国家统计局数据显示，1-5月，我国社会消费品零售总额71268亿元，同比增长16.6%，比1-4月快0.1个百分点。其中，5月社零总额为14697亿元，同比增长16.9%，比4月回落0.2个百分点，实际增速为10.81%，较4月下降0.4个百分点，总体来看增速比较平稳。
东北证券认为，数据印证了行业运行相对平稳这一事实，从目前发展环境看，零售行业处于政策驱动、温和通胀、消费升级和城市化进程的有利发展时期；另一方面，也面临经济增速放缓、成本上升、电子商务冲击等负面因素。而在相对有利的环境下，受益正面因素明显，受累负面因素有限的公司更加值得关注。
因此，投资者在策略选择上应趋利避害：短期来看，零售行业相对稳定的业绩增速使得行业更具确定性，一季度乃至上半年较好的业绩为公司全年业绩提供了保障。具体操作上可从以下三方面考虑：（1）地处中西部地区的上市公司可以充分享受产业转移过程带来的经济发展红利且城市化进程空间较大；（2）百货子行业尤其是拥有较大比例自有物业的百货类公司在租金成本方面更具优势，人力成本方面则更多考验公司的内部机制和管理水平；（3）对于行业内其他不利因素来说，成长模式好，有业绩释放动力的公司具备较强的抗干扰能力。
近日传出我国将进一步降低进口关税，包括部分中高档商品的关税，下调最大降幅15%，化妆品烟酒或先行，有关政府部门对这一点已达成共识。针对中高档商品的降税，直接的效果将会是奢侈品消费回归国内。
光大证券认为，奢侈品降税是未来的大趋势，有利于高端百货、甚至整体百货业态的业绩提升，未来该文件一旦正式推出，至少将有利于广州友谊、鄂武商、友阿股份、中兴商业及友好集团等拥有高端百货门店的百货公司估值及业绩提升。
国信证券进一步指出，CPI的高位运行，将一定程度上延长通胀周期，而零售行业在维持销售需求稳定增长的前提下，通胀将促使单价的提升。对于行业内对上游产业较强势的公司而言，将增厚其当季利润。
此外，伴随着消费升级，富裕级的享受型消费逐渐体现，全民品牌意识正在觉醒，中国高端奢侈品消费超千亿以成必然。而相应而生的超大型城市群也将随着崛起，未来二三线城市的潜力有待爆发。
本期入选的25只综合盈利预测调高股票中，2011年预测市盈率高于40倍的有8只，低于30倍的有12只。从今日投资个股安全诊断来看，有11只股票的安全星级为三星或以上级别。本期25只盈利预测调高的股票中，我们选择西单商场（600723）简要点评。
西单商场（600723）：合并新燕莎步入新纪元
西单商场（600723）属于北京地区老牌百货门店，下辖8家百货，其中西单商场、西单友谊商店均位于北京市核心商圈，自有物业面积12.4万方，占比47%，物业价值折合50亿，比账面价值高出45亿，折合每股6.9元。公司有三家经营品牌的贸易公司，占2010年收入及净利润贡献分别为31%及68%。
2010年9月公司公布合并新燕莎的合并预案，由于预案中对于新燕莎的资产、盈利状况进行了比较完整的描述，市场对于新燕莎的合并带来的业绩增厚有了相对一致的共识。
银河证券表示，合并新燕莎公司将步入新纪元。（1）凭借区位优势精耕北京市场。西单商场和新燕莎控股均为立足北京、面向全国的商业零售企业。西单和新燕莎携手后将占据北京西单、燕莎、CBD、京东、中关村等主要商圈，因此公司拥有的区位优势是北京地区其他零售企业所无法复制的。（2）业态互补、资源共享。西单商场业态主要为大众时尚百货和专营专卖，新燕莎控股业态主要为都市高端百货、社区休闲购物中心、奥特莱斯名品折扣和大型综合购物中心。西单商场和新燕莎控股在市场定位上优势互补，收购完成后上市公司将形成多品牌、多业态的立体化商业运营态势，通过共享供应商、共享品牌、共享管理经验等方式扩展盈利空间，公司市场地位和竞争能力将显著提高。
国信证券指出，未来公司的看点在于西单、燕莎原有门店的内生增长、盈利能力提升，综合来看，看好合并后的业绩重塑机会，在规模与收入大幅扩张后，公司还能够在盈利能力、管理效率上取得进步，进入“规模与效率”叠加的提升周期，而且公司也有望成为首旅集团的商业平台，未来存在运作空间。预计公司2011/12/13年收入增幅分别为247%/18%/12%，给予“推荐”评级。
今日投资《在线分析师》显示：公司2011-2013年综合每股盈利预测分别为0.35元、0.44和0.68元；当前共有10位分析师跟踪，7位给予“强力买入”评级，3位给予“买入”评级，综合评级系数1.30。
房地产行业：总体下行趋势并未改观
上周综合盈利预测（2011年）调低幅度居前的25只股票中，行业分布相对集中，房地产行业以8“票”之数位居第一。
受调控政策影响去年6月大多数城市成交量处于当年较低水平。过去一周，中国十个主要城市的房地产销售量上扬，总体销售面积环比增长19.9%。不过应当指出的是，由于一、二线城市已实施了限购令，投机者已经将目标转向三、四线城市。因此，中国政府可能会将限购令的实施范围扩展至三、四线城市，限购目标主要为非本地居民（即非刚性需求）。由于现行的政策没有改变，而且政府可能会在三、四线城市采取额外措施，建银国际认为人们将继续采取观望态度，从而推低成交量。加之目前信贷紧缩的环境下，央行上调存款准备金率以吸收市场过多的流动性，短期内，行业前景难言乐观。
东北证券也称，地产股在下半年仍然是在构筑一个长期的底部区域，可能会有短期估值修复机会，但很难会有趋势性的上涨机会。其次，股市可能继续面临一定的系统性风险，因此，不排除地产股在短期反弹后继续下行的可能。
浙江广厦（600052）：未来业绩几无保障
浙江广厦（600052）是重点布局长三角地区的区域性开发商，项目主要分布于杭州、东阳、南京、重庆、西安等地。公司控制人广厦控股是浙江著名“地产+建筑”民营企业。
2010年报，报告期内，公司实现营业收入22.37亿元，同比下降49.01%；归属于上市公司股东净利润1.28亿元，同比下降70.76%；归属于上市公司股东扣除非经常性损益的净利润1.47亿元，同比下降27.64%。
孔铭：首先，我认为目标公司本有具有极强的竞争优势。德祥拥有上海口岸领先的进口分拨业务份额，盈利能力高于华贸物流现有资产。他具有上海地区经海关批准具有专营进口分拨业务特殊监管区资质，而这一资质华贸物流尚未获取。
在我看来，这次股权投资对华贸物流是有重大利好的。首先，正如我刚才提到的，这次收购丰富了公司的海运业务，公司如愿获得进口货物中转分拨牌照，真正完善了“引进来、走出去”的双向物流服务链条，有助于完善跨境综合物流服务能力，提升市场占有率，从而增强公司的盈利能力；同时，进口分拨业务将有效契合跨境电子商务迅猛发展带来的从海外将小散货拼装集运到我国的进口仓储分拨物流需求，符合公司未来发展战略；另外，本次股权投资也拉开了公司资产收购的序幕。
而从未来盈利来看，此次股权收购拉升了公司资产盈利能力。我了解到，德祥系6家标的公司盈利能力均高于华贸现有资产，预计2014年这些资产将增厚公司2400万净利润。
《动态》：您刚才提到了，这次股权投资契合了华贸物流进口跨境电商需求，那么目前公司的跨境电商交易前景如何呢？
孔铭：进口跨境电商分海外存货的“直邮”模式和国内存货的“保税模式”两种，“直邮”物流成本高，交货时间长；“保税模式”为小订单短期备货经海运拼箱运输，物流成本低，派送时间短，将会被越来越多的电商所采纳。这也是华贸物流未来进口分拨业务中所要采用的方式。
我看到有研究机构也测算了跨境电商对进口分拨业务的影响。以2012年艾瑞咨询统计跨境电商交易额2.3万亿为基数，假设未来“拼装及保税模式”能够占据25%的份额，可以为上海口岸带来21万个标准箱，将近目前非电商产品进口拼箱的2倍。而考虑跨境电商交易规模年均30%的增速，因此未来华贸物流电商业务的发展空间非常大。
《动态》：华贸物流的仓储业务也是公司业务板块的重要组成部分。目前公司仓储业务有哪些看点呢？
孔铭：公司仓储业务主要分为国际货代业务配套的海关监管仓储和集装箱内装仓储和配送中心。数据表明，目前公司仓储面积总计19.36万平方米，其中，自有仓储面积比例已经提升至约50%的水平。
在我看来，公司仓储业务未来的看点主要有两个。一个是募投项目临港仓储物流中心建设完成。我了解到，这一项目总占地120亩，共计7.99万平方米。截止2013年底，该项目建设完工并投入运营，但由于处在运营初期，当期亏损300多万元，随着海外市场经济逐步回暖，预计2014年将逐步实现盈利。根据募投项目预测，建成投产三年后净利润达3000万元。这一项目，将有利于公司实现海运仓储、运输、空箱堆场、物流及配送及相关服务一体化发展。
另一个是佛山快速消费品分拨中心将于2014年底建设完成，2015年投入运营。尽管短期内对公司难以贡献收益，仓储物流业务毛利近14%，高于传统物流业务，随着客户的积累逐步达产，有利于公司整体盈利水平的提升，也有助于推动公司各项业务均衡协同发展。
《动态》：近期，上市公司的三季报披露完毕。华贸物流的营业收入出现小幅下滑。有投资者认为，华茂物流缺乏业绩支撑，对此观点您如何评价？
孔铭：华茂物流的三季报显示，前三季度公司实现营业收入59.81亿元，同比下降5.7%，其中第3季度实现收入19.36亿元，同比降15.6%，环比降9.2%。
在我看来，华茂的营业收入主要是因为国际运价与产品单价下跌而减少。我了解到，今年以来，国际海运费与空运运价持续下跌，在降低华茂上游运力采购成本的同时也拉低了公司单位销售额。
但是我也注意到，华贸物流核心业务的盈利是持续提升的。我注意到，公司第三季度毛利率同比提升1.84个百分点，环比提升0.68个百分点，其中核心业务跨境综合物流毛利率同比提升1.78个百分点。
我觉得，随着公司在综合物流上下游各领域的延伸，公司平台化战略带来的综合成本优势更加明显。公司在业务量拓展的同时注重业务种类和客户的选取，在钢贸不景气的情况下发展电子产品等其他业务品种，保证盈利能力的持续提升。
因此，营业收入的下滑并不能说明业绩表现不佳，整体来说，华贸物流的盈利能力是比较强的。
《动态》：近期，物流行业的利好政策密集，华茂物流是否有受益于这些政策红利呢？
盈余管理方式主要分为两种，一种是应计盈余管理方式，另一种是真实盈余管理方式。
（一）应计盈余管理方式
应计盈余管理方式主要是通过会计政策和会计估计的变更这种方式来实现的。会计政策和会计估计变更是通过利用资产减值准备、发出存货计价方法和公允价值计量属性来进行盈余调节。
1.利用资产减值准备
资产减值准备计提计入当期损益，在一定程度上是可以减少或者增加利润，所以很多上市公司会选择利用计提减值准备这一方法来对本公司的利润进行管理。根据会计准则的规定，目前有十三项资产可以计提减值准备，虽然其中有些资产一经计提就不再转回，但是大多数资产在符合条件的情况下是可以转回的，例如存货、采用公允价值模式计量的投资性房地产、建造合同形成的资产、消耗性生物资产、融资租赁中出租人未担保余值、金融资产等。因此，很多上市公司可以利用资产减值的计提和转回对公司的盈余进行一定程度的管理。
2.利用发出存货计价方法
现在很多公司在通过改变存货的计价方法来调整盈余。如果原材料价格在一段时间内不断上涨，如果采用先进先出法，那么结转的成本与加权平均法相比较低，所以当期的经营利润就会高；然而，如果采用加权平均法，当期的经营利润就会比较低。如果原材料的价格不断下降，则采用先进先出法下成本就比较高，利润就较低。
3.利用公允价值计量属性
公允价值通常指买卖双方在公平交易的条件下所确定的价格。但是，我国目前由于对公允价值计价的监管不严格，并且公允价值评价体制不完善，造成很多公司滥用公允价值。公司进行非货币易时，公允价值和换出资产的账面价值的差额计入当期损益。因此，很多公司利用这一点进行盈余管理。
（二）真实盈余管理方式
真实盈余管理方式主要侧重利用真实交易对企业盈余进行一定的调整，主要通过关联交易和非经常性损益来进行调整。
1.利用关联方交易
关联方交易主要是在关联方之间发生的转移资源或者义务的事项。利用关联关系进行一些不公允的交易来进行盈余的调整。关联方通常采用关联方之间的协议定价来进行交易。
所以，关联交易双方通常是根据自己所需要的价格来进行交易，并可以达到盈余管理的目的。虽然，目前有关规定要求上市公司在进行关联交易的时候，当交易价格高于或低于一般的市场交易价格时要对其进行公允性的说明和解释，但是公允价格可以从不同的方面和角度去衡量，除非价格是明显与公允价格相差甚远的，不然，监管部门一般较难找到比较有力的证据来否定关联交易双方的价格的公允性。上市公司往往以较低的协定价格进行关联交易，从而降低上市公司的资产成本，然后以市场公允价值将资产出售给非关联方，这样就可以达到盈余管理的目的。
2.利用非经常性损益
非经常性损益是指上市公司利用偶然发生的，与正常生产经营没有直接关系的损益，例如，政府补贴收入、投资收益、营业外收入等。不少地方政府为了维持和稳定当地的经济，往往会对当地的上市公司进行直接的补贴或者税收优惠等，从而增加企业的盈余。
二、应计盈余管理与真实盈余管理的比较
真实盈余管理是通过影响各期盈余的同时，又影响各期实际的现金流量真实活动。应计盈余管理只影响会计盈余在各期的利润分布，而不会对实际的现金流量产生影响。真实盈余管理方式主要是通过真实的交易来进行盈余调整，因此，会影响现金流量。不过，真实盈余管理方式操作相对灵活和隐蔽。相对而言，应计盈余管理方式只是调整会计政策和会计估计，并且操纵的空间和范围比较明确。而且，应计盈余管理方式实施的成本较小。但是，应计盈余管理方式只能在期末进行盈余调整，并容易被审计师或者监管者、投资者发现增加了诉讼风险。
【关键词】银行业公司市盈率宏观因素微观因素
一、研究背景
银行业通常作为国家施展经济政策的工具之一，其发展模式可以影响到一国整体的经济发展格局。眼观中国，在市场经济的发展支持下，市场经济进一步发展的同时，我国金融市场和资本市场均有了较大程度的发展。其中，银行业构成了金融市场和资本市场的主要组成部分。然而，我国的资本市场以及金融市场的发展相较于西方欧美国家依然是不够成熟的，我国的证券化率处于较低水平，而银行业加权平均市盈率也低于其他行业市盈率。
二、市盈率的影响因素分析
根据关于不同行业股票市盈率影响因素的相关分析和研究，同时结合银行业的特有属性，本文分别选取了以下因素对我国上市银行市盈率的影响因素进行研究。选取的宏微观因素分别如下：宏观因素：GDP、利率、货币供应量；微观因素：每股收益、净资产收益率、资产负债率。
（一）影响市盈率的宏观因素
（1）GDP。GDP通常反映了该国或该地区经济发展的总体态势，经济政策的出台通常要与一国GDP水平相契合。假如一国GDP较于之前处于稳定增长状态，则可以说明该国经济发展也处于稳定发展的状态。此时，经济信号对于股票市场是利好的，市场对公司的预期收益较高。拥有闲置资金的投资者对股票市场也怀有较大信心，相继投资需求也会增大。这些利好因素都将引起各行业股票价格上涨，相对应的便是市盈率的升高。反之，当一国经济处于低迷期，市场不被看好，投资者纷纷转向其他投资工具，股票被抛售，股价下跌，进而公司市盈率也随之下降。因此，本文认为银行业平均市盈率与GDP成正比。
（2）利率。基准利率与市盈率存在着密切而又复杂的关系，一般情况下，存款利率与贷款利率的调整方向是一致的，所以利率主要从两方面影响股票价格，从而影响着公司市盈率。首先，当基准利率上升时，将资金投向金融储蓄机构更加有利可图，资金便从证券市场流向银行等金融机构。投资者往往选择获利更多的投资方式，退出股票市场，股票价格降低，也即市盈率下降；相反，存款利率调低，资金便流出银行等储蓄机构，转而投向可以获得更高收益的股票市场，那么股票需求量大增，股价上升，进而导致市盈率上升。另一方面，可以从企业的利润和成本的角度考虑。利率上升，企业融资成本增加，而其他条件不变的情况下，收入减去成本的收益将直接减少。企业的经营绩效不能达到股东的投资预期，甚至出现较大差异时，便会出现股价下跌，市盈率也随之下跌；相反，政府下调利率，企业融资成本减少，收益上升，企业经营绩效超出投资者预期，投资者对该企业抱有良好预期，股价上涨，市盈率上升。
但是，银行业区别于一般的行业，基准利率的调整也会影响银行的经营业绩，利率上调，资金流入银行，银行业绩向好，股价上升；利率下调，资金流出，银行无法维持原有业绩，股价下降。因此，基准利率对银行业的平均市盈率的影响无法做出绝对的判断。
（3）货币供应量。货币供应量作为政府进行宏观调控工具之一，货币供应量的影响力主要是体现在对于物价和利率的影响上面。所以可以着重从这两个方面进行全面的分析。一方面，货币供应量如果增了加，最直接的结果就是会抬高社会价格，那么，股价也随之升高。另一方面，增加货币供应量对应着宽松的货币政策，再这样的政策支持下，国民经济进一步发展，国民收入增加，各行业收入增加，证券市场形式利好，银行股价也随之上升，从而，市盈率也随之上升。
（二）影响市盈率的微观因素
（1）净资产收益率。净资产收益率等于公司净利润与公司净资产之比。净资产收益率体现了公司利用其现有资本获得收益的比例，代表了其获利能力。净资产收益率的高低，代表着公司利用自有资产来进行投资收益的高低。一般情况下，净资产收益率通常可以被投资者用作评判公司对其投入资本利用程度与效用的标准之一。所以理论上可以认定，净资产收益率高的银行，市盈率也较高。
（2）每股收益。每股收益等于公司税后总利润与公司总股本之比，又被称为每股盈余和每股税后利润。从字面意思来看，即每股股东可以或得的净利润亦或是净亏损。每股收益也是公司的盈利能力和发展潜力直接的体现，关系到股东的直接利益。因此，每股收益是投资者用来评价其投入与收益最直观的指标。因此，本文认为每股收益与公司市盈率成正相关关系。
（3）资产负债率。一方面，企业发行的债券是企业负债的部分，而企业发行的股票构成企业的资本。所以，企业发行股票的规模与资产负债率负相关。如上所述，每股收益即是股东可以获得的净利润亦或是净亏损，每股收益是投资者用来评价其投入与收益最直观的指标。每股收益的大小取决于企业利润与公司发行股本规模的大小，每股收益与股本规模成反比。因此，市盈率与资产负债率成正比。另一方面，资产负债率越高的企业运用资金的权益资本成本相对较低，也即市盈率越高；相反，更高的权益资本，意味着较低的资产负债率，所以公司较高的权益资本成本也会带来跟高的市盈率。因此，本文认为资产负债率与银行个体市盈率成正比。
三、投资建议
关键词：盈利质量；真实性；持续性；获现性；成长性
中图分类号：F275文献标识码：A
收录日期：2016年3月19日
一、金种子酒业盈利质量现状分析
（一）安徽金种子酒业简介。安徽金种子酒业股份有限公司的前身是始建于1949年的阜阳县酒厂，金种子股票于1998年在上交所上市（600199），是全国重点骨干酿酒企业，年创利税13亿元，员工5，000人。近年来，先后荣获“全国绿色食品示范企业”、和“全国十佳新锐上市公司”、“两化融合示范企业”等100多项荣誉称号。对金种子酒业的盈利质量研究能够给公司管理层一个了解自身情况的途径，有助于他们做出科学的经济决策，加强公司管理，促进企业的长远发展。
（二）金种子酒业盈利质量分析。以下进行的一系列的盈利质量指标分析，是以安徽金种子酒业股份有限公司2006～2013年的年度报告中的数据为基础的。
1、盈利能力分析。通过计算金种子酒业2006～2013年的销售净利率、净资产收益率、总资产报酬率等盈利能力指标，可以看出这8年来金种子酒业销售净利率的变化较大，很不稳定。2006～2009年相对比较稳定，2010～2012年急剧上升，在2012年达到峰值，2013年却骤然下落。通过对该公司财务报表的阅读和对公司经营状况的了解得知，2010年该公司处置长期股权投资产生了巨大的投资收益，因此投资收益的数额是2009年的117倍，导致公司营业利润大幅上升；2013年销售净利率之所以出现大幅度的下降，是由于宏观经济和政治经济形势的变化，使白酒行业和白酒市场受到的影响。该公司净资产收益率在2009～2012年连续陡升，除了因为公司销售方面取得的成绩，使营业总收入连年攀升，而且在这几年期间，该公司投资房地产事业以及对安徽省国祯能源股份有限公司、安徽金宇高速公路等其他公司的投资取得了可观的收益。并且将营业成本控制在一定的范围内，才使公司的净利润大幅上升。由于2013年公司的销售战略进行了改变，减少了高端酒类的销售，所以营业收入大幅下降。
2、持续稳定性指标。2006～2013年营业利润比率分别为0.759、0.978、0.949、0.996、1.104、0.997、0.999、1.01。总的来说这8年期间营业利润比率比较稳定。该公司2013年的该比率出现大于1的情况，经过分析其原因可知：即使非流动资产处置利得，政府补助等营业外收入项目数额相比去年都有增长，但是本年非流动资产处置损失和对外捐赠金额较大，营业外支出本年金额比上年金额增长151.09%。2010年该比率大于1，是因为营业外支出本年比上年增长192.33%，主要原因系本年对外捐赠支出较大。其他年份该比率接近于1且处于逐渐增长之中，说明企业产品定价合理、销售策略合适、白酒销售具有较强的市场竞争力、发展潜力大、获利水平高。公司2006～2013年非经常性损益在净利润中的比例大体上呈现逐渐下降的趋势。2006年以前年度已经计提各项减值准备的转回以及各种形式的政府补贴的金额相对于净利润较大，使该比率很大。随着以后年度销售形式变好，净利润逐年增加，该比率也在逐年下降，说明该公司的非经常性的收益在利润总额中所占比例逐渐变小，盈利质量逐渐提高。
3、现金保障性指标
（1）盈利现金比。该公司2006～2013年的现金保障性指标依次是1.368、1.986、6.58、4.301、1.027、0.402、1.011、2.172。我们可以看出，总体来看金种子酒业的现金流量是非常充裕的，其中2008年与2009年尤其明显，主要因为2008年销售回笼较好，现款销售力度大；2009年系报告期销售资金回笼较好，加之期末下游客户备货积极预收货款增加。2011年盈利现金比很低，阅读报表可知，2011年的应收票据年末余额比年初增长了74.45%，应收账款年末余额比年初增长了176.18%，主要系销售规模扩大，同时许多客户选择使用票据进行交易，使公司现金流量减少，利润只是账面上的利润，没有现金流的流入，盈利的现金保障程度降低。
（2）净资产回收现金比率。该公司2006～2013年的净资产回收现金比率依次是0.048、0.094、0.247、0.468、0.127、0.085。在2008年、2009年、2012年该公司的现金流量非常充裕，每一单位的净资产可以对应24%以上的现金流入，在2009年甚至达到了46.8%的高度。2010年下降至12.7%，产生这一变化的原因一方面是由于营业收入的下降导致经营活动现金净额大幅下降，另一方面是由于净资产相较于2009年来说增长了一倍，这些因素共同导致净资产回收现金比率的下降。2012年开始该比率又出现了上升的趋势，说明盈利的现金保障程度在逐渐升高。
二、金种子酒业盈利质量存在的问题
（一）应收账款回收速度慢、效率低。应收账款是企业提供给购买方的信用，应收账款多说明企业提供给购买方的信用多，但是应收账款过多表示企业大量的资金被压在账面上，企业最重要的资源也就是现金无法有效的收回，若应收账款长期无法收回，则企业可能会因为无法偿还到期债务而面临清算。
（二）存货效率不高、存在积压库存的情况。仓库积压大量存货，导致资金大量占用，由此企业无法偿还进货公司的货款；随之而来的结果就是，企业投入的货品生产资金无法收回，也就是无法得到现金的流入，更别提为企业创造价值。
（三）盈利能力不稳定。通过观察盈利能力的几个指标可以发现，在这8年间该公司的盈利能力十分不稳定，营业收入的变化剧烈大起大落，这样对公司持续盈利十分不利，更会降低人们对其盈利的信任，从而使信用等级下降，不利于公司的长远发展。
三、提高金种子酒业盈利质量的建议
（一）突出主业，增强持续盈利能力。任何一家上市公司的核心竞争力都是由该公司的主营业务带来的。受资源、规模等其他因素的影响，拥有好的盈利质量的公司大多是拳头握紧，走专业化道路，依靠自身核心竞争力把企业做大做强。因此，上市公司要提高盈利质量，必须把主业放在经营的重中之重。
（二）加强应收账款管理。对应收账款的有效管理可以加快资金的回笼速度，有利于资金链的完善。针对不同类型的债务人要制定合适的收款政策，加速款项的回收。从另一方面来说，商业赊销在各行各业中都广泛存在，应加大对坏账损失的预测力度，减少因应收账款无法收回而造成的资金占用，以及坏账引起的损失，使企业持续健康稳定的发展。
（三）加强存货管理。金种子酒业应将存货控制在一个合理的范围之内，加强对市场的调研，了解顾客需求数量与种类，以此来决定存货的数量与种类。在采购存货方面，依据生产经营的需要，结合相关预算做出物质需用申请，交给相关部门审批后制定采购计划。在降低存货成本方面，可以通过招投标、比价等方式选择供应商。
主要参考文献：
[1]程翠凤.基于因子分析法的制造业企业盈利状况评价研究[J].会计之友，2011.21.
银行业的盈利低谷期仍未到
一方面，银行业目前仍维持了较为稳定的增长和较大规模的利润水平，这与其超大规模的总资产分不开。据银监会数据显示，截至二季度末，银行业总资产已达126.78亿元，按照1%的资产收益率计算，银行业一年的收益也能达到1.26万亿，因此，银行业的盈利水平是与资产规模保持相关性的。
但另一方面，银行业亦不可能脱离经济周期的本质规律，在经济下行的过程中，银行业的不良资产会不断增加，并不是以线性增长的方式体现，而有可能以非线性的极端值的方式突然显示不良资产的增加，从而带来大量资产减值，造成业绩的大幅下滑，甚至亏损。因此，目前仍处于经济下行周期的初级阶段，不良资产率或许维持缓慢的攀升，但到了经济萧条期的末段，银行不良资产率仍将以非线性的增长方式体现出来。
那么，银行的盈利周期与经济周期是否保持一致呢？有研究表明，银行业属于滞后于经济周期的周期性行业，盈利质量往往在经济下行周期才会有影响。在目前其他行业盈利纷纷下调的情况下，银行业要维持一枝独秀的难度较大，因此，目前银行业的盈利存在高估的水分，这就导致了投资者对目前低市盈率的银行股投出了不信任票。因此，低市盈率的银行股未必算低估，关键在于盈利是否到底，如果预期未来盈利处于上升周期，那么，这样的低市盈率银行股才算真的低估值，否则，就属于低市盈率陷阱。关键的问题是，现在市场可能预期银行业的盈利周期仍处于下行状态，因此，在银行股股价不变的情况下，如果银行股的盈利下降，也会抬高相关股票市盈率水平。现在的情况是，中报显示，银行股的盈利增速已经开始下滑，符合市场预期。
银行业盈利泡沫的悲哀
从中美两国的最大盈利上市公司对比可知，美国苹果公司日均创造了1亿美元的净利润，而中国的工商银行也是日均6.77亿元人民币的净利润，两者相差无几。但从盈利与收入的分布来看，苹果公司以科技创新的模式在全球消费者的地位，其海外收入占比超过60%，美国本土的份额仅占40%不到；相比之下，中国最赚钱的企业，属于地道的中国市场的垄断者——海外收入仅占4%不到，换言之，中国最赚的企业只能赚中国老百姓的钱，在全球影响力远不如美国的跨国企业。这就是中美股市的最大的差距，这说明美国的高科技企业具有全球竞争力和影响力，这是目前中国赚钱机器所不具备的竞争优势，换句话说，中国上市公司的盈利大户一旦去掉国内的垄断保护，很难维持目前的盈利能力。中国要成为经济强国，仍有很长的路要走。
从经济结构转型的角度而言，中国银行业的盈利模式仍是由经济过分依赖于投资导致的。以投资拉动的模式牺牲了普通储户的利益，以较低的贷款利息补贴国有部门，充分刺激其投资冲动，导致产能过剩，而银行业作为贷款的中介人，更加能够受益于贷款规模的扩张，获得更大盈利机会。但这样的经济增长模式必须调整，未来必须要过渡到以消费为主导的经济增长模式上，而银行业是否还会受益于消费增长呢？这不是本文的重点。关键的问题是，中国企业一定要有占据全球竞争地位的制造型和高科技企业，它能够获得全球消费者的认同，它代表着中国在全球的竞争力，它的盈利模式才能获得投资者的尊重。
银行业绩底才是A股底
有人喜欢用M1增速，或是M2增速减去M1增速来分析A股市场见底，他们认为历史经验表明，货币增速与股市之间存在正相关，现在M1增速已经创了历史新低，为何股市还不见底，这种指标分析是否已经失效呢？笔者认为，无论是M1，或是M2-M1增速的方法，理论上仍属于时间序列的分析方法，与技术分析方法无异。经济分析基本上与技术分析的原理是一致的，如果不考虑经济层面可能出现了新的变化的话。最关键的问题是，当前经济不需要投放太多新增货币，因此M1会失效。存量货币已经高居全球最大规模，同时，企业信贷需求下降，导致货币乘数下降，因此，货币增速会下降。所以，在经济分析上，我们要结合不同时期来分析，仅仅用数据做回归还是不够的。
在2009年以后的三年里面，中国超发货币近50万亿元，导致物价大幅上升，而房价维持高位运行，这样的效果并不能改变经济结构调整的大局。从货币管理当局乃至经济决策层的考虑来看，超发货币并不能拯救中国经济，只能带来物价的飞涨和资产泡沫，那么，与其继续发挥央行的货币宽松，不如加紧结构调整，抑制资产泡沫和通胀风险，因此，目前的货币政策从战略上而言是谨慎的，从战术来说，或许存在阶段性宽松的动作，但根本上不会改变经济结构调整的内在要求。