的资金需求，适应工业化的需要，积极推进工业化进程，为大国的崛起源源不断地输送新鲜的资金血液，确保资源的有效配置。为此，应大力发展适应工业化进程的金融系统，拓展金融市场的深度和广度，在大力发展资本市场、货币市场、外汇市场、黄金市场、保险市场、期货期权市场的同时，不断创新金融工具，增加金融市场交易品种，满足不同的资金偏好和需求，进一步促进资本市场健康发展，健全多层次资本市场体系，为加快完善现代市场体系、拓宽企业和居民投融资渠道、优化资源配置、促进经济转型升级铺平道路。
参考文献：
[1]周文平，周素彦.大国崛起中金融作用的发挥对我国的启示[J].河南金融管理干部学院学报，2007（6）.
[2]（美国联邦统计局.历史统计资料：从殖民地时代到1970年.华盛顿，1975：224，232；RobertRussel.美国经济制度史.Meredith出版公司纽约分公司，1975：329.
[3]Goldsmith，Raymond（1969）：FinancialStructureandDevelopment.NewHaven，NewYork，OxfordUniversityPress，P345.
近年来，金融机构对创新经济的催化、扶持和促进作用的研究方兴未艾，各国和各地区都在探索可行性模式。现阶段，国际科技投入的管理模式更强调“顶层设计、统筹规划，构建多层次科技金融支持体系”。2006年国务院《实施〈国家中长期科学和技术发展规划纲要（2006—2022年）〉的若干配套政策》（以下简称《配套政策》），要求在金融支持上，加强政策性金融对自主创新的支持，引导商业金融支持自主创新，改善对中小企业科技创新的金融服务。2008年科技部万钢部长、刘燕华副部长就进一步加强科技与资本市场结合进行了谈话。2009年5月，银监会会同科技部制定了《关于进一步加大对科技型中小企业信贷支持的指导意见》，提出要完善银行业监管部门、科技部门合作机制，加强科技资源和金融资源的结合、建立完善科技型企业融资担保体系，开展科技部门与银行之间的科技金融合作模式创新试点。自2010年开始，安徽省就把促进科技与金融结合作为深化创新型城市建设的重要突破口，作为加快科技成果转化、增强自主创新能力、培育发展战略性新兴产业的重点工作，以积极申报全国科技和金融结合试点市为契机，在促进银企对接、组织实施“基金宝”专项工作、提升金融服务水平等方面取得了积极的成效。就目前安徽省的筹资渠道而言，科技投入多元化模式已经初显———从主体维度上看，科技投入资金主要来源于政府财政支出、金融机构的投融资和社会第三方的转移资金。笔者试从安徽省科技投入的现有金融环境出发，探讨科技型中小企业发展过程中资金的需求规律，构建符合安徽省实际情况的科技投入金融支撑体系。
二、安徽省科技投入的金融环境分析
2011年4月，合肥市科技局完成了《合肥市促进科技和金融结合试点方案》，并于5月将其作为《合芜蚌自主创新综合试验区促进科技和金融结合试点方案》附件上报。随着合芜蚌自主创新综合配套改革试验区以及皖江城市带承接产业转移示范区的建设，安徽省以培育新兴产业、调结构增后劲，振兴重点产业、保增长上水平，实施技术创新工程、助企业促创新，广泛利用国内外科技资源、引进来走出去为奋斗目标，形成了以奇瑞轿车为代表的企业自主创新品牌，以合力叉车为代表的产品自主名牌创新，以马钢、海螺水泥为代表的结构调整创新，以华东光电所为代表的军技民用创新，以中国物质研究院、中国科技大学为代表的战略前沿自主创新的自主创新模式，为安徽省科技投入创造了良好的金融政策环境。但从总体上看，科技投入的金融环境仍不理想，导致了综合科技水平、科技活动产出高新技术产业化等均低于全国平均水平，与其它省市比较，科技促进经济社会发展方面也显得不足。
（一）安徽金融业发展水平较低，科技投入的融资平台亟待加强
目前，安徽省金融部门由于缺乏对科技项目的风险识别能力和风险防范能力，而科技投入涉足高精尖新技术领域，经济与技术复杂，风险难以预测和评估，加上刚刚经历过金融风暴，在放贷尤其是在科技投入方面表现出消极谨慎态度，贷款对象主要是那些具有一定规模和效益、没有风险或风险很小的企业或项目。故而以信贷资产安全性、流动性和效益性为经营原则的银行不可能成为科技投入的主要资金提供者，无论从国际还是国内看，想通过银行贷款来发展科技是不现实的，也是不可行的。正因如此，寻求其它科技投入资金来源就成了必然之举。而现实的情况却是，安徽省科技投入的融资平台仍以间接融资为主，直接融资平台建设相对滞后，金融支撑体系主要是依靠银行贷款，这种融资体制和机制并不能很好地适应加速科技发展的资金需求，导致融资渠道并不畅通，社会化的投入机制远没有形成。省内科技型企业也因缺乏资金来源而缺乏技术研发和购买技术专利的意愿不强。特别是合肥作为安徽省的科技融资中心，实力与上海、深圳等发达城市相比，差距太远，严重影响了省内科技成果的转化。
当前，安徽省科技投融资之间存在一定的缺口。一方面，部分技术创新企业不能及时获取所需资金，或因现有融资渠道的成本过高而不能进行有效融资；另一方面，市场上的一些投资者拥有大量的富余资金，但没有明确的投资意向，从而存在严重的资源浪费，金融市场的资源配置效率较为低下。要想改变这一现状，就必须建立一个技术创新发展的融资与投资高效匹配的平台。在此平台上，需要筹集资金的技术创新企业可有效地发出融资信号，同时，具有资金节余的投资者可有效地发出投资信号；这样，融资主体根据自身融资规模、融资结构、融资成本等选择合适的投资主体，而投资主体也可根据自身对风险的偏好、对收益的要求等选择满意的投资对象。最终，推动融资主体筹集到技术创新所需的资金，而投资主体将资金投放到符合自身风险和收益要求的项目中，并达到预期投资目标，从而实现科技投融资的高效匹配，推动投融资主体间的良性互动发展。
（二）多层次的金融支撑科技投入体系尚未建立
首先，风险投资发展缓慢。目前，安徽省风险投资主要集中在传统产业领域，缺乏IT、生物制药、新能源等高科技产业的风险投资。而且约10家左右的创投机构的投资行为发生蜕变，由科技融资、风险投资转为房地产等产业投资，脱离了原风险投资的范畴。安徽风险投资的环境和机制有待进一步优化。
其次，R&D经费投入明显不足。安徽省的R&D经费占地区生产总值的比重与中部其他省份相比，投入强度比较高，处于第二位，但还不到全国平均水平。
因此，R&D经费投入强度有待进一步加强。另外，通过比较，不难发现财政科技投入水平也比较低，政府要么加大投入，要么通过其它方式来增加科技投入，然而财政收入的量在短时期内一般是变化不大的并且数量也有限，这就要求安徽省必须从外部和社会其它机构入手，如金融机构，加大对科技的投入。最后，基金投入亟待加强。为了解决科技型企业融资难的问题，安徽省财政厅、科技局成立了各种科技发展基金、创新基金及投资基金，最根本的宗旨就是为了扶持科技型企业的发展。其中最具有代表性的是安徽省创业（风险）投资引导基金（简称“省引导基金”）、省设立高技术产业发展专项资金（简称“高技术专项资金”）和省财政设立省级农业科技成果转化资金（简称农转资金）。应该说这些资金的设立，在很大程度上缓解了安徽省科技型企业资金不足的压力，但与其他发达地区相比，安徽省有关科技的基金投入品种过少且数量不足，很难从根本上解决科技型企业发展缓慢的问题。
（三）产业链融资研发薄弱
据中国科技统计数据显示，2010年我国研究与试验发展（R&D）经费总支出为5802.1亿元，比2009年增加了1186.1亿元，增长25.7%，与GDP之比达到1.7%，再创历史新高。按R&D活动人员（全时当量）计算的人均经费支出为25.3万元，也比省2009年增长了1.8万元。就执行部门来看，企业经费支出为4248.6亿元，比上年增长25.6%；政府部门研究机构经费支出995.9亿元，增长22.8%；高等学校经费支出468.2亿元，增长20.0%。企业、政府部门研究机构、高等学校经费支出占全国总支出的比重分别为73.2%、17.2%和8.1%。而安徽省人民政府发展研究中心的一份调研报告则显示，中部地区人口占全国的27%，国有企业占全国的22.5%，GDP占全国的20%，科研成果占全国的17%左右，但中部地区授权专利的仅占全国的9.1%，科研成果转化率仅占全国的9.5%，风险投资基金占全国的7.9%，风险投资机构占全国的7.8%。市场落差明显，“创新科技”并没有及时转变为“创新经济”，少量“创新科技”转化为“创新经济”的成果中，又有2/3左右变成了沿海地区的成果，中部地区的科研成果、科技力量正被东部和其他地区无偿或者低成本使用。长期以来，科技链与产业链相脱节，割裂了科技成果转化链条。
近年来，安徽省积极引导科技创新要素向企业积累，科研院所、高校、生产企业三方结合日趋紧密。产学研合作形式，从一般的委托开发、成果转让，逐步向供需合作、共建研究基地和科技实体店方向发展。一批企业控股的科技经济利益共同体诞生，科技成果转化进程加快，企业在科技成果转化中的主体作用正逐步增强。统计显示，有65%的科研机构设在企业，67%的科技活动人员集中在企业，68%的应用研发经费源于企业，75%的省级科技攻关计划项目由企业为主体承担，66%的省级科技成果出自企业。但是由于资金较为分散以及原基数较少，同时由于尚未建立省级科技成果转化专项资金，与实际资金需求仍有不少的差距。以2006年为例，全省有12个市财政科技三项经费投入未达到法定比例（本级财政支出的1%），还有4个县（区）投入为零。可以说，虽然安徽省政府近年来在优化科技资源结构上做出了很大的努力，但高端成果接续难的问题还未能从根本上得到解决。安徽虽然是科技资源大省，但这些资源主要集中在基础研究和尖端科技领域，应用研发领域相对不足。此外，高校和企业的科研成果中原创性的高水平项目并不多，不少是低层次的重复研究，这也制约了科技成果的转化。
（四）金融机构一体化尚未实现
随着产业转移及调整的深入，国际间、省际间的跨区域资本融合要求就会越来越高，对于科技型的企业更是如此。近年来，我国东部开放城市基本实现了一定程度的资本融合，如异地贷款、跨区域外汇资金清算、货币市场往来等都有了相当的发展。相对而言，安徽省在跨区域的资本融合发展方面比较滞后，甚至没有建立起与周边城市如江浙沪的有效金融合作关系，无形之中削弱了安徽省对周边城市科技型企业进行产业转移的吸引力，抑制了自身的科技投入发展。此外，地区间的金融机构进驻也需要进一步扩充其市场容量。好在安徽省委领导班子已经发现了这一问题并开始着力解决，如2011年3月，合肥市政府与杭州银行合肥分行签署战略合作框架协议。按照协议，杭州银行合肥分行将积极整合金融资源，切实推进和加强对中小企业的金融服务，承诺3年内向全市科技型中小企业投入不低于30亿元的金融支持。
（五）地方政府与金融机构合作不够密切
2011年，安徽省以合肥市政府名义出台了《合肥市股权质押融资管理办法》、《合肥市专利权质押贷款试点工作实施方案（试行）》等政策，引导和鼓励金融机构开展股权、专利权、商标权等权利质押贷款；积极推动工商银行开展“集合保证池贷款”，建设银行开展中小企业联贷联保、动产质押贷款，民生银行开展“商贷通”；徽商银行开展仓单质押等，成功引进一家金融仓储公司———合肥涌金仓储有限公司，以此解决中小企业因缺乏有效抵质押物的融资难题；引导各类金融机构扩大相互合作，创新银信担、银担合作，开展互助担保、联贷联保等担保模式，推出供应链贷款等创新贷款模式。这些都在很大程度上，改善了科技投入金融环境，但在取得成绩的同时，也要看到目前还没有形成一个全面完善的以“政府为主导，金融机构担当主角，其他部门配合”促进科技进步的良好局面。主要是地方政府与地区金融机构合作不够主动，金融优惠政策出台时间滞后，扶持科技型企业的力度较小，如果这一现象不能及时控制，将破坏该地区的金融生态环境，从而导致发展机会的丧失，从根本上损害当地民众的利益，阻碍地方经济的长远发展。
三、构建多层次的安徽科技投入金融支撑体系
（一）充分发挥政府及金融管理部门的导向作用，营造良好的金融生态环境
金融对企业自主创新的支持离不开整个金融生态环境的改善，政府及金融管理部门的导向是满足企业自主创新资金需求的根本保障。一方面，政府及金融管理部门应制定切实有效的金融政策，完善鼓励企业自主创新的信贷政策和投融资政策，积极发挥政策调节手段，引导各类金融机构支持企业自主创新；鼓励金融机构对国家重大科技产业化项目、科技成果转化项目等给予优惠的信贷支持，建立健全鼓励企业技术创新的知识产权信用担保制度和其他信用担保制度，为企业融资创造良好条件；搭建多种形式的科技金融合作平台，政府引导各类金融机构和民间资金参与科技开发；鼓励金融机构改善和加强对高新技术企业的金融服务。另一方面，政府及金融管理部门应通过信用宣传、行政引导、政策支持、法律惩戒等措施努力提高社会信用水平，强化企业信用、政府信用与银行信用的同步发展，以降低市场交易费用，确保金融运行安全。
（二）提高商业银行风险管理水平，增强商业银行对创新企业的支持能力
科技贷款对于商业银行来说是一种高风险、高收益的风险贷款。商业银行不能一味地采取回避的方法，而应更新观念，主动了解企业科技的应用前景和需求，利用社会力量对科技成果进行科学评估，并且不断提高自身的风险管理水平。运用现代风险管理技术研究风险，跟踪科技新动向，多与科技人员进行交流，以开放、积极的心态深入了解科技型企业，提高对科技项目的风险识别能力。只有这样，商业银行才能渗透到科技领域，找到金融与科技结合的新途径、新办法。充分发挥信贷支持作用，完善资金管理办法，增加信贷品种，实现金融服务方式和手段的创新。具体来说，一是在信贷政策上向科技企业倾斜。鼓励和支持银行对高新技术企业贷款实行财政贴息政策；政策银行要降低对中小型高新技术企业起贷资金限制，并简化贷款审批环节和手续；商业银行要扩大对科技型民营、私营企业的贷款规模，探索多种贷款抵押担保形式。银行设立科技业务部进行科技专项贷款业务，扩大科技贷款规模，使其免受流动资金贷款规模的限制。二是加快银行科技贷款经营机制的转换。根据总量控制的原则，在量力而行的基础上，把优胜劣汰的竞争机制引入科技贷款的管理。三是推进科技贷款项目管理方式的多样化。积极推动科技贷款的承包制管理，通过科技贷款项目招标承包的方式，把科技项目负责人的责权利机制同科技贷款项目的经营管理机制有效地结合起来，以保证其按期发挥效益。
（三）建立和完善创业风险投资机制，形成灵活有效的创业风险投资市场
由于高科技产业具有“高投入、高风险、高收益”等不同于传统产业的技术经济特征，使得常规投融资渠道难以满足其对资金的需求，为了更有效地满足科技投入的资金需求，创业风险投资作为一种非常具有耐心和冒险精神的资金，通常成为科技型企业起步阶段的资金供应者。国际经验表明，政府在风险投资发展过程中起着不可或缺的导向作用，因此，发展创业风险投资的关键就是建立政府创业投资引导基金，吸引境内外创业投资资本共同组建风险投资公司和风险投资基金，促进更多资本进入创业风险投资市场。与此同时，安徽省政府部门还应起草和制定促进创业风险投资健康发展的法律规范条例，保护知识产权，完善与创业投资相适应的组织形式、管理模式和运行机制，完善产权交易、兼并重组等资产流动机制，形成灵活有效的创业投资市场；发展建立与风险投资活动相配套的中介服务机构，建立省内科技创业风险投资行业自律组织，规范风险投资的市场行为。吸引更多的民间资金，充分地利用省内外，乃至国内外的资本市场，鼓励其进入高新技术产业领域，逐步加大金融资本对高新技术商业化和产业化的支持力度。
（四）构建多层次资本市场体系，拓宽创新企业直接融资渠道
一个多层次的资本市场体系，对企业乃至整个省自主创新能力的提高和科技成果的产业化都将发挥极大的促进作用。安徽省要积极利用资本市场，按照“政府引导、市场运作，社会参与”的原则，全面建立政府部门、企业和金融机构的定期联系制度，支持有实力和竞争力的自主创新企业在国内主板市场和中小企业板市场上市，拓宽其直接融资渠道；鼓励有条件的高科技企业到海外上市，努力为高科技企业在海外上市创造便利条件，为高科技创业风险投资企业跨地区资金运作创造更加宽松的金融政策环境。
（五）提升企业信用等级，增强创新企业吸纳资金的能力
较强的吸纳资金能力是满足企业创新资金需求的内在条件。企业要想在自主创新中得到商业金融资本的支持，一方面必须练好自己的“内功”，即提高企业的自主创新能力；健全现代产权制度；建立科学、规范的公司治理结构；建设积极向上的企业文化。另一方面要通过政府贴息、担保、采购、税收减免等方式，提升企业信用等级，吸引商业金融资本为企业提供资金支持。
关键词高科技企业;融资;现状
任何企业的创立、生存和发展,必须以一次次的融资、投资、在融资为前提。在现代经济社会,企业的资金融通是现代化企业正常、顺利运转的基础和前提条件。高科技企业资金需求量大、融资风险高而且成长周期的不同阶段具有不同的融资特征。
一、高科技企业的融资特性
(一)资金需求量大
与传统企业相比,高科技企业对自然资源的依赖程序较低,而对资金投入的依赖程度较高。高科技的特性决定了这种类型的企业在正式投产创造效益之前就需要投入大量的资金进行研究和开发工作,而且生产的前期投入也普遍比一般的传统型企业大得多。从创新企业的崛起到形成一定的规模,都是以大量资金投入为先导,且投资规模从研究阶段到规模化阶段越来越大。三个阶段的融资比例大致呈现这样的关系,即研究阶段的融资:产业化阶段的融资:规模化阶段的融资,其比例为1:10:100。
(二)融资风险高
高科技企业的发展从技术创新开始,而技术创新带有极大的不确定性,这一不确定性决定了这一过程的投资具有特殊性,即投入的初始阶段只是净投入,后阶段继续大量投入之后才有可能产出,收益时间过程带有滞后性和极大的不确定性,使高科技企业的融资表现为资金投入的风险性高,且风险极大,预期收益越大。
(三)高科技企业生命周期各个阶段的风险程度、收益状况、资金需求以及融资方式不同
任何一家高新技术企业的发展都要经历研究开发、创办、发展乃至成熟等阶段。西方的企业理论研究证明,企业的成长存在生命周期。一般来说,高新技术企业的生命周期一般包括四个阶段。每一阶段在企业规模、资金需求量及类型、市场开拓以及企业成长等方面都有明显的不同。企业所处的成长阶段不同,其融资的方式也不尽相同,有的阶段以某种融资方式为主,有时是多种融资方式共用,企业不同阶段的风险不同,融资的方式也不相同。图2-1说明的是企业成长阶段的风险与资金需求量的变化。
研究与发展开业风险增加正常发展成熟
图2-1:企业成长阶段的风险与资金需求量的变化
资料来源:欧洲投资银行编,段永宽译:《创新:技术和金融》,中国审计出版社1993年版,第93页。
1.种子期
这是指技术的酝酿与发明阶段。这一阶段以研究开发为目标,其最终的结果是发明一项具有科学发明和再开发价值的高技术,尚不具备产业化的动作条件,一般不会带来经济效益。这个阶段主要存在技术风险,对资金的需求量较小,一般由创业家自己解决。可能的资金来源有:个人储藏、家庭财产、朋友借款、申请自然科学基金。
2.创建期
是将研发阶段的实验性技术、产品或系统转化为适用产品和系统的阶段。这一阶段,技术风险仍然是主要的风险,但这一风险逐步的降低。这个时候企业还是不能从产品销售中获得维持公司生存和发展所需要的资金,但是企业在这一阶段需要大量的资金用于购买生产设备,产品开发以及销售等,因此获得更大规模的外部资金成为公司发展的基本前提,融资风险成为此阶段重要的风险因素。又由于企业在这时候还没有过过经营记录,所以从银行获得贷款的可能性并不大,因此,这个阶段,风险投资、天使资金以及大公司的战略性投入开始逐步增加,市场化的商业性资金来源逐步占据主要的地位。
3.成长期
这个阶段,企业的产品已经进入市场,潜力也部分的体现出来,销售收入和现金流量迅速增长,企业的技术风险已经大幅度下降,面临的主要风险已经转移到市场风险和管理风险。此时,企业仍处于净现金流量为负值的亏损阶段,要扩大业务、增加设备,还需要融入更多的资金,以进行产品的完善和后续产品的开发。这个阶段,风险投资和战略投资开始较大规模地进入高科技企业,部分市场前进特别看好的企业已经开始能够利用股票市场进行早期的公司股票发行,商业银行在这个时候也会开始为这些企业进行债务融资。
4.成熟期
也称之为规模化阶段。这个阶段企业的产品在市场上占有较大的分额,盈利额剧增,通过资金的经营形成了较大规模,风险也逐渐减少。项目公司已经成长为一个具有稳定现金流量、市场份额的公司。另一方面,由于企业进入规模化生产需要更广泛的产业资本投入,以获得产业的规模经济效益。不过,在这个阶段,高科技企业在资本市场方面,除业务领域与传统产业有着较大区别外,其融资行为与传统产业并没有重大的差别。在稳定的市场份额和现金流量基础上建立的信誉使得项目公司可以更为广泛地利用成本更低的融资方式,包括发行公司债券、以更高的价格发行公司股票、商业银行更加优惠的贷款条件、更大的借款额度等。同时这一阶段中大公司对项目公司的并购或项目公司对其他公司的并购开始出现,并利用银行贷款或发行收购债券的方式获得并购所需要的资金。
(四)对外源性融资依赖性较大
如前所述,高科技企业的特性决定了这类企业的正式投产创造效益之前就需要大量的资金投入以便维持研究和开发工作,而且生产的前期投入也一般比传统企业大得多。所以,仅仅依靠内源性融资,靠自有资金积累难以满足高科技企业发展的需要。资金需求的巨大缺口只有求助于企业外部,靠外源性融资来解决。另外,在新的税收制度下,中小企业有的税收优惠取消了,而且作为民营企业又无法享受国有企业先缴后退的待遇,再加之部分税种的税额、税率上扬,征税范围扩大,企业的税负明显增加。除此之外,新增的“固定资产投资方向调节税”也只会国家投资(一般只投资于公共设施和大型项目)实行零税率优惠,而用税收杠杆对非政府的投资进行限制。这些都使得中小高科技企业内源性资金来源极其有限,这就使得中小型高科技企业在更大程度上依赖外源性融资。
二、高科技企业的融资缺口
根据世界银行所属的国际金融公司(IFC)对北京、成都、顺德、温州四个地区的私营企业的调查表明:我国的私营中小企业在初创阶段几乎完全靠自筹资金,90%以上的初始资金都是由主要的业主、创业队成员及家庭提供的,而银行、其他金融机构所占的比重很小。在创业后追加投资时,内部融资占融资总额的比例在1995年和1998年分别为52%和62%;外部融资渠道中非正式渠道、信用合作社和商业银行所占的比例大致相同;外部股权,包括公众股权以及公众债权市场所起的作用不大。这表明我国的中小企业融资面临着非常大的缺口。主要体现在以下两个方面,即资本缺口和债务缺口。
(一)中小企业的资本融资缺口
我国绝大多数高科技企业的创业资本主要是通过自我积累和群体聚集形成,其来源大多数继承家业、家庭朋友、个人投资商等,其自有资金有限。即使是合伙企业,其合伙资金也是有限的。高科技企业存在资本缺口的具体原因主要表现在以下两个方面:①近年来,一些股权交易的柜台市场和“第三市场”在一些地方出现,但是,由于政府过于担心这些市场的风险问题,以及所谓的“国有资产流失问题”,国家按照市场经济的法则,出台了一系列的金融法规和政策,关闭了地方的股权交易系统,取消了各类柜台交易。这使得主要为中小企业提供资本融资服务的渠道出现了闭塞。现阶段合法的股权融资渠道只有深圳和上海的两个股票市场。而证券市场目前是以国有企业为主,中小企业难占一席之地,不仅因为有严格的上市要求和审批程序,还要求能具备相当的实力。我国中小企业规模普遍较小,而能在一级市场进行融资的更是少之又少。因此,我国现有的市场不可能成为中小企业特别是私营中小企业外源性资本融资的有效渠道。②风险投资的发展在一定程度上缓解了中小企业的资本融资缺口,然而,并不是所有的中小企业都可以获得风险投资的支持。风险投资的特性决定了他在缓解中小企业资本缺口方面的作用是有限的,因此,风险投资仍不能解决大多数中小企业的资本缺口问题。
另外,长期以来我国对“民间集资”采取不予提供法律保护的歧视性政策,给予商业契约基础上的一些资本融资活动常被看为“乱集资”,所以为新生的中小企业进行资本融资的民间渠道也因为缺乏必要的法律保护而十分不畅。
(二)中小高科技企业的债务融资缺口
在发达国家,中小企业资金来源中,很大一部分来自于金融机构的贷款,而在我国,中小高科技企业要得到银行贷款,却是相当的困难,存在着较为严重的债务融资缺口。
随着企业规模的扩大,内部资金的重要性随之下降。对小企业来说,非正式渠道是最主要的资金来源。但随着企业规模的扩大,这部分份额趋于下降,而商业银行贷款增多。对大企业来说,商业银行贷款是第二重要的资金来源,仅次于企业留存收益。这似乎表明银行更支持那些相对成功的规模较大的私有企业。同时,中小企业的贷款申请的拒绝率要大大高于大企业。
我国高科技企业在发展过程中面临各种困难,其中融资困难是制约其发展的主要因素,制约着高科技企业的成长和进步,融资难题已经严重的影响了高科技企业的发展,也影响着国民经济的正常、全面地发展。因此,解决高科技企业的融资问题已成为我国发展经济、促进经济合理发展的亟待解决的课题。
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关键词：高科技企业；风险投资；融资对策
中图分类号：F832.48文献标识码：A文章编号：1003-4161(2011)01-0113-04
一、我国高科技企业的现状与企情分析
高科技企业对社会经济发展发挥着日益重要的作用，已成为各国实现科技成果转化和实现科技进步的主要载体，金融危机告诉我们，国力增强与经济发展必须依靠核心关键技术的科技创新，从根本上将科技形成第一生产力。依靠大量资本扩张和大规模资源投入来完成经济发展只能取得表面上的经济繁荣，不可能建立起牢固的经济根基。
我国的高科技企业起步晚，底子薄，虽然近20年来规模和数量都取得高速增长，但整体呈低水平运营，发达国家的科技进步对经济增长的贡献率达到60％～80％，我国仅有25％～30％左右，更严重的问题是我国大部分高科技企业的科技创新本质上是对欧美等西方发达国家已成熟技术的应用或模仿，原发性创新能力和在核心技术支撑下的高科技产品的研发创新能力很弱，也就是说，根本没有解决最重要的核心竞争力问题。
正因为如此，衍生出我国高科技企业另一显著特点是以中小型企业为主，个体势力单薄，自我发展能力弱，成熟稳定性差。高科技企业完整的生命周期划分为创业、成长、成熟、衰退四个发展阶段，由于发展历史短，整体积弱而形不成强大的核心力量，我国绝大部分高科技企业处于创业成长期。创业期是科技企业科技成果转化为商品继而形成生产力的过程，通常研究开发的资金需求与成果转化的资金需求的比例是1：10，所以，创业期的企业的资金始终处于最缺乏的状态。在成长期，企业虽然已经具备主导型的科技产品和一定规模，可以提供持续的销售收入，企业技术风险得到一定程度的释放，但由于需要进一步扩张规模，完成由创业期向成熟期的跨越，也必须解决资金巨大投入和现有资金短缺的矛盾，因此，高科技企业在创业成长期，融资就成为关乎企业全局命脉的最关键问题。
二、我国高科技企业特点和融资环境决定了风险投资成为最科学的融资选择
高科技企业具有高智力、高投入、高收益、高风险、高成长性，同时还具有收益波动大、技术更新快、运营周期短、核心价值是人力资源和知识资本等鲜明特点，这决定了商业信贷和成熟资本市场融资模式不会承担主角，而风险投资将大有作为。
我国的商业信贷和成熟资本市场融资模式不会成为主角的主要原因在于：第一，占据信贷市场垄断地位的大银行实施大银行一大城市一大企业模式，难以顾及大部分处于中小规模的高科技企业的融资需求；第二，创业成长期高科技企业可供信贷抵押的固定资产少，作为企业核心价值的人力和智力资本及无形资产不能作为抵押担保，使贷款的高风险性与本息收益固定化形成逻辑上难以克服的矛盾，中小型商业银行失去信贷动力；第三，政策扶持力度弱，融资成本高，企业不仅享受不到优惠利率，还要承担浮动利息；第四，担保服务单一化与企业需求多元化之间存在矛盾，金融机构对合作担保机构的资本金起点限制直接影响担保效率；第五，证券资本市场门槛高，由于资产规模、盈利能力等方面条件较苛刻而使大部分高科技企业无法进入主板和二板市场融资。因此，我国高科技企业的融资问题必然要求具备特定适应性的创业性资本投资保障体系来解决。
风险投资成为高科技企业最优选择的原因在于风险投资与高科技企业本质上的融合性。主要体现两方面：一方面是风险投资与高科技企业都具有商品经济核心要素的同根性，风险资本是资本在商品经济发展到发达阶段形成的高级资本形态，本质根性是资本，高科技企业是企业在商品经济发展到发达阶段的高级企业形态，本质根性是企业，而资本和企业从商品经济诞生之日始就是密不可分的，企业以资本为基础来实现创建和发展的目的，资本以企业为载体形成资本运动来实现增值的目的。资本运动影响企业活动，企业成长结果最终表现为资本价值的变化，因此，风险投资和高科技企业都具有商品经济土壤的同根性。另一方面是风险投资与高科技企业都具有高风险性和高回报性特征。风险投资运营结果的高度不确定性和高科技企业发展未来的高度不确定性使得二者一直处于高风险状态，但高科技企业的成长，则会带来极高的收益，这种可以带来高收益的潜在优势恰好是风险投资的投资需求和价值所在，所以，风险投资与高科技企业具备根本上的融合性。
国际理论界对高科技企业适用风险投资融资模式也提供了理论支持。国外学者如梅耶斯(Myers)、斯坦(Stein)、巴克(Baker)等研究已形成卓有建树的企业创业融资理论体系，研究发现创业成长阶段的高科技企业，宜采用保守的财务政策。My―ers甚至创建了一个显示公司面临的成长机会越大，相应使用负债融资就会越少，因而财务杠杆水平与公司未来的成长机会负相关的模型。佛兰克(Frank)研究发现，规模较小的公司和高科技公司会更多地选择股权融资模式。理论证明选择风险基金进行股权融资是成长期高科技企业最适合的融资模式，其科学性在于承担高风险的投资基金与企业成长所带来的高收益回报在逻辑上是一致的，具备合理的风险利益结构和价值需求结构。
美国在上世纪50年代最先开始风险投资，英国、德国、日本等发达国家之后迅速兴起。半个多世纪的实践证明，风险投资的发展历史在投资方向上一直体现着高科技企业的倾向性，风险投资推动着当代高科技企业的发展，特别是在半导体、生物工程、IT产业起到了极大的作用，造就了一批如微软、IBM、Intel等在产业领域具有显著影响力的大型高科技企业。理论和实践告诉我们，风险投资已经成为高科技企业在创业成长期最科学、最成功的融资模式，这是解决我国高科技企业融资问题必须借鉴的成功经验。
三、风险投资基金融资模式的概念、科学内涵和风险融资特点
风险投资(VentureCapital简称VC)是指投资人向具有发展潜力处于创业初期或快速成长期的新兴企业(主要是高科技企业)进行股本权益投资和增值服务，通过被投资企业实现上市、并购或其他股权转让方式最终使投资撤出获得回报的投资行为。
风险投资具有深刻的科学内涵：风险投资对高科技企业创业成长期提供了重要的融资支撑，而高科技企业的高增长为风险投资的高收益提供了重要的载体平台，由此，形成高科技企业越增长，风险融资就越容易获得高回报，风险投资市场空间就越广阔，风险投资资本就越发展壮大，而风险投资资本越壮大，高科技企业融资渠道就越丰富，就越有利于高科技企业的发展，在这良性互动的发展过程中，使风险融资和高科技企业获得共赢共进，其本身的市场经济价值得以实现。风险投资这种供给与
需求逻辑结构的科学性和价值本质的结构相关性决定了风险融资适用于高科技企业的科学性。
国外的风险基金主要有四个渠道：政府出资、独立民间基金、大企业的风险基金、金融机构的贷款，其中独立民间基金和金融机构的风险基金占主要地位。风险投资的整体运作紧紧围绕高科技企业的特性和基金本身的经营本质而独具特点：一是被投资企业处于初创期或成立之后的快速成长阶段，即有高成长性，又有极大的风险性；二是投资对象主要是向有成长潜力的高科技公司提供长期股权投资，被投资公司的成长潜力是最大的影响投资决策因素，因为成长潜力隐含着高收益的价值趋动；三是投资方式采取发起创立新公司和直接对已创建公司或项目进行股权性投资两种方式；四是提供增值服务，不是简单地提供资金，还要为受资企业提供经营管理咨询，甚至参与被投企业经营决策；五是投资方向以市场为导向，在高风险中追求高收益；六是创投基金非“终身制”，最终以通过受资公司股票实现上市交易、或通过并购以及受资公司股权回购等股权转让方式使投资撤出，并取得高额回报来实现其本来价值的投资目的。其中上市股权流通和直接出售股权是最主要的退出方式。分析国外成功经验，这种高风险投资只要有20％～30％的成功，就可以弥补70％～80％的失败项目损失，并产生额外的高额回报，所以极具发展动力。
四、我国适用风险投资基金融资模式面临的优势、问题和制约因素
我国于上世纪80年代以中国新技术创业投资公司为代表开始发展风险投资，发展历程经过三个阶段：1997年到2001年底，我国风险投资机构从53家发展到246家，管理资金达到400多亿元，这是第一次蓬勃发展阶段；2002年至2006年，我国风险投资事业因全球经济减速和国际风险投资退潮影响进入调整期，保持缓慢发展态势；从2006年始至现在，进入第二次高速增长期，管理基金逾千亿，年投资额最高达近400亿，投资项目最高达740多个。
在我国风险投资初期，风投资金主要来源于政府出资。近年来，政府放开多种渠道资金进入风险投资领域的限制，个人出资比例也大幅增加。2008年多类金融资本获准进入风险投资，大大拓宽投资基金资金来源。政府陆续批准证券公司开展直投业务；社保基金可投资经发改委批准的产业基金和在发改委备案的市场化股权投资基金；保险机构可投资未上市企业股权；商业银行可开办并购贷款业务等，实施积极的扶持战略。
我国高科技企业适用风险投资融资模式既具有独特的优势，也面临着问题和制约因素。
优势在于：一是我国经济保持持续快速增长，引起全球瞩目，每年以超过8％的速度推进，对世界经济的贡献已超过20％，这种快速、平稳发展的经济态势为风险投资提供了难得的经济环境。二是政策面良好。政府已经高度重视，相继出台与国际发达国家接轨的资本市场政策法律，党中央提出建设创新型国家的目标为我国风险投资提供了巨大发展空间。三是我国经济存在严重的结构问题，调整产业结构必须优先发展高科技企业，这就为发展风险投资提供了现实载体平台。四是我国的高科技企业，大多是处于中小规模，企业大多处于创业初期和成长期，这是适用风险投资融资模式的最佳时机。五是处在经济快速增长阶段的中国经济为高新技术和产品的应用提供了巨大的市场空间，易于引进境外的风险投资。六是近20年来的发展，为风险投资快速发展积累了一定的管理经验和人才储备，初步探索了一条适合中国国情的风险投资与高科技企业融合的发展之路。
然而，这些优势在实践中并没有充分地发挥，风险投资现状与高科技产业市场相比较，还不能满足大量的处于创业成长期高科技企业融资需求，存在的问题和制约因素表现在：
首先是我国高科技企业自身品质的问题。一方面体现在我国高科技企业科技创新率低，将科技成果转化为现实生产力比率更低，我国科研成果转化率在15％～25％之间，发达国家已达到60％～80％，巨大的核心科技实力差距使企业前途难以预测。高科技企业在创业成长期没有完全进入职业化管理阶段，管理运营不规范，生产经营效率低下，投资价值受到影响。另一方面体现在我国高科技企业所掌握的高新技术大多是限于对国外先进成熟科学技术学习模仿和组合应用水平，本身的科研力量不足以开发具有核心价值的不断更新换代的新技术、新产品，影响企业的成长性，我国在技术上对国外先进技术依存度约50％，由于不占据科技前沿，连带衍生我国高科技产品具有滞后性，使高科技产品从诞生之日起，就面临着国外同类成熟产品的残酷打压和竞争，使高科技产品最具优势的初入市场的高利润阶段大大缩减，这更增加了科技成果转化成本，投资风险性放大。
二是风险投资行业本身存在困境。风险基金所投资领域具有高风险性，风险投资项目在国外看来是“成三败七”，被投项目商业计划书筛选率是万分之八，因此，风险基金是靠整体投资成功率来保障基金的高收益，而不是靠某个个案来实现，因此必然实行组合投资，很好地利用项目群，因而就要涉及诸多高科技领域，相关专业技术知识复杂性使投资者对项目进行分析、论证和评估形成知识壁垒，而目前所依赖的评估体系建设不完善，直接影响投资决策。还有投资非理性化，产生恶性竞争，因盲目追风投资形成大量重复投资，增加投资成本，结果造成风险投资极低的成功率。
三是科技企业受资市场诚信危机严重，道德风险极高。某些高科技企业的企业家、科学家以高新技术融资之名行恶意圈钱之实，实践中因不诚信制造欺诈行为使投资者血本无归的惨痛事实比比皆是，使投资机构产生恐慌心理。
四是市场风险投资理念与高科技企业的融资理念出现短期行为。国内风险投资者由于追求基金短期业绩，违背风险资本运营周期规律，不敢投那些成长预期良好但风险比较大的项目，持币观望痛失机遇；或急于投资回报，造成严重投机行为，制造市场泡沫，扩大资本风险，使风险基金投资者对行业前景的判断缺乏真实性，产生与受资市场需求不对称性，盲目投资落入陷阱。
五是风险投资与资本市场发展步调不协调，风险基金退出机制不完善。风险投资基金本身是需要资金不断追加的针对高科技企业群体的投资行业，目前我国资本市场对债券、基金有严格限制性要求，影响风投基金的资金来源，主板市场和创业板市场上市条件苛刻，处于中小规模和大多数处于创业成长期的高科技企业不能入围，上市成本高及上市时间的不确定性，影响高科技企业的风险投资退出，风险投资运行的是吸资一投资一退出(本金+收益)一再投资经营路线，而如此现实状况，极易造成风投资金循环增长机制的逻辑科学性在实践中难以实现。
六是政策鼓励机制不健全，政府激励措施远未到位，没有形成政府补贴、税收优惠、信用担保等激励风险基金发展的政策环境。
五、适用风险投资基金融资模式所面临诸多问题的对策
高科技企业要突破成长瓶颈，必须要将生产经营战略与资本经营战略有机统一。笔者从理论和实践两个视角提出以下对
策：
1.必须坚持风险投资基本理念，建设优势互补平台，促成高科技企业与风险投资有机融合。风险投资机构要充分认识风险投资是长期权益性的专业投资，坚持“高风险，高收益”理念，心悟精微，果断决策，具有冒险精神和把握风险的素质，要正确认识基金运营的周期规律性，风险资金从投资到回报正常周期是3―7年，不能追求短期绩效，将风险投资视为保险投资。要发挥专业性投资的作用，不仅要为受资企业提供资金，还要提供基金管理所积累的经验和广泛的社会关系，在重大决策的制定和实施中起到应有的作用。
2.要提高我国高科技企业自身品质，走出单纯利用效仿国外先进成熟技术进行重复生产、重复投资，靠投机获利的怪圈，真正开发掌握市场需求和国计民生需要的核心关键技术，提高科技成果转化为现实生产力的比率，缩小核心科技实力的差距，这是风投基金青睐的最重要前提，更能体现风险投资的社会价值所在。效仿国外成熟的高新技术进行生产经营，在短期内确实能创造高额利润，但缺乏长远目标、产品寿命短的弊端容易形成短期行为和投机心里，企业发展后劲不足容易挫伤风险投资预期，必须从根本上提高企业的核心竞争力，在重要领域占据科技前沿，使我国高科技产品具备行业的先导性，这样，高科技产品从诞生之日起，就摆脱国外成熟同类产品的竞争压力，使高科技产品初入市场的高利润阶段大大延长，赚取高额利润，降低投资风险性，提高投资成功比率。
3.高科技企业的企业家、科学家要立足长远，提升经营管理和科研实力，以企业家的创新精神和科学家的务实态度来对待风险投资市场。企业资源、业务和组织管理这三个核心要素在企业文化基础上共同构成企业整体的核心竞争力，企业基业长青的要诀在于把握核心要素。这要求高科技企业要尽快实行职业化管理，提高生产经营效率，建设成熟的企业文化，以德立名，以诚待事，主动协助投资机构消除知识壁垒，便投资者真正洞悉受资企业的实际运营情况，增加信息对称性，积极消除投资机构的恐慌心理。
4.风险投资行业本身要走出困境。拓展风险投资基金的来源渠道，进一步放宽养老基金和保险公司的投资限制，要激励上市公司积极进入风险投资领域，使政府基金、独立民间资金、大企业基金、金融机构的风险投资基金得到激励发展，积极引进境外基金进入风险投资领域，丰富各风险基金资金来源，壮大基金整体规模。提升风险投资机构人力资源素质，迅速培养和造就优秀的投资管理人才队伍。完善受资企业价值评估体系建设，建立科学理性的风险投资决策机制。
5.完善机制，培育风险资本退出体系。放宽创业板市场进入条件，加大创业板股票市场供应规模，如此即可增加高科技企业上市机会和动能，又可避免因股票供应的稀缺性而产生的市值泡沫，减少投机性，降低风险性，将高科技企业上市退市形成资本运营的常态，保障退出渠道畅通，使风险资本形成良性发展运行循环机制。美国NASDAQ证券市场已成为二板市场为高科技企业在资本市场融资和风险投资安全退出的典范，统计表明，在NASDAQ证券市场上市的高科技企业，有超过二分之一是由风险投资支撑发展起来的，由此可见二板市场在风险投资撤出中的重要作用。这个经验足资借鉴。
6.建立健全政策法律的激励机制，形成统一的促进高科技企业发展和支持风险投资活动的政策法律体系。风险投资的动力就是要在高科技领域获取高回报，因此技术市场必须满足技术流动方便和技术保护严格两个条件。美国将加强专利和知识产权保护视为政府提高竞争力的六大措施之一，1986年颁布的《联邦技术转移法》为美国科技成果快速产业化创造了有力的客观环境。1978年到1981年，美国颁布5个法案，鼓励风险投资，美国对风险投资收益的60％免税，法国风险投资公司从所投股权获取的资本收益可免除最高达三分之一的所得税。我国必须要考虑出台对从事高科技风险投资企业和高科技企业提供税收优惠、政府补贴、放宽资金来源渠道、政府优先采购等方面的激励政策，消除制约因素，创造有利于风险投资健康发展的政策法律环境。
7.鼓励创业精神和自由竞争，鼓励资本与技术协作。美国自上世纪90年代通过信息技术与金融创新，借助风险资本和证券市场运作，创造了知识与资本一体化的知识要素驱动型经济增长方式，美国因而始终执世界经济发展之牛耳。因此，越来越多的发达国家和经济快速增长的发展中国家效仿美国，对以银行为主导的间接融资方式进行改革，从商业信贷转向资本市场融资。中国经济要调整产业结构必须走知识驱动型经济增长方式道路，要把知识与资本融为一体，坚持高科技企业优质为先兼具规模的发展理念，使投资者、企业家、科学家的核心利益统一于高科技企业的快速发展之中，真正发展起来一大批具有自己民族品牌，对国民经济发展起到先锋引领作用的强大的高科技企业群体，在资本、知识、人才方面充分协作，像微软、IBM、Intel那样，形成深刻影响世界经济和人类社会进步的新兴高科技产业。
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陕西省作为中国西北工业重镇，航天科技等高端技术企业在此落户，尤其改革开放以来，随着民营企业数量增加，加之陕西省得天独厚的地理位置及丰富的自然资源，带动了各行各业中小企业的发展，其中科技型中小企业也蓬勃发展着，陕西省科技型中小企业从上世纪七十年代开始，如今逐步走向成熟。
随着陕西省科技型中小企业的不断成长，现在已成为促进和支持经济稳定增长的中坚力量。随着社会经济的快速发展，陕西省科技型中小企业发展中的一些问题也渐渐表现了出来，其中值得一提的便是令众多企业都头疼的融资困难的问题。80%的科技型中小企业面临着资金短缺问题，由于中小企业缺乏可靠的融资渠道，从而使大量技术水平高，市场前景好的企业难以得到更好更全面的发展，阻碍了科技型中小企业经济潜能的发挥。国家相关部门统计资料显示，陕西省每年科技成果多大上千项，但大面积转换率不到20%，专利技术的实施率仅为10%左右。
截止到2014年，陕西省科技型中小企业贷款余额已突破45亿元，较2013年增长了近50个百分点。今年前半年，科技型中小企业累计投放贷款27.32亿元，较去年同期上涨了108.35%。科技与经济的完美结合在陕西省已初见雏形。今年，陕西省把促进经济与科技的有机结合作为陕西省科技工作的首要目标。为此，各部门和银监局、证监局及其他金融机构展开多边合作，采取有效措施，探索实现经济资源与科技资源相结合的有效对策。同时，省科技厅也积极与农业银行陕西分行、兴业银行陕西分行、西安银行等多家银行合作，通过创新合作的形式，为从初创期至成熟期的科技型企业提供多元化金融产品和差异化服务。
尽管如此，陕西省科技型中小企业融资的方式依然表现为单一方式。大部分科技型中小企业采用科技成果所得，内部自我积累来筹集资金。这种现象普遍存在于陕西省各类科技型中小企业之中。
在陕西省科技型中小企业融资中，内部自我积累占大部分比例，占到56%，亲友筹借占到14%，而本应该是大比例的外源融资，但银行贷款和民间其他机构融资总共只占到32%。据一份调查资料显示，当前陕西全省中小企业的实际融资额仅为需求的1/4，缺口高达500亿元。据分析陕西全省246家中小企业的数据得出结论，全省中小型企业对流动资金的需求每年约为820亿元左右，但目前陕西境内所有中小企业的实际融资额仅仅占到融资资金需求量的三分之一不到。企业的融资渠道主要是内部自我积累和股票清算等。
二、陕西省科技型中小企业融资存在的问题
（一）公司筹资方式单一
陕西省科技型中小企业融资渠道狭窄，公司内部的自我积累仍然是融资的重要方法，其中内源性融资所占比例远远大于外源性融资比重。其中，外源性融资的主要渠道是向银行或其他金融机构进行借款。陕西省科技型中小企业生产的主要产品多为高精尖的工业类产品，需要大量资金扶持，然而在陕西省，此类企业的融资方式比较单一，不能完全跟上生产需求。资金的脱节制约了陕西省科技型中小企业的融资管理，就此恶性循环。融资渠道单一对一个企业来说影响很大，对于内部潜力的积累通常是不足以满足其对资金的需求的，直接融资工具种类的不足，同时受到自身规模状况的限制也不容易向大银行申请贷款。然而当前，陕西省科技型中小企业的主要融资渠道依然是以向银行和其他金融机构申请贷款为主。
（二）公司分配过程中留利不足，自我积累意识不强
当前，陕西省科技型中小企业在如何合理分配其内部利润的问题中普遍存在短期化倾向问题。企业眼光较为短浅，欠缺一种长期经营的思想，且自身积累意识不够明确，以致很多企业在利润分配问题上处理的不够得当，普遍存在将利润近乎“分光”的现象，使企业严重留利不足。例如，在生产航天科技产品时，把大量资金分配到了原材料钢材的购买，没有预留资金备用于扩大再生产，留利的不足也直接影响到了正常的融资。对于其产成品都是具有高科技含量的产品来说，风险也就更大，留利是必要的融资方式之一。
三、陕西省科技型中小企业融资问题原因分析
（一）宏观原因
1.国家政府对陕西省科技型中小企业融资的扶持力度较小。由于国家政治地理等各方面要素的不同，我国西部地区的社会经济发展情况普遍不如东部沿海城市。国家政府对于西部城市的科技型企业的资金扶持力度也落后于经济发达地区。一些先进的管理方式以及筹资概念也是由沿海城市先行适用，也就在于一些政策上的偏向于这些经济发展好的城市。陕西省科技型中小企业虽然对于科技类产品的生产在国内处于领先地位，但是资金的筹集仍然得不到足够的支持。
2.陕西省融资渠道欠缺，民间融资机构不稳定。目前我国直接融资渠道不够通畅，间接融资体系不够完善。在陕西，目前处于改革阶段的融资体制其转换较为滞后，这就导致了还处在改革阶段的融资体制不能对陕西省科技型中小企业的发展起到很好的指导作用。在一定程度下，这也就加剧了中小企业的融资难度。超过90%以上的商业银行在我国都属于国有性质，他们的金融资产占全部金融机构总资产的比例高达70%，这种垄断格局造成了金融服务产品的需求与供给的急剧不均衡。在这种情况下，银行为了兑现对储户到期还本付息的承诺，必须在保证其资金安全性和流动性的前提下最大化的追求盈利性，这也就带来了一个问题那便是中小企业向银行或其他金融机构申请贷款的难度愈来愈大。随着科技型中小企业从正式金融机构获得资金支持的难度的增大，中小企业为了保证其自身正常的生产经营能够有序进行，不得不向民间融资机构寻求帮助。但由于陕西省经济发展的限制，目前大多数民间融资活动还依然处于地下交易状态，同时缺乏法律法规的约束，民间高利贷等违法活动普遍存在。然而，科技型中小企业是对国家科学技术有着重大贡献的企业，一旦陕西省民营经济融资体系崩溃，那么对陕西省科技型中小企业的发展将产生巨大的不利影响。
3.陕西省银行信贷体系发展不健全。目前我国缺少适合我国国情的风险投资体系，这也对陕西省科技型中小企业的融资难问题产生了不利影响。风险投资的目的是追求高收益的回报，从而将资金投入高风险的开发领域，在新技术开发成功并商品化后撤出资金并获得既得收益。风险投资这种融资手段非常适用于陕西省这种工业大省，且科技型企业较多的城市。但是我国引入此种筹资方式较晚，体系不够健全。尚未建成一种高度发达，且多元化，多体系的资本市场。没有建立二板市场，使得风险资本难以转化成投资成果。按照国际惯例的规定，只允许20%左右的风险投资资助企业上市从而实现产权的流转。但是在陕西省，大多数的科技型中小企业以及其他产业的企业都急于上市，千军万马堆积在一起，使本来就不发达的信贷体系雪上加霜。
（二）微观原因
1.陕西省科技型中小企业管理水平较为低下。研究表明，陕西省科技型中小企业管理水平普遍不高，与大型科技型企业的管理水平差距甚远。陕西省科技型中小企业存在的主要问题可以归纳为如下三点：a.企业员工及管理层整体素质不高；b.企业管理不够规范；c.企业缺乏优胜劣汰机制。陕西省科技型中小企业大都是以获取小利为宗旨，忽略了对企业的管理，人才流失现象严重，难以塑造吸引大量投资的良好形象，从而对企业的融资造成了不利的影响。
2.陕西省科技型中小企业融资方式单一。陕西省科技型中小企业的融资方式表现出来的主要问题就是融资形式的单一问题。企业普遍存在的融资问题是只仅仅抓住一条融资渠道进行融资，使其融资渠道变得极其狭窄，公司内部的自我积累是融资的主要方式，其中内源性融资比例大于外源性融资比例。并且，外源性融资的主要渠道依然是以向银行或其他金融机构申请贷款为主。陕西省科技型中小企业主要产品多为高精尖的工业类产品，需要大量资金扶持，然而在陕西省，此类企业的筹资方式单一，完全不能跟上生产需求。同时，资金的脱节也制约了其融资管理很好的进行实施，就此恶性循环。融资渠道单一对公司来说，内部潜力普遍不足以满足其资金需求，同时直接融资的工具种类偏少，覆盖面不广，受到自身规模状况的限制使其也很难向大银行申请贷款。
3.陕西省科技型中小企业盈利水平低，资产分配不均导致融资困难。陕西省科技型中小企业大多刚刚起步或者重组，发展的刚起步，使得盈利水平低下，相比大型科技企业，中小型的企业盈利远远逊色于他们。盈利状况的不景气也使得企业无法获得更高效的融资，企业形象也受到损害。陕西省金融机构普遍表现为嫌贫爱富，对于盈利水平有限的科技型企业有较高的贷款门槛。陕西省科技型中小企业资产多表现为资产的分配不均匀，大多数企业将盈利用于自我积累，并未通过有效地扩股或者投资获取高额利润，资产的分配不均匀使得在企业需要融资时变得跟不上生产的节奏，无法满足企业的资金需求。一旦这种科技型中小企业需要生产高科技产品时，所需资金量几乎达到一般产品大企业的资金需求量，而此时，此类科技型中小企业由于资产的分配不均衡，导致了用时资金短缺的问题。
4.陕西省科技型中小企业融资创新能力低。科技型企业是以生产交易高精尖的产品为目的，陕西省科技型中小企业的产品大多供应于内销，适用于航天科技，日用科技产品的生产。科技类产品日新月异，产品创新频率较高。这就要求企业对于产品的创新研发力度要格外高。同样，也就要求了企业融资的创新力度。陕西省作为科技大省，对于中小企业的融资也就要求较高。然而，陕西省科技型中小企业的融资方式普遍研习了沿海城市的科技类企业融资方式，但是这并不适合陕西省多数刚刚起步或者重组的科技型中小企业的融资状况。
四、陕西省科技型中小企业融资对策分析
（一）优化筹资方式，实现多元化筹资渠道
现阶段，大多数企业的资金来源仍以银行为主，尤其是陕西省科技型中小企业融资。陕西省科技型中小企业一般由于其自身实力较为薄弱，致使上市对于中小企业而言难度很大，这就使得中小企业融资方式不得不以银行的间接融资为主。对于一般中小企业而言，要想充分利用间接融资这种融资手段，需要保证自身的总资产报酬率要高于负债利息率，同时企业要有强大的吸收现金的能力。值得注意的是，随着近年来大量的企业兼并与重组现象的发生，杠杆收购的这种间接融资方式得到了众多企业的青睐。杠杆收购融资的含义可以概括为：在一个企业有意收购其他公司时，用被收购公司的资产和未来的收益作为抵押（20），向银行筹集资金用于收购行为的一种财务管理活动。因此，杠杆收购这种间接融资方式对于陕西省科技型中小企业而言，可以算得上是一种有效的、灵活的融资手段。陕西省科技型中小企业应结合其自身的经营状况和多元化的融资渠道，以直接融资与间接融资相结合的方式，使企业的融资成本、企业的资金结构达到最优化。一方面，陕西省科技型中小企业要提高自身资金管理水平，注重合理的资本结构的形成，同时要确定适当的负债比率，提高抵御金融风险的能力，另一方面，也要注意企业的长期发展不受限制。
（二）提高内部管理水平
为了吸引更多优秀的管理人才来企业就职，企业首先自身要改变盲目操作、管理薄弱的不良现象，在提高企业经营效率的同时，也要注重提高固定资产的折旧率，不断的挖掘自身的潜力，使内部融资方式更有效的应用于中小企业的生产经营中，同时企业还应不断完善自身的经济责任追究制度。当一个企业的品牌知名度提高、发展潜力十分乐观时，想要得到各大银行的支持将不再是难事。
尤其对于陕西省科技型中小企业而言，生产的产品多为高精尖的产品，产品质量要求高，科技含量高，内部管理更不允许出现任何错误。内部融集的资金对于一个企业的合理发展有着十分重要的功用。
（三）加强公司融资管理，提高融资效益
陕西省科技型中小企业融资应根据企业的生产情况和投资运作的需要，合理有效的确定融资金额。陕西省科技型中小企业生产高科技产品，风险较高，消耗较大，对于资源利用也多，融资需求不比大型企业低。资金需求的大概数量也就要求企业要有一个宏观的估计，从而精心的进行融资活动，避免因为融资不足而影响企业的发展壮大。
（四）构建合理的公司治理制度
陕西省位于中国西部，经济发展较为缓慢，大多数企业存在家族色彩，包括很大一部分的科技型中小企业。和沿海城市相比，西部地区信息会闭塞很多，先进的技术以及管理理念缺乏很好的普及，且陕西省科技型中小企业普遍存在明显的家族色彩这一特点也十分不利于其优秀人才的引进，因此，应按照现代化企业制度的要求实行公司制改造，解除家族制对企业发展的束缚，除了利用自有资金以外，还应充分利用外部资金，如个人投资资金、风险投资资金、企业间的信用贷款、企业间互助机构的贷款以及一些社会性基金的贷款等，从而进行所有权结构的调整。
一、创新驱动型经济的科技金融支持
经济增长转向创新驱动、内生增长是转变经济发展方式的重要方面。有人以为，经济增长转向创新驱动可以节省资金投入，这是_种误解。经济增长由物质资源投入转向创新驱动，可以相对节省物质资源、环境资源之类的物质投入，但不能节省资金投入。创新驱动经济增长的决定性要素除了高端创新创业人才和科学发现的新思想外，再就是创新投入。就是说，需要足够的投入来驱动创新。
科技创新需要足够的资金投入，主要是由以下两个方面原因决定的，而且由于以下两个方面原因需要科技与金融深度结合，培育和发展科技金融。
首先是科技创新的路线超出了企业的范围。一般讲的技术创新，是以企业技术进步为源头的创新，企业作为技术创新主体也就是创新投入主体，企业创新所需要的资金完全可以由企业进入市场融通资金。现在所讲的创新是科技创新，是以科学新发现为源头的创新。这种创新涉及产学研多个环节。从产生新思想到孵化出新技术再到生产上应用直至进入市场，每个阶段都需要投入。这意味着创新投入不是单个企业所能解决的，需要动员多个投入主体。特别是在科技创新的前期阶段更需要金融进入。因此就提出发展科技金融的要求。
其次是科技创新存在明显的不确定性。创新投入有两个明显的特点：_是投资回收期长，有些创新如生物医药的发明，从科学发现到临床使用所要经历的时间很长，投资周期越长，期间还需要有不间断的投入；二是投资效益的不确定性，_方面新思想能否孵化为新技术有很大的不确定性；另_方面，孵化出的新技术新产品能否被市场所接受也有很大的不确定性。创新成果的不确定性就产生投资风险。由风险厌恶使然，人们对创新投资往往是望而却步，由此产生创新投入的不足。这正是金融难以金融科技创新的前端环节的症结所在。这意味着科技金融机制需要与一般金融机制有不同的功能，才能解决好科技创新的投融资问题。
科技金融有特定的领域和功能，它是金融资本以科技创新尤其是以创新成果孵化为新技术并创新科技企业并推进高新技术产业化为内容的金融活动。科技创新投入的以上两个特点决定了_般的金融是难以进入科技金融领域的。因此，在人们的理解中，科技金融的主体应该是政府的财政性投入和政策性银行贷款。但是,从创新驱动型经济对金融的需求以及金融自身的创新要求分析，商业性银行和金融结构应该也可能成为科技金融的主体。这可能是当前金融创新的一个重要方面。
从金融创新史分析，金融是随着科技和经济的发展而不断创新的。每_次科技和产业革命都会带动金融创新，并且带动金融财富出现爆发性增长。在工业化时代，银行资本和工业资本的融合产生金融资本，在信息化时代，金融又与信息化融合，产生电子银行、电子货币。当今时代，金融与科技融合产生科技金融正是正在孕育的新科技和产业革命的产物。科技创新不只是产生产业财富，也应该产生金融财富。当下金融参与科技创新活动,就能及时分享发展成果并实现创新成果的财富化。金融资本只有主动进入科技创新领域才能获得金融财富的积累。就如美国成立于1971年的纳斯达克（Nasdaq)股票市场，就是信息和服务业的兴起催生的。因此金融资本与科技融合形成科技金融有着客观必然性。
我国发展的实践也证明，在每个发展阶段，金融创新需要跟上快速行驶的经济列车。金融财富增长最快的时期都是抓住发展新机遇的时期。过去的两次发展机遇，_次是发展乡镇经济，_次是发展开放型经济，金融资本都抓住了，每次都得到了爆发性增长。现在我国部分发达地区正在迎来发展创新型经济的新机遇，金融资本抓住这个机遇，其金融财富也一定能得到爆发性增长。
在创新驱动型经济阶段，地区之间的经济社会发展水平的差距将越来越表现在创新能力的差距上。虽然各个地区创新资源分布不平衡，但各个地区的创新投入可能改变这种不平衡。各个地区的科技金融的发展水平将成为主要说明因素。
二、科技创新各个阶段的科技金融需求
科技创新与技术创新最大的区别在创新的源头不同，因此形成创新的不同阶段，从而导致科技金融进入的不同方式。
在以科学发现为源头的科技创新模式中，科技创新路线图涉及三个阶段:上游阶段即科学发现和知识创新阶段；中游阶段即科学发现和创新的知识孵化为新技术的环节;下游阶段即采用新技术的环节。
如果考虑到创新技术的产业化则可再加个高新技术产业化阶段。
用信息经济学方法对创新投入的各个阶段作风险-收益比较:就风险程度来说，创新投入的阶段离市场越近,信息越是完全，风险越小;离市场越远,信息越不完全，风险越大。就投资的潜在收益来说，越是靠近市场，竞争越激烈,潜在收益越小。离市场越远，竞争越不激烈,潜在收益越大。归结起来,科技创新全过程各个阶段的创新投入的风险和收益是对等的，都是由高到低的序列。
如果进_步将创新投入的潜在收益区分为社会收益和私人收益，创新投资的阶段越是靠前，创新成果的社会收益越是明显，也就是创新收益难以收敛到哪个私人投资者。通常所说的创新成果的外溢性主要就是指此。创新投资的阶段越是靠后，创新成果的私人收益便越是明显。也就是创新收益能够收敛到私人投资者。这里讲的私人投资者包括企业性质的投资者。
上述科技创新各个阶段风险和收益的比较，指出了进入各个创新阶段的科技金融进入的方式和相应的金融创新的方向。
如果将政府财政的科技投入一起考虑，科技金融的投融资主体大体上有政府、银行信贷和金融公司。各自又有多种投融资类型。
从一般的投资行为分析，在科技创新的最前端，即知识创新阶段，是科技创新的源头。这个阶段投入的目标关注的是创新成果的基础性、公益性和公共性。投入主体无疑是以政府财政资金投入为主。而在科技创新的后期阶段，即创新成果进入市场的阶段，金融资本一般也会积极投入，这里起作用的是市场导向和明确的私人投资收益。这种投资行为分析是要说明在科技创新路线图的两端，投融资的主体基本上是明确的。而在科技创新路线图中的中间阶段投资主体不明确，需要科技金融进入。
科技创新的实践表明，在创新的中间阶段尤其是新思想新发现孵化为新技术阶段应该是最需要资金投入的阶段,现实中恰恰是这个阶段资金投入严重不足。原因是在创新的这个阶段方面创新收益开始向私人投资者收敛，政府不可能再承担这一阶段的主要投资。另一方面这一阶段离市场渐远，风险大，私人投资者存在风险厌恶，因此不愿意进入。显然，科技创新的这个阶段正是需要科技金融进入的阶段。这就需要引导足够的金融资本投入的阶段向创新的前期阶段前移，尤其是孵化新技术阶段。过去人们一般用研发投入占GDP比重指标来衡量一个国家和地区的创新活跃程度和创新能力。现在，在孵化新技术阶段集聚的金融资本数量将越来越成为判断一个地区的科技创新活跃程度和是否进入创新驱动型经济阶段的指标。
科技金融进入科技创新的前期阶段，无疑需要采取不同于_般的市场金融的行为，并进行金融创新。科技金融就机构性质来分析，基本上是两种类型，_是风险投资公司之类的非银行金融机构，二是商业性银行。金融创新的方向就是不同类型的金融资本主体依据各个创新阶段的风险-收益采取不同的进入方式。
由不同的创新阶段的功能不同所决定，科技金融进入各个阶段需要采取不同的方式。
一是在孵化新技术、新产品阶段。依据科学发现产生的孵化新技术的新思想的项目多而分散，最终的成活率也低，但一旦成功效益非常明显。通常的投入方式是天使投资之类的风险投资。“天使”这个词指的是创新项目的第_批投资人，这些投资人在新技术、新产品成型之前就把资金投入进来。其投资数额不大，但推动科技创新和创业的作用不小。许多新技术新产品就出自这些天使投资。这可以说是科技金融的一种方式。但是面对多而散的创新成果转化项目只是靠“天使投资”是远远不够的。这就提出了提供集中性的孵化器的要求。孵化器投资的主要任务是为高新技术成果转化和科技企业创新提供优化的孵化环境和条件,包括提供研发、中试、科技和市场信息，通讯、网络与办公等方面的共享设施和场所，系统的培训和咨询，政策、融资、法律和市场推广等方面的服务和支持等等。由于孵化器具有共享性和公益性的特征，因此孵化器投资仍然需要政府提供一部分投入，这就是所谓的政府搭台。同时，孵化的新技术的项目需要明确的市场导向，其投资收益就有明显的收敛性，就需要企业参与孵化器投资。这样，依托孵化器建设就可形成政产学研合作创新的平台。
二是在采用创新成果进行科技创业阶段。新技术、新产品被孵化出来就要飞出孵化器进入创业阶段。这个阶段或者是以新成果创新企业，或者是企业转向采用新技术生产新产品。这时需要的是创业投资。创业投资一般由风险投资公司提供，就如奈特所指出的：“在现代经济中新企业的创建和建成后企业的经营之间的分离的趋势很明显。一部分投资者创建企业的目的是从企业的正常经营中得到收益。更多的人则期望从建成后的企业的出售中获得利润，然后再用这些资本进行新的风险投资活动。”在现代经济中，虽然创业投资存在不确定性，但“相当多的且数目日益增加的个人和公司将其主要精力放在新企业的创建上。”[1]187在现实中也有不少生产企业为了自身的发展，占领和扩大未来的市场，取得未来的收益，也进入孵化新技术的创新领域，直接进行孵化新技术的创新投资。虽然企业明知进行这种投资存在风险，但是企业进行的这种投资与自己的长期发展密切相关，在此过程中企业可能理性地指导创新行为，可以通过不断的调整适应目的的手段，从而把不确定性降到最低。只要能取得成功，_般都能得到高收益。
三是基于创新成果的高新技术产业化阶段，即新产品逐渐成长为新兴产业阶段。这时候市场信息较为完全，不仅是科技金融，_般的市场性金融也开始介入了。在创新技术产业化阶段，风险投资就可以考虑退出了，与此同时银行信用融资成为主体。在创新成果产业化阶段,银行信贷方面也有个创新问题，如果说在此以前的创新阶段基本上都是以生产者、创新者作为信贷对象的话，这个阶段的信贷对象就应该转向消费者。原因是到这个时候，创新成果产业化并扩大其市场规模的主要阻力是缺乏消费者，就如现在的新能源，新能源汽车、生物医药产品等尽管其科技含量很高，如果没有消费者，市场不承认，其创新价值就得不到实现。
三、发展科技金融的制度安排
尽管非银行金融机构及企业进入科技创新领域的投融资活动也可以算作是科技金融，但这远远不能满足科技创新对资金的需求。为此有人提出了设立专事科技创新的政策性银行的建议。从发展创新型经济的需求来说,只有这些科技金融是不够的，更需要银行进入科技创新领域。
在上述孵化新技术和科技创业阶段除了政府的孵化器投入外，风险性创业投资最为活跃，创投公司成为投资主体。进入的方式主要是股权融资。应该说，这些风险性的股权融资也属于科技金融。但是科技金融不只是这些，更为重要的是银行性金融资本也要介入进来。在这里无论是谁提供风险投资，不可能都用自有资金运作，都需要银行为之提供信贷。即使是政府建孵化器投资的来源大都来自银行信贷。从这_意义上讲，银行信贷作为科技金融仍然进入了孵化新技术和科技创业阶段，区别在于它是进入风险投资者那里，而不是进入具体的创新项目。需要进_步研究的是,银行信贷能否直接进入孵化新技术的创新项目。如果能够做到了，孵化新技术的创新活动将更为活跃。显然，所谓发展科技金融就是要求现有的银行性和非银行性金融机构和金融资本都能进入科技创新领域。这就需要针对现有的金融机构和金融资本的特性，以必要的制度安排进行引导、激励和培育。
研究金融行为，除了政府的政策性行为，其基本的行为准则是市场导向，都要逐利，都重视流动性，即使进入科技创新领域也不会改变。科技金融所要进入的科技创新阶段，越是往前端越是偏离金融的这种基本准则。为此设定的制度安排就是兼顾两方面目标：_方面能够使更多的科技项目得到金融支持科技金融目标，另一方面也要降低其风险，不影响资金的流动性。
科技金融有两个方面，_是直接的科技金融，基本上由风险投资家提供,涉及股权融资，以及相应的股权交易市场；二是间接的科技金融，涉及银行提供的信用。在现实的经济运行中，两者不是截然分开的。即使是直接的科技金融。那些风险投资家采取股权融资方式参与的创新投入也在很大程度上需要银行提供的间接科技金融。因此发展科技金融，提供足够创新资金，需要推动金融进入科技创新的前端，支持风险投资和科技创业投资。
一般说来，鼓励科技金融进入创新创业阶段可以采取市场方式,如创新者的知识产权抵押获取银行贷款等。但从科技创新发展的规模和趋势看，只是靠市场方式发展科技金融是不够的，需要在制度安排上大范围发展科技金融。
在通常情况下，科技金融进入孵化新技术阶段很大程度上是被风险投资企业带进去的。目前的风险投资者有两类类是生产企业直接进行孵化新技术的创新投资。企业为了自身的发展，进入孵化新技术的创新领域。其追求的目标是在创新项目中获取收益。另一类是专业的创投公司。这部分投资者为创新创业提供风险投资，目的不是追求做股东取得股权收益，而是追求股权转让收益，期望从建成后的企业的出售中退出，然后再用这些资本进行新的风险投资活动。这些风险投资者的存在可以说是现代经济充满创新活力的原因所在。这两类风险投资者都需要科技金融的信用支持。
风险投资者参与创新和创业项目的股权投资，固然有高风险高收益的引诱，但其基本条件是得到科技金融的支持：_方面是能够得到银行足够的信用支持，另一方面是具备及时转移风险或者转移股权的通道。由此提出以下制度安排：
首先是为风险投资提供顺畅的退出机制，使投入科技创新项目的资金在孵化出高新技术和企业后能及时退出来进入新的项目，以保证风险投资的可持续。特别是进行风险投资的科技企业在年轻时就上市(或转让股权)，不仅使风险资本在完成其使命后及时退出并得到回报,还能使科技企业实现跨越式成长得到金融支持。这就提出了开放股权交易市场的要求。目前我国已经开放创业板市场（二板市场），但只是靠已有的创业板市场不能满足创新型经济发展的需要。在创新最为活跃的地区建立区域性的产权交易市场，可以为未上市或者无法上市的企业建立_个股权交易的平台，从而为风险和创业投资提供更为便捷的退出渠道，也为之提供规避和锁定风险的机制。
其次是为风险投资提供有效的银行信贷服务。银行信贷进入创新的前端环节确实存在风险，作为商业性银行存在风险厌恶无可非议，为引导和鼓励其进入就要为之提供相应的信贷担保和保险。就像为鼓励银行对中小企业融资而建立中小企业投资担保公司那样，需要为进入科技创新前端阶段的科技金融提供担保和保险。由于科技创新成果具有外溢性和公共性特点，因此对科技金融提供融资担保的不仅可以是私人公司（企业），也可以是由政府为主导的创新创业投资担保公司。
第三是建立各类创新创业风险投资基金。多元投资主体都要进入风险投资领域，不意味着各个投资主体都去投资每个科技创新创业项目，更为有效的投资路径是参与建立风险投资基金。这可能是发展科技金融的重要制度安排。其意义在于以创新创业基金这种机制去吸引社会资金。目前风险投资行为短期化，其进入的科技创新阶段靠后，其原因恐怕跟风险投资基金规模太小相关。目前风险投资公司不少，但每个公司的规模都太小,规模过小的风险投资，决定了其进入与退出的阶段趋短。从国际上看，风险投资基金的来源大致可以有三方面：1.政府风险基金。2.资本市场上的各种金融中介机构如证券公司、投资银行、保险公司和各种基金组织组成各种形式的风险投资基金。3._些实力雄厚的公司通常设立专门的风险投资公司，进行风险投资。这类基金形成后，闲置资金、养老保险基金等不_定都进入银行系统，可以通过进入资本市场进入风险投资领域。甚至居民的小额投资都可以集中起来成为风险基金的来源。虽然政府会在各类创新创业风险投资基金的组建中起主导作用，但这块投资不能由政府直接经营，应该由商业化的公司来经营，也应该有回报，也有及时退出的要求。尤其要强调风险投资专家在其中起决定性作用。由专家选择风险投资项目和经营风险资本。这样,风险投资基金就可能在种子阶段、创业阶段和成熟阶段之间进行优化组合、分散风险。
发展科技金融的制度安排尤其要重视政府的引导性投入。政府对科技创新和创业项目提供引导性投入，可以带动科技金融投资方向。这就是罗伯茨所说的：“当社会正在向新领域迈进的时候，风险投资十分重要。有些国家采用政府风险投资，也就是政府建立风险投资机制以弥补缺乏私有风险投资机构的不足。”除了在基础研究阶段政府的投入作为财政性投入外，政府在创新其他阶段,即具有较为明显的投资收益收敛性的阶段，引导性投入有必要以公司形式运作，采取金融性方式，这也属于科技金融。政府对看准的符合国家目标导向的项目，政府投入与科技金融捆绑在一起可以增强金融资本的投资信心。与此相应，政府创新金融平台不仅包含政府财政投入，也可通过市场筹集创新专项基金，增强政府的创新引导能力。从我国目前的实践看，各地政府实际上都建立了政府出资的风险投资公司，但其实际的操作是“避险公司”。对这些公司来说就有个端正方向的问题。由政府职能决定，政府提供的风险投资行为更应该长期化，从种子阶段就应该进入，对风险投资起导向作用。
在我国科技金融还非常年轻，科技金融要能得到跨越式发展，就需要引进国际金融和创投公司。其意义不仅在于增加科技金融的规模和数量，更重要的是国际金融和创投公司已经有丰富的参与创新创业的实践，而且有较为成熟的参与科技创新的金融行为，可以为国内的金融企业提供科技金融的学习机会,从而加快科技金融的发展。
论文摘要：我国对外贸易自改革开放以来保持持续高速增长，有效促进了我国经济增长的规模和速度。然而我国的外贸发展仍存在诸多问题，区域间外贸发展不平衡是其中之一，沿海地区外贸发展要明显好于内陆地区。究其原因，固然有地理位置、资源禀赋等自然因素的影响，而基础设施、科技和人力资源、金融支持体系等贸易环境“软”因素如今正发挥着越来越重要的作用，本文通过比较青岛市与武汉市贸易环境竞争因素，找到两市乃止沿海地区和内陆地区外贸发展呈现巨大差异的部分原因并提出建议，希望以此促进沿海地区和内陆地区在外贸发展上扬长避短、协同发展。
法国著名历史学家d.芒图在其名著《十八世纪产业革命》中就写道，对外贸易是促进经济增长的一种“酵母”；20世纪30年代d.h.罗伯特逊提出:对外贸易是经济增长的发动机。而更具说服力的是：20世纪50年代以来日本、亚洲四小龙相继提出并成功实施了“贸易立国”的经济发展战略，最终都实现了经济腾飞。改革开放以来，中国对外贸易保持持续高速增长，2007年对外贸易总额已超过2万亿美元，稳居世界第三位，对外贸易的高速增长极大提高了我国经济增长的规模和速度，中国正在日本、亚洲四小曾经走过的“光辉之路”上疾步前行。
然而我国的外贸发展仍存在诸多问题，其中区域间发展不平衡问题较为严重，集中体现在沿海地区和内陆地区外贸发展不平衡--沿海地区外贸发展明显好于内陆地区。究其原因，固然有地理位置、资源禀赋等自然因素的影响，而如今随着经济发展和科技进步，基础设施、科技水平、金融环境、政府政策等贸易环境“软”因素正发挥着越来越重要的作用。本文通过比较青岛市与武汉市外贸竞争环境因素--基础设施、科技和人力资源、金融支持体系，从中找到两市乃至不同区域间外贸发展呈现巨大差异的部分根源并提出建议，希望以此促进我国对外贸易区域间的平衡发展。
1基础设施
城市基础设施是指城市中直接为维护城市生产与生活正常秩序和保证城市发展提供必不可少的物质条件的设施，是一个城市竞争力的重要组成部分。国际投资者在进行国际投资和实施国际贸易时，东道国基础设施竞争力一直以来是其考虑的一个重要因素。
青岛市2004年被评为“cctv中国最具经济活力城市”，获“企业家满意奖”，2005年青岛市又被评为“全国文明城市”等称号。通过比较青岛市和武汉市在19个副省级及以上城市建设分项数据和排名可以清楚看到，除了个别项目外，青岛市在人均城建资金、燃气普及率、人均道路面积、污水处理率、人均公共绿地面积等绝大多数城市基础设施分项上都要好于内陆城市武汉市。由于世界贸易和现代物流的发展，越来越强调货物周转的高效性，一国或地区的交通运输条件日益成为外商直接投资地选择的重要考虑因子，进而在整个城市的经济发展中起着越来越重要的作用。比较两市的交通运输条件同样可以看出：无论是从客运量、货运量或是货运周转量比较来看，青岛市总体上都要高于武汉市。
通过上述比较可以看出，青岛市的城市基础建设要好于武汉市，而且优势较为明显，尤其是在交通运输上。究其原因，除了自身经济实力和地理位置上的差异外，武汉市在城市基础建设的规划和管理上也存在诸多问题：（一）重视建设过程管理，轻视运营和养护管理。（二）目前城市基础设施管理的系统过于分散，协调能力不强。（三）投资主体单一，融资渠道较窄，资金投入严重不足。（四）市政建设规划滞后。（五）管理和维护成本偏高。（六）市政工程形成城市资产的比例不高，已形成城市资产的市政设施有没有盘活。（七）政府债务风险日益突出。
2科技和人力资源
在激烈的国际市场竞争中，表面上看是产业、产品之间的竞争，而实质上是科技和人才之间的竞争。世界经济巨人比尔·盖茨曾说过：“给我20个优秀人才，我将再造一个微软。”跨国公司作为国际投资的主体，他们在选择投资地时，除了考虑基础设施条件之外，科技水平和人力资源也是其考虑的重要因素，一国或地区若在人力资源方面具有优势，将成为吸引外商直接投资的重要砝码。
武汉市作为历史文化名城，历史悠久，文化底蕴浓厚，人才众多，尽管在经济发展上与青岛市等沿海城市有一定的差距，但是在人力资源上特别是高等人才上拥有优势，具有很强的发展潜力。武汉市今后应保持在人力资源特别是高等教育上的良好机制和势头，将人力资源上的优势转化为生产力，形成科技教育与经济发展的良性循环，早日实现城市经济的腾飞。而青岛市作为沿海城市，尽管对外开放程度和经济发达程度上要好于武汉市，但是由于城市历史较短，科学、教育和文化系统不如武汉市等内陆城市完善。但值得一提的是，由于如今经济的发展和科技竞争力的提高已形成较为明显的互动效应，因此青岛市等沿海城市在经济高速增长的同时，科技竞争力也在加速提升，科研成果转化为生产力的能力也在提高，青岛市与武汉市在科技和人力资源之间的差距在缩小。
3金融支持体系
对外贸易运行是贸易商品运行与贸易资金运行的有机统一，这就决定了对外贸易与金融存在着相互依存、相互影响的关系。对外贸易是贸易金融发展的基础，而金融又通过汇率机制、结算机制、融资机制和避险机制影响着对外贸易的发展。世界上很多国家和地区为了促进对外贸易的发展，都十分注重发挥金融的各项功能，围绕对外贸易发展战略不断完善贸易金融政策、产品和服务体系。
我们从银行金融市场和非银行金融市场两个方面比较青岛市和武汉市的金融体系。（1）银行金融市场。银行的主要业务是存贷款，而存贷的数量和资金运转周期主要取决于地区的经济发展水平。青岛市经济发达，集中了海尔、海信、澳柯玛、青岛啤酒、青岛双星等很多全国乃至世界知名企业，企业存贷款行为活跃；同时，东部发达省份人口众多，高收入人群大量集中于此，个人金融活动活跃；另外，从中西部流动之东部地区的进程务工人员一般将收入存在工作所在地银行机构，所有这些都促使青岛市等沿海地区银行金融市场异常活跃。除了四大国有商业银行外，交通银行、中信实业银行、华夏银行、上海浦东银行、福建兴业银行等纷纷活跃于青岛市等沿海城市经济舞台上。至于外资银行，也主要集中于东部，尤其是沿海几个大中城市。而相比之下，武汉市等内陆省市资金吸纳潜力较小，且资金投放的风险大，四大国有商业银行在西部地区普遍设点较少，12家股份制商业银行中也只有少数几家在西部设有分支机构，因此武汉市等内陆城市银行金融市场发育迟缓。（2）非银行金融市场。相比银行金融活动而言，非银行金融活动受政府调控和影响较小，基本上是市场经济的产物，因此资本“逐利”的市场天性使得以青岛市为代表的东部沿海省市的非金融市场的发育程度远远高于以武汉市为代表的内陆省市。
现代金融活动与地区经济和市场经济发达程度密切相关，因此，无论是传统的银行金融市场还是新兴的非银行金融市场，青岛市等沿海省市的发展现状都要明显好于武汉市等内陆省市，而良好的金融支持体系又进一步促进了青岛市等沿海省市的外贸发展和经济增长，使沿海省市金融体系的完善和地区经济的增长进入“良性循环”机制。
4对策建议
面对以青岛市为代表的沿海省市和以武汉市为代表的内陆省市在基础设施、科技和人力资源、金融支持体系等外贸竞争环境因素上的现状和差距，为了缩小差距，扬长避短，实现我国对外贸易区域间协调发展，我们提出以下建议：
4.1进一步加强和完善基础设施建设，为外贸发展创造良好条件。
无论对于沿海省市，还是内陆省市，基础设施对于外贸增长都具有重要作用，建议各地政府应当把基础设施的投入作为重点发展的行业和领域。尤其是以武汉市为代表的内陆省市的基础设施相对较差，而基础设施对于中西部内陆省市外贸增长和整体经济增长的带动作用又处于“上升期”，因此无论地方政府还是中央政府都应当在“西部大开发”的过程中，通过加大资金投入和科学管理有效促进内陆省份基础设施的改善，为吸引外资和促进外贸发展创造条件。
4.2建立和完善知识创新和技术创新体系，切实加快科技成果转化为现实生产力的步伐。
21世纪知识经济时代，知识和技术创新是经济发展的主要推动力，科技水平和人力资本对于地区外贸经济的发展起着决定性作用。与以青岛市为代表的沿海省市相比，武汉市等内陆省市在科技和人力资源上并不占劣势，很多内陆城市拥有良好的科教系统和人力资源培养机制，也取得了一些科技成果，但应用于生产实际的成果比例偏低，难以将科技成果有效转化为生产力。青岛市为代表的沿海省市之间科技发展不平衡，差异较大，部分沿海省市并没有表现出跟自身经济发展程度相称的科技竞争力水平，在未来的发展中应加大科技投入，夯实科教基础，进一步完善科技成果和现实生产力的转化机制，促进产业结构的改造升级，提高产品和企业的国际竞争力。
4.3促进沿海省市和内陆省市金融市场互动发展，为外贸发展提供良好支持。
由于金融活动与经济发达程度密切相关，青岛市等沿海城市良好的经济发展水平和活跃的企业活动直接促进了自身金融市场的繁荣，资金“逐利”的天性还使得内陆省市有限的的资金不断流向沿海省市，进一步加剧了两地省市金融市场发展的差异。为了使资金的单向流动逐渐演变为双向流动，促进沿海地区和内陆地区金融市场的互动发展，除了国家财政支持和宏观政策引导外，企业作为投资主体将在未来起到越来越重要的作用。我们要把“西部大开发”作为一个契机，在“西部大开发”的实施过程中引导东部企业和金融业到中西部投资和设立分支机构，促进内陆省市金融市场的进一步发育，为内陆省市的外贸发展创造良好的金融环境。
4.4充分利用自然优势，努力发展“特色贸易”。
以青岛市为例，青岛市作为沿海开放城市就具有鲜明的特色：青岛依山傍海的地理位置时期形成了港口、旅游、海洋等“特色产业”。青岛港是中国第一大国际集装箱中转港，在当前世界贸易越来越强调物流效率和周转速度的情况下，青岛市应该充分利用其港口优势，为其外贸发展提供良好的运输条件。同时青岛市还是名副其实的“海洋科技城”，海洋产业总产值接近全国的1/10。青岛市应该因地制宜，充分发掘海洋产业的潜力，将海洋产业优势与对外贸易很好的结合起来。内陆城市同样具有自身的自然优势，内陆城市历史悠久、文化底蕴深厚，因此应在开发利用城市历史文化上下功夫。通过发展深层次、高附加值的文化产品、产业作为塑造城市品牌，提升城市知名度，扩大对外开放度和加大对外交流的“纽带”。
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组建地方金融控股公司，探讨地方金融创新从分散向整合的突破
京津沪苏粤是国内较早搭建地方金融控股公司的省市，陕西和湖南最近已开始着手组建地方金融控股公司，其他还有一些省市也正在紧锣密鼓地进行前期调研论证。1.北京的实践北京市国有资产经营有限责任公司是经北京市政府授权，代表市政府对地方金融机构行使股东权益的地方金融控股公司，其前身是北京市国有资产经营公司，成立于1992年，并于2001年4月与原北京市境外融投资管理中心合并，由北京市政府按照现代企业制度改制重组而成的国有独资公司。截至2010年底，公司总资产468亿元，净资产133亿元。目前，公司控股或参股的金融机构有：北京银行、北京农村商业银行、北京国际信托有限公司、北京中小企业信用再担保有限公司、北京科技风险投资股份有限公司、北京科桥投资顾问有限公司、北京市国通资产管理有限责任公司和北京国翔资产管理有限公司。2.上海的实践上海国际集团有限公司于2000年4月20日注册成立，注册资本为105.6亿元，是上海市的地方金融控股公司。公司具有投资控股、资本经营和国有资产管理三大功能，经上海市人民政府授权，开展以金融为主、非金融为辅的投资，资本运作与资产管理业务，同时进行金融研究，提供社会经济咨询等服务。公司成立之后，不断扩大金融投资领域，已成为上海浦东发展银行股份有限公司、上海农村商业银行股份有限公司、国泰君安证券股份有限公司、安信农业保险股份有限公司、大众保险股份有限公司等金融机构的第一大股东；与世界顶级资产管理公司之一的JP摩根合资成立上投摩根基金管理有限公司；与世界第二大货币经纪公司英国国惠集团德利万邦有限公司合资成立我国首家货币经纪公司——上海国利货币经纪有限公司；参与设立上海股权托管交易中心股份有限公司；发起成立国务院批准的上海金融发展投资基金，成功募集上海国和现代服务业股权投资基金，发起设立上海航运产业基金管理有限公司、华安基金管理有限公司、上海国盛典当有限公司、上海市再担保有限公司等。公司管理的金融类子公司还有上海国际信托有限公司、上海证券有限责任公司、上海国有资产经营有限公司、上海国际集团资产管理有限公司、上海国际集团金融服务有限公司等。3.天津的实践天津泰达投资控股有限公司成立于2001年12月，由天津经济技术开发区管委会授权行使国有资产经营管理。它是由原天津经济技术开发区总公司、泰达集团和建设集团统筹组合而成的大型国有控股公司，注册资本100亿元，2009年实现销售收入462亿元，总资产1399亿元。先后通过股权受让、发起成立、投资参股等方式控股、参股了渤海财产保险、渤海证券、渤海银行、泰达荷银基金管理公司、渤海产业投资基金、北方国际信托、恒安标准人寿保险、泰达担保等金融机构，打造出了较为完整的地方金融控股平台。4.江苏的实践江苏省内现有三种类型的金融控股公司：一是金融机构因控股与自身类型不同的金融机构而形成的金融控股公司，如华泰证券有限责任公司。华泰证券有限责任公司原是江苏省内一家地方性质的以经营证券业务为主的综合类证券机构，现已发展成全国性较大规模综合类券商，其出资人有23个，被控股的金融机构子公司有南方基金管理有限公司和友邦华泰基金管理有限公司。二是产业资本投资金融机构形成的金融控股公司，有江苏省交通控股有限公司、苏州创元集团有限公司。江苏省交通控股有限公司属国有独资非金融企业，主营业务为江苏省内高速公路的投资经营管理，对江苏省金融租赁有限责任公司的控股达45.68%，连同其控股的关联公司对该租赁公司的控股达到99%以上，同时，其也投资了华泰证券有限责任公司，参股比例占6.93%。苏州创元集团有限公司是以经营高科技机电一体化制造业为核心的国有独资非金融企业，其控股拥有金融机构为苏州市创元集团财务公司。三是设立集团公司为纯管理型的金融控股公司，有江苏省国信资产管理集团有限公司、苏州国际发展集团有限公司、无锡市国联发展集团有限公司。5.广东的实践广东粤财投资控股有限公司是广东省人民政府授权经营单位，担负着广东地方金融控股集团的角色，注册资本65.38亿元，前身是原广东财务发展公司，于1984年12月经广东省人民政府批准成立，并先后获中国人民银行和国家外汇管理局核准领取《经营金融业务许可证》和《经营外汇业务许可证》；1990年更名为广东粤财信托投资公司；2001年在粤财信托基础上组建了广东粤财投资控股有限公司。目前，集团管理资产总规模达1690亿元人民币。旗下拥有一体化组合式的金融服务平台，包括广东省级唯一的信托平台——广东粤财信托有限公司，广东省级信用担保平台——广东省融资再担保有限公司以及广东省级的金融不良资产处置平台——广东粤财资产管理有限公司；发起设立易方达基金管理有限公司，参股广发银行、万达期货经纪有限公司、众诚汽车保险股份有限公司（筹）等金融企业。旗下拥有专业的投资平台——广东粤财创业投资有限公司、中银粤财股权投资基金管理（广东）有限公司。金融控股公司是介于“全能银行”和“分业经营”之间的一种中间模式，在该模式下，控股公司是“全能”的，而子公司仍然是“分业”的，从而在一定程度上兼顾了地方金融的安全与效率。从各地的实践来看，地方金融控股公司对地方金融创新起到了以下主要作用：1.集聚并整合地方金融创新资源，激发地方金融创新活力在金融控股公司指导下，地方的银行、证券、保险等子公司间的竞争态势，将完成由成本节约型向业务创新型的转变，有利于各子公司通过产品、服务的创新，在各自领域充分挖掘客户。在控股公司模式下，各种业务和产品创新合作成本将更低、更加市场化、透明度更高，能够更好地满足客户对新产品的需求，提升地方金融业整体创新力。地方政府可以通过市场化手段实现金融创新资源聚集，改变单纯依靠优惠政策吸引外部金融机构进驻的被动局面。同时根据本地实际需要和未来行业发展趋势，更高效率地成立相应的地方金融机构，完成地方金融资源的快速聚集。2.共享金融创新资源，提升金融创新能力通过组建地方金融控股公司，实现地方金融创新资源的共享，主要表现在以下几方面：（1）信息资源的共享。在金融控股公司多元化经营的条件下，由于各分支机构可以从客户与其他分支金融机构进行交易的过程中获得有用信息，因此不需逐项地对每笔交易或每一家客户进行评价，只要通过一定的组织形式允许不同种类金融业务保持一定程度的资源共享。（2）客户资源共享。金融控股公司旗下的各方可以互相利用对方的客户群基础、营销渠道。（3）服务平台共享。通过组建金融控股公司，可以减少重复建立机构并采取在同一金融服务平台上进行一站式服务，将业务产品整合后供客户选择。3.加快地方金融创新中心的形成地方金融创新中心的形成必须具备优良的经济和金融发展环境、完善的金融组织体系、充足的金融人才资源等条件，地方金融控股公司可以起到促使这些条件成熟的催化作用。一方面，较单个地方金融机构而言，地方金融控股公司增强了金融机构风险承受能力，有利于承担和化解区域内的金融风险，提高了地方金融机构在客户中的信誉度，从根本上改善了地方金融创新的环境；另一方面，组建金融控股公司，充分体现地方政府在改革中强烈的国际化、规范化和前瞻性意识，有助于提升该地区金融中心的形象，更好地吸引外地高素质金融人才。综上所述，从总体来看，组建地方金融控股公司对加快地方金融创新是利大于弊的，对浙江来说有以下几点启示：1.组建地方金融控股公司是必要的。金融控股公司的发展壮大是金融市场发育到高级阶段的必然选择。浙江的地方金融资源过于分散，使用效率不高，地方金融机构规模相对较小，并缺乏合作机制。同时，浙江地方金融发展相当不平衡，既表现在不同地区地方金融发展的不平衡，也表现在不同类型金融机构发展的不平衡。当前金融市场竞争强度与日俱增，众多地方性金融机构的生存发展也变得越来越艰难，只有创新地方金融才是唯一的出路。在这样的大环境下，组建地方性金融控股公司无疑是应对竞争的一条可取的途径。2.组建地方金融控股公司是可行的。从各地的实践来看，组建地方金融公司在法律上已不存在任何障碍，随着金融体制改革的深化，浙江已经初步形成了多层次、全方位和一定规模的地方金融组织体系和市场体系，为组建地方金融控股打下了良好的基础。3.组建地方金融投资公司需要政府推动，市场运作。若纯粹按市场原则形成金融控股公司，必定耗时很长，易失去先机，尤其在当前的转型时期，市场的力量远没有政府的力量大。因此，由政府推动，利用政府的协调优势和影响力，直接组建地方金融控股公司，更符合目前的国情和浙江的实际情况。但是，在经营管理过程中要始终按市场原则办事。4.地方金融控股体系需要科学的顶层设计。根据目前浙江地方金融的产权归属，未来浙江的地方金融控股体系中应该既有省级的金融控股公司，也有市级的金融控股公司，但并不是每个市都有必要建立自己的地方金融控股公司。为有利于区域间金融资源的整合和互补，有必要通过科学的论证，做好全省地方金融控股体系的顶层设计。
推进农业科技金融发展，探讨地方金融创新从城市向农村突破
[关键词]生命周期；科技型小微企业；融资体系
[中图分类号]F275.1[文献标识码]A[文章编号]1006-5024（2014）08-0100-05
[基金项目]国家社会科学基金资助项目“中小企业团体融资路径与机制研究”（批准号：11BGL023）
[作者简介]潘永明，天津理工大学管理学院教授，硕士生导师，硕士，研究方向为公司金融、区域经济；
王晓丽，天津理工大学管理学院2012级硕士生，研究方向为公司金融。（天津300384）
党的十报告明确提出要“实行创新驱动发展战略”，支持科技型小微企业发展；“十二五”规划中也多次明确指出要鼓励科技型小微企业发展。科技型小微企业虽然仅占我国中小企业总数的3%左右，但它们创造了自改革开放以来65%的国内发明专利，提供了70%以上的技术创新和约80%的新产品，在创新机制和创新效率方面具有其他企业无法比拟的优势。科技型小微企业是建设创新型国家的重要主体，已成为推动国家战略新兴产业发展和自主创新能力提高的重要力量。然而，科技型小微企业发展过程中以间接融资为主，过度依靠不动产质押融资和知识产权质押融资，长期面临严重的资金短缺问题。资金短缺已成为制约科技型小微企业发展的瓶颈。在新的经济发展时期，科技型小微企业在不同生命周期阶段发展状况不同导致对资金的需求不同，采取的融资策略和构建的融资体系也应不同。因此，基于生命周期理论来探究科技型小微企业的融资非常有价值。
一、科技型小微企业发展各阶段的主要问题及资金来源特征
企业生命周期理论起源于20世纪80年代末期，由美国著名管理学家艾迪思博士提出。他将企业生命周期划分为：孕育期、婴儿期、学步期、青春期、盛年期、稳定期、贵族期、官僚期、死亡期等阶段。目前，国内外学者对企业生命周期阶段的划分基于不同的研究视角和研究对象存在多种形式，本文根据科技型小微企业的发展规律和行业特点，将科技型小微企业生命周期划分为初创期、成长期、扩张期、成熟期、衰退期五个阶段。科技型小微企业的资金需求状况、融资特点与所处生命周期阶段相关。
（一）初创期
初创期是科技型小微企业生命周期的第一个阶段，处于初创期阶段的科技型小微企业融资难问题最为突出。此阶段科技型小微企业处于新产品或服务技术的研发阶段，所开发的技术或产品通常具有超前性，在研发过程中需要投入大量资金，资金缺口占总资产的比重最大。由于初创期企业规模较小、研发风险大、市场前景不明朗、抵押担保能力弱等，银行借贷困难，因此，初创期科技型小微企业主要依靠自有资金、天使资金无偿资助、政府贴息自助、担保补助、政府周转资金等筹集资金。民间借贷、小额贷款等也成为初创期科技型小微企业常用的融资方式。一些学者的理论研究指出，科技型小微企业在发展过程中通常会遇到一些紧急的资金需求，如果不能及时得到解决，对企业发展就将产生很大影响，甚至会使企业面临倒闭或被收购的风险，这种紧急的资金需求被称为“死亡谷”。初创期企业出现“死亡谷”的原因主要是创新技术向产品的转化难题以及技术风险和市场风险较大。
（二）成长期
与初创期相比，成长期科技型小微企业资金缺口占总资产的比重相对减少。成长期是科技型小微企业研发成果开始向产品生产转化的阶段。进入成长期，企业开始大规模生产新产品，并注重开拓市场抢占市场份额以应对市场上行业间同类产品的激烈竞争。在此阶段企业还需要不断增加研发投入完善技术改善产品质量和推动产品转型升级，以规避市场风险和保持竞争优势，因此需要大量经营流动资金。成长期科技型小微企业主要依靠银行贷款、融资租赁、政府资金扶持和其他融资渠道，风险投资基金和创业投资基金开始大量涌入并发挥重大作用。据统计，创业资本对成长期和扩张期企业的投资一般占80%，成熟期约占15%，对孕育期（初创期）仅有4%-5%。成长期企业出现“死亡谷”的原因主要是产品的市场推广和技术难题的攻克，短期资金需求比初创期高。债券融资也成为这一阶段常见的融资方式。
（三）扩张期
扩张期科技型小微企业资金缺口占总资产的比重与成长期相比略有上升。在扩张期，科技型小微企业进一步开拓新的市场并不断扩大生产规模，扩张期是企业发展的黄金期。随时间推移，科技型小微企业逐步拥有相对稳定的市场份额、客户群和盈利模式，财务制度健全，具有良好发展前景，发展速度加快，开始成长为高技术企业。资金需求量比前两个阶段大，但这一阶段企业的投资价值突显，有厂房、应收账款、存货、机器设备、知识产权等可以作为担保进行借贷。扩张期科技型小微企业筹资主要以银行贷款和股东借款为主。在成长期末期，一些风投和创投基金开始退出寻找其他高成长性的投资目标。总体来说，这一阶段科技型小微企业融资方式多样化，面临的主要风险是市场风险和企业整体运营风险。其中，运营风险主要体现在随着企业发展规模的扩大，企业的管理结构、组织结构以及内部资产结构是否合理等方面。
（四）成熟期
成熟期科技型小微企业资金缺口占总资产的比重降低，只占到10%左右。成熟期是科技型小微企业整个成长过程中发展最稳定的时期。此阶段，经过激烈角逐，很多科技型小微企业彻底转化为大型高技术企业，企业研发能力较强，技术核心竞争力已形成并逐渐趋于稳定，面临的风险除了市场风险和技术风险之外，还有经营管理风险。其中，技术风险主要倾向于研发创新能力不够，专利成果转化为产品的速度滞后于消费者多变的个性化需求；经营风险主要表现在企业缺乏活力、创新速度减慢、管理结构等内部矛盾突出等方面。相对而言，这一阶段企业有很好的抵押担保条件和充足的信用资产，资金需求主要来源于企业内部积累，银行贷款占比增加，很多企业已经和商业银行等金融机构进行过多轮合作。同时，企业开始尝试接触资本市场，通过发行债券或者发行股票来进行融资，股权融资的比重上升。
（五）衰退期
衰退期是科技型小微企业生命周期的最后阶段，也是企业融资能力最弱的阶段。当科技型企业发展进入衰退期，同行业竞争加剧，企业生产规模萎缩，创新能力减弱导致产品老化缺乏竞争力，市场替代品不断涌现，企业利润不断下降，财务状况恶化，管理制度老化，整个企业运营处于亏损状态，企业整体能力下降。此阶段企业发展趋势分为两种：一种是企业处境艰难即将倒闭，很难再扭转企业发展局面，此时企业只能执行退出战略进行破产清算或企业兼并重组实现资产变现；另一种是企业通过改变经营策略、加大技术研发投入力度进行新产品研发可以赢得新的发展机遇进入下一个生命周期，这种情况下的企业资金需求与“二次创业”有关，但由于企业信用资产不足、缺乏抵押物，难以获得金融机构贷款支持和社会资本投入，其筹资主要依靠企业内部部分资产清算、不良资产变卖、企业资产重组和进行专利权、商标等专有权交易以回收资金并开辟新的业务领域获得二次成长机会。
二、国外创新性融资模式经验总结――以日本、英国、美国为例
国外许多国家的政府都把依靠科技发展经济作为一项基本国策，在解决科技型小微企业的融资问题上，都有各自的适用模式，比较有代表性的是日本、英国的政策性融资模式；美国的市场化融资模式。国外的创新性融资模式对我国科技型小微企业解决融资难问题具有重要的借鉴意义。
（一）日本、英国的政策性融资模式
日本、英国的科技型小微企业主要的融资方式是政府扶持资金、贷款贴息、信用担保和科技型中小企业创业基金。一方面，日本政府出资参与设立了专门为中小企业提供融资服务的国民金融公库、中小企业金融公库、商工组合中央金库三家政策性金融机构和信用保险机构、信用担保机构等中介融资服务组织。另一方面，日本政府通过财政预算、税收优惠、贷款贴息、立法保障等方式实现对科技型小微企业的直接融资支持。其中较为典型的是日本政府全额出资，以低于市场2～3个百分点的优惠条件向科技型小微企业提供中长期信贷支持。同时，日本通过政府主导建立科学工业园区扶持科技型小微企业发展，比较有代表性的是日本的筑波科学城。筑波科学城于20世纪60年代由日本政府主导进行筹划建立，资金来源主要依靠于政府财政拨款直接投资，日本政府专门针对科学城的高新技术产业区制定了配套法律法规，对房地产租赁、设备折旧、税收、信贷、外资引进等给予多种优惠政策，受益对象主要是科技型小微企业。
英国政府主要通过组建创业投资基金和制定激励计划以财政贴息、无偿资助、资本金注入、税收优惠等方式向科技型小微企业提供资金来实现政策性融资、民间资本投资与风险投资的融合。1981年英国政府制定了“中小企业贷款担保计划”，通过政府担保，初创期科技型小微企业可以从银行获得低于金融市场利率的长期贷款，差额由政府补贴。1994年英国政府为促进小微企业进行权益资本融资出台了企业投资计划，对投资者进行税收减免鼓励民间资本投资。1998年英国创立的企业基金包括了地区风险基金和高技术基金。前者以获得小部分股权的方式为英国各地的科技型小微企业融资，后者将资金注入到向高技术企业投资的专项基金或风险基金中。
（二）美国的市场化融资模式
美国以市场为主导，政府只起到引导的作用。美国拥有相对完善的技术创新金融支持体系，科技型小微企业的融资更多的是依靠追求高风险高收益的风险投资中介机构、风险投资家、风险资本家，天使投资、风险投资、其他的一些权益资本投资比较活跃。资金供求双方一般通过创业银行、风险资本市场等中介进行合作。硅谷作为世界高技术产业的集中地属于典型的市场化融资模式运作的成果，企业资金来源主要是风险投资和自我支持的金融服务体系两部分。1983年由几家银行机构出资500万美元共同组建的硅谷银行现已发展成为SVB金融集团并成功在纳斯达克上市，硅谷银行成功地开创了银行利用股权工具为科技型中小企业融资服务获利的新模式，促进了美国科技产业与金融资本的融合。硅谷银行经营模式的特点是：①本地化特征明显。硅谷银行专注于与本地区特定行业科技型中小企业、政府、风险投资机构、创业投资机构、担保机构紧密合作，不吸收公众存款。②早期创业企业的利率不敏感性与银行高利率定价相结合。硅谷银行80%的收益来源于面向风险投资进入的创业公司存贷款业务。③担保方式灵活多变。允许企业以专利技术等知识产权为抵押担保。④完善的风险防范机制。采取与风险投资机构合作间接投资、索取创业企业认股权和期权、组合投资、风险隔离等多种控制风险手段并行的科学的风险防范机制。
三、构建适合科技型小微企业生命周期不同阶段的融资体系
（一）初创期科技型小微企业：吸引天使投资，引入民间资本，加强政策性资金投入
初创期是科技型小微企业的起步阶段，也是研发成果转化为产品的试验性阶段，由于新产品刚投入市场其质量尚待完善，发展前景无法预知，企业生产规模较小，盈利能力难以预测，这些因素决定了此阶段的企业无法获得银行等金融机构的投资。因此，初创期的科技型中小企业应该构建以吸引天使投资、民间资本投资为主，吸引政策性资金扶持和风险投资为辅的融资体系。建立以政府为主导的融资信息服务平台和信用担保体系，引导社会资本对初创期科技型小微企业进行天使投资，放大政府对创业投资机构的导向效应和对企业发展的支持效应。
我国民间资本存在大量闲置。民间融资作为对正规金融的补充，能够加速科技型小微企业的发展，在一定程度上通过市场机制的调节作用实现金融资源的优化配置。鉴于我国民间融资不规范、高利率和风险大而长期处于被压制的现状，政府部门一方面要发挥民间融资的优势，鼓励民间融资方式加快创新，构建以电子商务为核心的互联网金融平台，加快推动如第三方支付、P2P网络借贷、众筹、信贷经纪人、网络联保等互联网金融模式创新，打造基于大数据的互联网金融门户，推动信息化金融机构发展；另一方面要加强风险控制，出台相关政策法规以规范民间融资机构的发展，建立民间融资监测及风险预警制度，把民间融资纳入到金融监管体系当中，推动民间融资发展的规范化、合法化。在此过程中，可以借鉴日本的经验，由政府出资并吸收民间资金建立中小企业信用担保机构等融资服务组织，从而为科技型小微企业的顺利融资提供切实的保障。
（二）成长期科技型小微企业：吸引风险投资，成立科技银行，引入团体贷款模式
成长期是科技型小微企业发展的重要阶段。处在成长期的科技型小微企业的经营状况和高风险性决定了其既难以从银行贷款获得满足自身研发需要的资金数额，也无法满足上市融资的条件。因此，风险投资基金成为科技型小微企业获得资金的重要来源渠道。我国科技型小微企业获得风险投资的比例不高，这与我国风险投资市场发展程度有关。由于信息不对称，很多企业不愿意引入风险投资，害怕引入风险资本后会带来企业内部管理权、人事权等方面的变动，给企业治理结构带来不良影响。其实，风险投资不仅可以给企业带来资金缓解企业融资困境，还会给企业带来先进的管理经验，促进企业内部治理结构的完善。2005年以来，我国风险投资发展迅速，应大力推动风险资本人市及退出机制改革，拓展风险投资基金来源渠道，建立健全风险投资法律法规建设规范风险投资基金运作，鼓励企业、金融机构、风投机构、融资服务机构的多方合作，从而促进科技型小微企业的发展。
另一方面，鼓励银行建立科技型银行专营机构，借鉴美国硅谷银行的经验，鼓励科技银行与风险投资机构合作，共同搭建科技型中小企业金融服务网络平台，进行相关业务开发和拓展，不断进行新型融资工具创新。科技银行可以利用专业的风险控制技术和掌握的企业信用信息寻找条件适合的贷款人，风险投资机构利用科技银行丰富的资金进行投资。这样不仅可以促进更多的银行金融机构为科技型小微企业提供贷款服务，还能吸引更多的风险投资机构关注成长期的科技型小微企业发展。
处于成长期的科技型小微企业面临较大的技术风险、市场风险、运营风险，单一企业的信用资产不足导致从银行获得贷款难度较大，可以引入团体贷款模式，由科技型小微企业自我选择自由组合或者由政府、行业协会推荐优秀企业形成团体贷款组合，以团体的形式向银行申请贷款，通过团体制度的连带责任及社会担保，激发团体融资运行过程中的横向监督、社会惩罚机制，以激励融资主体加强协作、积极还款，降低科技型小微企业融资风险。
（三）扩张期科技型小微企业：引入“集合”概念进行债权融资，加强融资方式创新
处于扩张期的科技型小微企业开始逐渐向大型高技术企业转化。此阶段的企业形成一定资产规模，其在资信、融资能力方面都具备一定的条件，是能够尝试进行市场化融资的一个阶段。集合债券等新型融资工具的出现让企业以“集合”的形式能够参与其中，而处于扩张期的科技型企业更适合于这些新型的债券融资工具，不仅能够解决企业缺乏抵押担保物的问题，更能降低企业再融资成本，防范融资风险。2010年北京中关村由13家中小企业联合发行的国内第一个大规模科技型中小企业集合债券取得重大成功为我国科技型小微企业融资提供了重要借鉴意义。集合票据作为集合债券的进一步创新，近几年在我国发展迅速，在许多省市得到了成功运用，为很多科技型企业解决了融资难题。应鼓励处于扩张期的科技型企业组成团体组合提高整体信用资产水平发行集合票据，也可以尝试最新推出的“区域集优”融资模式，达到“强强联合”，获得长期发展资金。这些创新型的融资模式的运用涉及多方的共同合作，政府应起到积极引导的作用，可以拿出专项资金给予支持，推动高科技产业园区的创建，遴选推荐各行业优秀的企业与银行等金融机构进行对接，从融资需求与资金供给两方面加强融资方式的创新。
（四）成熟期科技型企业：完善资本市场，鼓励股权融资
当科技型小微企业发展进入成熟期，盈利水平稳定，财务状况得到改善，信息透明化程度上升，资本实力逐渐增强，内部积累较多。企业达到上市条件，可以通过公开发行股票的方式进行市场化融资。利用股票市场融资不仅财务风险较小，而且再融资成本较低，相关部门应制定相关法律法规完善产业投资基金退出机制，拓宽产业投资基金来源渠道，鼓励处于成熟期的科技型小微企业充分利用资本市场进行股权融资。深交所2004年设立中小企业板市场之后，于2009年又推出创业板市场，创业板市场自开闸以来为350多家中小企业解决了融资难题，在一定程度上为科技型小微企业融资开辟了新的资金来源渠道。目前随着投资者对创业板市场的投资逐渐回归理性，创业板的IPO速度以及融资规模都有所放缓。地方性股权交易所近几年取得了长足的发展，交易规则逐步完善，市场风险得到了有效的控制。如2012年，天津在“新三板扩容”工作当中，天津市滨海高新区被选为首批扩大试点之一，为天津市的科技型小微企业融资提供了便利条件，也为风投资本以及私募创投基金的退出提供了新方式。科技型小微企业要充分利用股权交易市场和新三板市场，大力发展股权质押、私募股权融资等途径。同时，政府在积极鼓励、辅助科技型中小企业走上市融资之路之外，也应鼓励企业参与场外股权交易市场。
（五）衰退期科技型企业：充分利用专有权交易市场和证券市场，加快企业资产重组步伐
衰退期科技型小微企业面临形势严峻，融资能力弱，资金周转困难等致使其难以从银行等正规金融机构获得资金支持。政府应制定相关法律法规引导连年亏损的企业进行破产清算。对于可以扭转经营困境的企业来说，此时获得资金的主要目标是为延长衰退期以获得机会实现二次创业。企业可以充分利用资本市场买壳上市进行融资。同时，企业可通过出售企业不良资产、进行企业资产重组等方式回收资金。鉴于此，应加快资本市场入市退市机制改革，不断完善专利权、商标、知识产权等专有权交易市场，规范企业资产重组程序，给处于衰退期的科技型小微企业回收资金及获得二次成长机会提供完善的配套服务。
科技金融是科技创新活动引发的一系列金融创新行为，诸多学者从不同角度论证了科技金融的内涵、模式、特点、运行等。河南省科技金融的发展应该根据的金融政策，在整理河南省的科技金融产品供给情况的基础上，从科技信贷服务的顶层设计、风险投资与孵化平台、“投贷联盟”业务创新模式、风险资本退出机制、融资风险的政府分担机制等方面探讨河南省科技金融的供需对接。
关键词：
科技金融；金融产品；供需对接
一、科技金融的文献研究回顾
科技金融是由科技创新活动引发的金融创新行为，是科技创新活动与金融创新活动深度融合的产物。赵昌文认为，科技金融是系统性、创新性安排的一系列金融工具、金融制度、金融政策与金融服务，目的在于促进科技开发、成果转化和高新技术产业发展，政府、企业、市场、社会中介机构等各种主体向科学与技术创新活动提供融资过程中的行为活动体系，是国家科技创新体系的重要组成部分，也是金融体系的重要组成部分。科技金融的参与者中，政府通过设立科技成果转化基金、孵育基金、产业投资基金等限定性基金，直接资助科技型企业、创司、科研院所在科技金融系统中具有举足轻重的地位。科技金融的运行主要包括基于政府出资的引导基金、基于多样化的科技企业股权融资、基于互联网金融的股权众筹等三种模式。其中，基于政府出资的引导基金由政府出资，不以营利为目的，吸引社会资本、投资机构、金融机构以股权或债权等方式来投资，以支持创业企业发展的专项资金。基于多样化的科技企业股权融资主要是通过科技贷款、科技担保、科技保险、科技租赁、政府扶持、股权投资、资本市场等投资于科技企业。基于互联网金融的股权众筹是创业者以出让一定股权比例的方式借助互联网平台吸引公众投资者投资，其受众广、门槛低、风险分散的特征适合中小型科技型企业融资。世界各国经验表明，科技金融是促进产品开发、成果转化和产业化，提升创新活力的重要条件，多数发达国家的科技金融都是以企业为主体、以市场为导向，企业是科技金融的主要收益方。如以色列的企业集团通常是科技创新的主体，下设研发部门和成果转化部门，利用自有资金支持自己研究的科技成果尽快转化为市场产品。中国国内从理论和实践上都对科技金融进行了探索。房汉廷（2010）认为，科技金融兼具政策性和市场性；段世德等人（2011）对战略性新兴产业发展需要科技金融支撑进行了研究；游达明等人（2012）构建了区域性科技金融服务平台结构模型；唐雯等人（2013）分析了国内科技金融创新模式的实施效果及存在问题；李兴伟等（2014）分析了中关村科技金融创新情况。
二、河南省科技金融的发展状况
近年来，河南资本市场发展较快。截至2015年9月，全省共有72家境内上市公司，31家境外上市公司，247家省定重点上市后备企业，140家新三板挂牌公司，936家新三板后备企业，在中部六省位列第4名。2014年以来，累计实施了近400项投融资科技项目，投融资总额达230亿元，其中140亿元是保监会河南监管局科技保险，60多亿元是金融机构科技贷款，30多亿元是五大省级政府投融资公司出资。河南省全社会R&D经费年均增长20%，R&D经费占GDP比重超过了1%，财政科技拨款每年60亿元，占地方财政预算支出的1.33%。中国银行、中国民生银行、浦发银行、招商银行、中信银行的郑州分行计划在5年内提供1000多亿元的授信支持河南科技型企业，并达成河南省科技金融战略合作协议。河南省先后出台了《关于创新机制全方位加大科技创新投入的若干意见》《河南省促进高新技术产业发展条例》《河南省关于开展中小企业知识产权质押融资工作的指导意见》《河南省高技术产业发展项目管理暂行办法》（豫发改高技［2008］298号）《河南省股权投资引导基金管理暂行办法》（豫政办［2012］156号）《河南省高新技术产业化专项资金管理办法》等促进科技金融发展的政策法规；分别设立了河南省高新技术产业化专项资金、河南省重大科技专项资金、河南省中小企业创新基金、河南省高技术产业化专项资金、河南省股权投资引导基金等一系列支持引导科技创新、创业的专项资金或基金，建立科技金融紧密结合机制；成立了一批由政府引导的创业投资公司，如河南华夏海纳创业投资发展有限公司、河南高科技创业投资股份有限公司、河南创业投资股份有限公司等，提高了河南省创业风险投资机构和创业风险投资资本总量。2012年，河南省被国家知识产权局指定为全国知识产权质押融资工作重点推广省，进一步拓展了科技领域的投融资渠道。河南省GDP总量占全国的5.7%，但河南省境内上市公司数量只占全国的2.65%，累计筹集资金不足全国的2%，股票市场人均融资额不足全国平均水平的1/3；河南省资本市场发育滞后，发展水平整体上在全国处于中下游位置；证券化率是东部沿海地区的约50%，资本市场发展不足。河南省尚未建立相对健康的科技投融资服务平台、科技担保及创新创业的科技投融资服务体系，科技企业与金融机构缺乏沟通、对接的渠道，多数科技型中小微企业到处寻找提供服务的金融机构，有大量存量资金的金融机构因信息不对称而不敢投资缺乏资产担保的科技型企业，另外，缺乏既懂科技又懂金融的高层次人才是制约河南省科技金融发展的重要因素之一。
三、河南省科技金融的产品供给分析
通过梳理河南省政府、河南省科技厅、河南财政厅等官方网站公布的金融政策，笔者归纳了五类针对科技型中小企业的金融产品供给情况。其一，政府引导基金。是河南省政府出资的专项资金，发挥财政资金杠杆放大效应，不以营利为目的，主要是为了增加创业投资资本供给，大多以股权或债权等方式吸引社会资本、投资机构、其他金融机构投资于科技风险投资基金。通过政府引导基金支持初创期科技型中小企业的创业和技术创新，鼓励投资于种子期、起步期等创业企业，克服单纯通过市场配置投资资本的市场失灵问题。按照政府引导、市场运作和科学决策、防范风险的原则，弥补创业企业投资的不足。河南省政府还设立了发展创业投资基金，引导国有创业投资基金以及其他大型创业投资基金加大对种子期和初创期高科技企业的投入力度。其二，市场化科技金融产品。2009年，河南省设立科技成果转化风险补偿专项资金；2012年，要求省级以上科技企业孵化器尽快设立“种子基金”；2013年，明确设立自然科学基金和前瞻性研究基金，还设立了科技条件建设与民生科技基金和企业创新与成果转化科技专项资金。针对不同需求，河南省正在推出周转贷款产品和标准仓质押贷款、质押贷款等创新担保产品，部分推行了集合债、集合贷、集合租赁、集优债、资产证券化等融资产品，正在研究推出投贷联动贷款、“统借统还”贷款等多种创新性的金融产品，正在制定针对河南省优质科技中小企业提供包括政策支持在内的多项支持举措，提供解决融资的多种渠道。其三，科技保险和担保。河南省政府利用财政资金设立了担保风险补偿金，推动各省辖市建立科技保险示范机构，引导保险机构开展科技保险业务，为科技型中小企业的贷款提供担保同时降低担保机构所承担的潜在风险，提高担保机构对中小企业提供担保的积极性。要求各市及部级高新区设立科技担保公司，强调科技类融资担保业务的比重占全部贷款担保业务量不低于50%，且不能以盈利为目的，须专门为科技型企业服务。同时要求有条件的市、县以政府资金为引导，吸引社会资金参与，设立科技担保公司。鼓励有条件的保险公司设立科技保险支公司、科技保险业务部和科技担保事业部等。其四，科技信用信托。河南省政府要求各地市具备上市潜力的企业提供IPO服务（包括境内主板、中小板、创业板以及香港主板、创业板），提供改制、收购兼并、重组、股权转让等金融服务，以多种方式为符合条件的科技企业提供信托贷款、股权投资等多种融资服务，为符合发行条件的企业提供企业债券、短期融资券、集合债券等融资服务，为企业量身定做最适合的融资方式，帮助企业提供一对一的咨询和解决方案，通过中小企业信用信息平台，搭建金融机构，投资者与企业间有效沟通的桥梁。其五，科技贷款奖励基金。河南省出台了科技型中小企业贷款风险补偿资金池管理办法，引导现有的政策性银行、商业银行和非银行金融机构增加科技支行和科技信贷业务部的建设，增加对科技领域的信贷投入，鼓励建立适应科技型企业特点的信贷管理制度，适当下放对科技企业的授信审批权限。河南省鼓励科技企业通过股权质押、知识产权质押等方式进行融资，通过发行公司债券、企业债、中期票据、集合票据、短期融资券、集合债券等债券产品扩大科技企业直接融资，加大对科技企业中小板、创业板上市支持力度，发展壮大河南科技板块，设法拓宽科技企业的直接融资渠道。河南省政府还大力推动基于互联网金融的股权众筹融资渠道，注重科技金融支撑平台的建设，鼓励创业者以出让一定股权比例的方式借助互联网平台吸引公众投资者投资，鼓励大众投资于有潜力上市或正在培育上市的成长型公司，尽快促使企业发展壮大；对银行、创投、保险、担保以及科技金融中介服务等金融资源进行整合，建立科技金融基础数据库，为各类金融机构和金融资源提供支持与兑现财税扶持政策提供支持；通过提供长期股权资本和增值服务等方式，投资于尚未起步、刚刚起步、具备巨大竞争潜力的高技术产品或高技术企业，大力发展律师、注册会计师、资产评估、信息咨询等中介机构，为科技金融提供完善的中介服务体系，建设河南省科技金融服务平台或一站式服务中心。
四、河南省科技金融的供需对接分析
在河南省加快转变经济发展方式的新常态下，科技创新和科技成果产业化都需要金融的支持，需要加强引导金融资源向科技领域配置，是河南省提高自主创新能力的战略选择，是促进科技和金融结合的根本要求，也是为金融体系健康发展拓展空间的需要。实现科技资源与金融资源有效对接，应高起点规划科技金融服务体系，充分发挥政府的主导作用，以创新为手段，促进科技金融高效融合与互动发展。
（1）以风险投资与孵化平台推动河南省科技金融的供需对接。以河南省高新技术产业为基地，大力发展各类专业的孵化器，推动企业、科研院所、高等院校之间的合作，积极吸引金融、证券、咨询等中介服务机构入驻平台，以资本为纽带，吸引一大批创业投资资金支持河南省有发展潜力的在孵企业，提供专业化技术服务设施和条件，提供融资、风险投资、企业上市、股份改造、股权退出等中介服务，支持科技孵化器实现高速增长，实现“优势互补、孵化接力”，走向资本市场。“互联网+”与孵化平台对接后，传统金融行业与互联网精神相结合产生了“开放、平等、协作、分享”的网络信贷平台，通过第三方支付、金融电子商务、在线理财产品、信用评价审核、金融中介等各类互联网金融应用模式，降低资金供求双方的交易成本，加快河南省科技金融的供需对接。
（2）以科技信贷服务的顶层设计来推动河南省科技金融的供需对接。为了河南省高新技术产业、创新型企业、中小型科技企业、国家重大科技项目提供融资需求，创设处于风险投资与普通商业银行中间地带的新型金融机构，依托郑州高新区和航空港区，筹划设立政策性科技银行、科技支行、科技小额贷款公司，提供促成科技成果产业化的金融工具，引导社会资金支持科技型中小企业发展，降低科技企业融资的高风险承受能力，解决科技创新型企业成长过程中的资金匮乏、信息不对称等问题，弥补现有银行体系对科技创新支撑不足的缺陷。
（3）以“投贷联盟”业务创新模式探索河南省科技金融的供需对接。“投贷联盟”就是投资机构与金融机构联手合作，探索科技企业融资业务创新模式，通过股权+信贷方式解决科技企业的资金问题，打通风险创投、银行信贷与科技企业之间的融资通道，就是企业科技成果股权资金由创投机构提供，企业以此资产为依托取得银行贷款，科技成果的转化应用扩大高科技产品的市场，提升企业融资能力，拓展融资渠道和空间，科技金融市场的经济基础进一步夯实，实现商业银行对高风险科技企业的信贷支持。
（4）以风险资本退出机制奠定河南省科技金融供需对接的基础。风险投资基金需要有便捷的退出渠道，才能实现增值和循环流动，其退出机制就是将手中持有的公司股份转让而获取投资收益。目前，实现各类股权资本退出的合适途径是新三板市场，新三板市场为来自主板、中小板和创业板的退市公司提供转让的机会。河南省高科技企业资源应充分利用国家扩大新三板试点的政策机遇，积极开展股权交易流通试点。优选高成长性中小企业和重点拟上市企业，协助申报各类科技项目，用好各类科技优惠政策，增强企业的核心竞争力和融资能力，支持科技型中小企业发展，为上市后备企业输送资源，实现科技与资本的无缝对接。
（5）以融资风险的政府分担机制保障河南省科技金融供需对接。各参与主体之间良性的风险分担机制是科技金融服务体系的高效运作的重要保障，政府主要承担社会系统风险，科技企业承担技术创新风险，金融机构承担资本风险。为降低科技金融的系统风险，政府对银行支持科技型中小企业的违约贷款应提供补偿，依托互联网金融优化传统金融模式，通过财政补贴和税收优惠等措施提高投保科技保险的积极性，营造有利于科技、金融人才集聚良好的工作、生活和文化环境，降低在促进科技金融体系中银行承担的过度信贷风险，构建科技金融的保险保障机制。
参考文献
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根据传统技术创新理论，经济发展的动力在于科技创新，而科技创新的推动在于生产要素的有效配置。金融体系在资源的有效配置中起到了关键作用，金融体系的核心功能便是使资源在时间和空间上进行有效的配置。金融体系由六大基本功能构成：清算支付、资本形成、配置资源、风险管理、信息处理和监督激励等，这些功能为金融促进科技创新提供了有效途径。基于传统经济增长理论，金融体系可以通过改变储蓄率进而影响投资的比例。同时，金融系统可通过存单、股票、债券等传统金融工具与衍生金融工具，汇聚分散资金，并且通过信息处理，对创新型企业进行筛选，降低信息不对称，利用创新金融产品、资产组合等来防范与化解创新项目的风险，达到为重点科研项目提供融资，改善资源配置的目的，推动科技创新。金融市场还可以对科技成果进行估值，体现科技成果的价值，从而刺激科技创新。金融促进科技创新的作用机制如图1所示。
二、金融支持科技创新的实证分析
（一）变量选取及数据来源
1.被解释变量选择发明专利授权量（CP）作为被解释变量。原因有两点：一是CP能够很直观地对一个地区的科技创新状况进行展现；二是根据科技创新的概念，科技创新必须是研发获得成功且能将研发成果投入使用，它代表的是最终的结果。为消除异方差的影响，对CP取自然对数得LnCP。2.解释变量（1）金融发展规模采用金融相关比率（FIR）作为衡量金融发展规模的指标。国外文献一般用M2和GDP之比来衡量，结合山东省实际来看，由于各地市M2数据较难获取，故选择用全部金融机构存贷款余额与GDP之比来表示金融相关比率。（2）金融效率金融效率指的是在一定的金融制度条件下，金融系统内金融资源的配置效率。参照已有研究，选取存贷款比率SLR（存款与贷款之比）来表示金融效率。3.数据来源选取山东省的17个地市作为研究样本，数据来源为历年各地市统计公报、山东省知识产权局公报、国家知识产权局统计年报等。
（二）实证分析
1.面板数据模型构建以2008-2014年山东省17个地市的面板数据为基础，构建模型如下：LnCPit=αo+α1FIRit+α2SLRit+εit其中：LnCPit为山东省各地市发明专利授权量的对数，代表科技创新；FIRit代表金融发展规模，SLRit代表金融效率，εit是随机误差项。2.面板数据平稳性检验面板数据模型要求对各指标时间序列进行平稳性检验，主要方法有LLC检验、IPS检验、ADF检验、PP检验等①。由表1知所有检验的结果基本在10%的显著性水平上都拒绝原假设，即不存在单位根，三个时间序列均为平稳序列。3.Hausman检验由于模型截面数（N=17）大于时间序列（T=7），因此面板模型选择个体效应模型。至于是采用随机效应还是固定效应回归模型，可通过Hausman检验来确定。由表2知，拒绝存在个体随机效应的原假设，应该建立固定效应回归模型。
三、结论
关键词：科技型中小企业民间资本融资机制
河北省正举全省力量推动产业转型升级，提出“把经济工作的着力点引导到加快转变发展方式和调整优化经济结构上来”（摘自《河北省“十二五”规划纲要》）。发展方式的转变和经济结构的优化，离不开科技创新。作为科技创新的主体――科技型中小企业，在河北省的未来发展中面临重大机遇。利用民间资本支持河北省科技型中小企业发展，对推动河北省经济持续稳定发展具有重要意义。
2013年8月30日，河北省科技厅在石家庄组织召开了河北省科技型中小企业认定工作启动会，提出“要加快发展科技型中小企业，到2017年完成3万家科技型中小企业认定工作”。如何把河北省科技型中小企业的“规模做大、实力做强、结构做优”离不开金融资本的支持。而在当前中小企业融资难的大背景下，利用民间资本成为科技型中小企业发展的关键。本文通过对科技型中小企业融资特点的分析，结合民间资本的发展现状，对科技型中小企业利用民间资本融资形成机制做全面深入分析，力求提出操作性强的保障措施。
1科技型中小企业的融资特征
科技型中小企业，创造了我国66%专利发明，74%以上的技术创新，是我国科技创新的重要力量。然而，中小企业融资难一直是世界各国面临的问题，科技型中小企业在融资方面的困难尤其突出，这与科技型企业的特点密不可分。与普通中小企业相比，科技型中小企业由于自身的高投入、高风险特征，对资金的依赖性较强。对于资金供给方而言，这类企业的金融风险较高，基本分为三大类：其一市场风险，新技术产品得到消费者的认可需要市场的检验；其二技术产业化风险，从实验室技术变成生产技术，最后形成规模经济；其三管理风险，除了与小企业同样存在公司治理结构不健全导致的管理问题外，有数据显示，大约有三分之二的科技型小企业设立三年内倒闭消亡。另外，科技型企业的设备专用性较强，供抵押物交易的市场尚未发育起来，适用于一般企业的抵押担保融资方式显然不适合科技型企业。科技型中小企业在创立初期面临巨大的融资约束，即使有“创业板”、“新三板”等为中小企业提供融资支持，但一方面因为制度限制以及商业银行稳健性原则等，再加上科技型中小企业所有制结构以民营为主体，企业规模小且生存不稳定，风险较大，很难获得正规金融途径的外源融资。科技型中小企业自身的特点决定了民间资本对其融资支持的重要性。
2科技型中小企业利用民间资本融资现状
科技创新离不开资金支持。中小企业科技创新模式除了自主研发、成果转化外，还有一种风险投资支持的美国硅谷模式。硅谷模式只在美国等少数几个国家适用，资本市场的完善推动了科技型企业的快速发展。在资本市场弱化的发展中国家，科技型中小企业要想尽快发展起来，政府驱动以及民间资本的助力必不可少。
目前，科技型中小企业除了内源融资渠道外，政府创新基金是一项重要的资金来源。早在2007年，财政部和科技部联合下发了《科技型中小企业创业投资引导基金管理暂行办法》，建立引导基金用于支持创业投资机构和初创期科技型中小企业。对纳入各类科技计划的科技型中小企业技术创新项目，按照国家产业政策导向，商业银行可以提供信贷支持。中央财政预算支持科技型中小企业技术创新的专项资金规模逐年增加，各级地方政府也不断加大科技型中小企业技术创新基金规模并积极探索创新支持方式，扩大资助范围，加大对战略性新兴产业科技型中小企业的支持力度。但引导基金支持的创业投资机构和初创期中小企业的限制条件较高，各类科技计划项目申报条件较繁琐，不符合条件或申报要求的科技型中小企业或科技项目不在引导基金以及地方创新基金考虑范围内。
风险投资已成为科技型中小企业一个重要的融资渠道。基于河北省的民风民情，人们规避风险的意识较强，因此河北省的风险投资规模小，无法支持科技型企业的资金需求。数据显示，2010年河北省共有科技成果2903项，专利196个，但成果转化率只有20%，其中能形成规模效益的只有15%。（资料来源：河北省科技厅《关于2010年度河北省科技成果统计公报的通知》科技成转函【2010】2号）在企业初创期，资金需求较低，内源融资和部分风险投资基金足以解决融资问题。但是当科技成果由实验室转化成现实产品、大量投入生产后，风险投资渠道无法担当科技型中小企业融资的重担。
与上市公司相比，中小企业的规模决定了其直接融资渠道的不畅，而科技创新的风险性决定了基于稳健性原则的银行金融机构的间接融资渠道也很艰难。除了正规金融的直接融资和间接融资外，科技型中小企业更倾向于民间资本的融资。民间资本的主要来源是家庭和民营企业的闲置资金。目前小额贷款公司、担保公司等如雨后春笋般活跃在金融市场，租赁、典当、民间借贷、民间集资也比较活跃。民间融资渠道是正规金融的补充，可以深入正规金融无法触及的领域，实现货币资源的微观配置，助推中小企业乃至国民经济的发展。
3科技型中小企业利用民间资本融资形成机制